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El mejor predictor de la rentabilidad futura

Parece ser tan poderoso como desconocido…

John Rekenthaler 30/01/2020

En 2005, tres académicos (Randolph Cohen, Joshua Coval y Lubos Pastor) publicaron un artículo notable. "Juzgar a los gestores de fondos por las compañías que mantienen" ("Judging Fund Managers by the Company They Keep"). El estudio presentaba un poderoso método para pronosticar el rendimiento futuro de los fondos de renta variable estadounidenses. Cuando los autores clasificaron los fondos según la nueva medida presentada en el documento, el grupo que contenía los fondos con el decil más bajo registró el alfa futuro medio más bajo, el grupo con el segundo decil más bajo obtuvo el segundo alfa más bajo, y así sucesivamente (con una pequeña excepción).

(Los autores calcularon el alfa basándose en el modelo de cuatro factores de Carhart , que se ajusta al estilo de inversión. El uso del modelo de Carhart no elimina la posibilidad de un hallazgo accidental, pero aborda los problemas más obvios, como la rentabilidad de los small caps frente a los large cap, o acciones de crecimiento versus valor).

La versión más fuerte de la fórmula encontró que los fondos del decil superior batieron a los fondos del decil inferior (nuevamente, medidos por el alfa de Carhart) en 736 puntos básicos anualizados. Eso es mucho. A modo de comparación, la clasificación de los fondos por sus costes totales o sus Morningstar Analyst Ratings conduce, a lo sumo, a una diferencia de 200 puntos básicos.

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Sobre el Autor

John Rekenthaler  is vice president of research for Morningstar.

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