El Banco Central Europeo (BCE) anunció el 10 de marzo un paquete de medidas para aumentar aún más la orientación acomodaticia de la política monetaria en la Zona Euro. Aparte de los movimientos ampliamente esperados en las tipos de interés, el BCE también aumentó la cantidad de las compras de activos mensuales desde 60.000 millones de euros a 80.000 millones de euros. Más importante aún, aparte de los bonos gubernamentales, el programa de QE (Quantitative Easing) ahora también incluye a bonos emitidos por las instituciones no bancarias de la Zona Euro con grado de inversión. El objetivo final es reducir los costes de financiación para las empresas no financieras de la Zona Euro con el fin de fomentar el crecimiento de la inversión en la economía real.
Los detalles técnicos completos de este programa de QE recién ampliado no está disponibles todavía, pero sabemos que las compras de bonos de empresas no bancarias comenzarán hacia el final del segundo trimestre de 2016 y que el programa de QE se mantendrá hasta al menos marzo del 2017 o más allá si es necesario.
Desde su introducción, el programa de alivio cuantitativo del BCE ha proporcionado un apoyo sólido a las valoraciones de la deuda pública de la Zona Euro. Ahora puede hacer lo mismo para la deuda corporativa no bancaria. Esto crea una oportunidad táctica de inversión, aunque los inversores deberían centrarse en la apreciación de capital a corto - medio plazo más que en los rendimientos de los cupones.
Los ETFs, con su amplia variedad de exposiciones a los segmentos de renta fija, son especialmente aptos para llevar a cabo este tipo de apuestas tácticas. Hay un montón de ETFs que proporcionan exposición al mercado de renta fija privada en euros, y algunos de ellos siguen a índices que excluyen a los emisores no financieros.
En este momento, medido en términos de patrimonio bajo gestión, iShares es el indiscutible líder del mercado para esta exposición particular. El iShares Euro Corporate Bond ex-Financials ETF (IEXF) sería para aquello inversores que quieran tener exposición a toda la gama de vencimientos y el iShares Europe Corporate Bond ex-Financials 1-5y ETF (IEX5) para los que deseen orientar su exposición a la parte media-corta de la gama de vencimientos.
Estos ETFs de iShares son de replicación física y tienen un coste del 0,20%. Hay que tener en cuenta que siguen a índices de bonos corporativos de Barclays que miden el rendimiento de los bonos no financieros denominados en euros, independientemente del país emisor. Esto significa que uno gana exposición tanto a bonos corporativos domiciliados en la Zona Euro como a bonos corporativos fuera del Euro en una proporción aproximada de 70/30. Sin embargo, esto no es un problema en un entorno en el que el BCE apoya al mercado en general.
ETF de otros proveedores con un buen nivel de patrimonio son el Deka iBoxx EUR Liquid Non-Financials Diversified ETF (EFQ8) de replicación física y el Lyxor Euro Corporate Bond ex Financials ETF (CNB) basado en swaps. Estos ETFs replican un índice Markit iBoxx que restringe su cesta a sólo 20 bonos que representan el segmento de mayor liquidez de este mercado. Uno consigue exposición a emisores que no sean de la Zona Euro, aunque en una menor proporción, de alrededor del 10%.
