March International Torrenova Lux

Combinando un enfoque top-down y bottom-up, los dos cogestores seleccionan compañías sólidas con ventajas competitivas y atractivas desde un punto de vista de valoración. 

Álvaro Liniers 22/12/2015
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Creemos que el fondo March International Torrenova (Lux) es una opción interesante para inversores que busquen invertir en un fondo mixto con limitada exposición a renta variable.

Los cogestores Juan Berberana y Juan Carlos Acitores han estado implicados en la estrategia desde 2007 y 2014, respectivamente. Berberana cuenta con más de 20 años de experiencia, habiendo trabajado como analista antes de incorporarse a March AM a finales de 2006. En general tenemos una buena opinión de Berberana, quien además invierte personalmente en la estrategia, algo que ayuda a alinear sus intereses con los de los inversores.

El cogestor Acitores se unió a la firma en 2014 tras mantener los últimos años un rol comercial en Threadneedle Investments. Acitores es alguien relativamente experimentado, habiendo trabajado en el pasado como analista sell-side durante ocho años y después siendo nombrado Director de Renta Variable Europea en la gestora de Ahorro Corporación. El equipo implicado en este producto lo completan dos profesionales de renta fija. En conjunto, creemos que hay equipos con más recursos en esta categoría Morningstar, y si bien vemos con buenos ojos la incorporación de Acitores a la estrategia, aún necesitamos ver cómo se adapta a la misma.

En cuanto al proceso de inversión, el equipo invierte en bonos de corta duración y renta variable global (15-40% de la cartera) combinando un enfoque top-down y bottom-up; las opiniones macro y de mercado del equipo en cada momento determinan la exposición del fondo a renta variable así como el posicionamiento a largo plazo de la cartera, algo que ayuda a los gestores a reducir el universo invertible para intentar encontrar suficientes oportunidades que cumplan con sus criterios de inversión: compañías sólidas con ventajas competitivas y atractivas desde un punto de vista de valoración, entre otros factores

En cuanto al segmento de renta fija de la cartera, los inversores han de tener en cuenta que en los últimos tiempos esta parte del fondo ha mantenido cierto sesgo doméstico. A pesar de que el universo invertible es grande, en general creemos que este es un enfoque sólido que ha sido ejecutado de forma consistente a lo largo del tiempo. En términos de rentabilidad- riesgo la versión domiciliada en España de esta estrategia (SICAV; más barata que este fondo, si bien los costes de este producto están en la media) se sitúa en el primer cuartil y quintil dentro de su categoría Morningstar de fondos Mixtos Defensivos EUR - Global, a tres y cinco años respectivamente. Creemos que estos resultados pasados son repetibles en el futuro, y por ello el fondo recibe un Morningstar Analyst Rating Bronze.

 

SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR

Personal:

Tenemos una buena opinión de Berberana, aunque hay equipos con mejores recursos en esta categoría Morningstar.

Firma Gestora:

Hay aspectos positivos en términos de preservar los intereses de los inversores, si bien vemos margen de mejora.

Proceso:

El fondo emplea un enfoque coherente que se ha ejecutado de forma consistente a lo largo del tiempo.

Performance:

Juan Berberana ha conseguido un Morningstar Risk-Adjusted Return mejor que la media desde que tomase las riendas del fondo en el año 2007.

Precio:

Los Gastos Corrientes del fondo, del 1.55%, están en línea con la mediana retail de su categoría Morningstar. La versión española del fondo (Torrenova Inversiones SICAV) cobra unas comisiones inferiores.

Rol del fondo en cartera:

El fondo invierte en una combinación de bonos a corto plazo y acciones globales (hasta el 40% de la cartera).

 

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

Este fondo domiciliado en Luxemburgo es muy similar a su clon español Torrenova de Inversiones Sicav, con mayor historial, por lo que podemos analizar el historial de este último como representativo de la estrategia. Por otro lado, los inversores han de tener en cuenta que el fondo domiciliado en España cobra una comisión de gestión menor y, consecuentemente, sus costes totales son menores. Esto junto con otras pequeñas diferencias en la cartera, así como distintos flujos y tamaños de los fondos, ha causado divergencias de rentabilidad entre ambos productos en el pasado, especialmente durante los dos primeros años de vida de esta versión domiciliada en Luxemburgo.

Bajo circunstancias normales, la diferencia en rentabilidad debería estar en línea con la diferencia de comisiones, que a principios de 2015 es un 0,74% en favor del Torrenova de Inversiones Sicav. Ajustando el historial del segundo fondo por esta diferencia en comisiones, encontramos que desde que Berberana tomase las riendas de la estrategia en 2007 la estrategia ha batido a sus competidores de la categoría Morningstar , mientras que en términos de rentabilidad ajustada por el riesgo, la estrategia lo hace mejor que la media a 3 y 5 años.

Históricamente el Ratio de Captura Bajista del fondo ha sido mucho menor que la media de la categoría, algo que está en línea la filosofía del equipo de invertir en una cartera que combine una cartera de acciones con baja beta, con renta fija diversificada y de limitada duración.

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Sobre el Autor

Álvaro Liniers

Álvaro Liniers  es Analista de Fondos para Morningstar Spain.

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