Javier Saenz de Cenzano: Hola y bienvenidos a Morningstar. Soy Javier Sáenz de Cenzano y hoy está conmigo Nicolas Walewski.

Nicolas, gracias por estar hoy aquí.

Nicolas Walewski: Gracias.

Cenzano: Nicolas Walewski, es el fundador de Alken Asset Management y gestor principal de los fondos que la firma gestiona, incluyendo el Alken European Opportunities que tiene un Morningstar Analyst Rating Silver. Además, Nicolas también ha Ganado el European Equity Fund Manager of the Year Award de Morningstar en 2014. Es un placer tenerle hoy aquí.

Nuestra primera pregunta será sobre el mercado en general, si crees que las inversiones en renta variable y, más especialmente, en acciones europeas, ahora son una oportunidad atractiva o no. ¿Crees que ahora mismo es un buen momento para entrar en renta variable europea?

Walewski: Sí, definitivamente. Creo que la economía europea se está beneficiando de unos menores precios de commodities y eso seguirá en 2016 y 2017. Muchos sectores se han visto severamente perjudicados tras la recesión en construcción, retail, viajes y tiempo libre, y los transportes y estos sectores creemos que deberían hacerlo relativamente bien en los próximos dos años. Así que creo que sí, es una buena oportunidad. 

Cenzano: Has mencionado las commodities como caso especial y sé que infraponderas ese sector en tu cartera, tienes una opinión negativa en este sector. ¿Cuál sería la razón fundamental detrás de esto y tu apuesta defensiva en el sector?

Walewski: Sí, creo, primero de todo, siempre tenemos que ir con cuidado a la hora de predecir los precios de commodities. Dicho esto, hay estos ciclos a largo plazo en commodities que duran alrededor de una década porque lleva tiempo incrementar y reducir la capacidad. Hemos visto mercados bajistas empezando para la mayoría de commodities en 2011 y para el petróleo a finales de 2014. Creemos que faltan más años de malas noticias. Debería enfatizarse la curva de costes en muchas de estas commodities y creemos que todavía es un sector arriesgado en el que estar.

Cenzano: Cambiando un poco de tema, ¿qué hay sobre Volkswagen? Es una compañía que conoces bien, no la has tenido durante bastante tiempo. ¿Cuál crees que es la valoración actual dada las incertidumbres o riesgos que están implícitas en la compañía? ¿Podría ser la compañía una buena oportunidad de inversión en este momento?

Walewski: Creo que en un sentido está lo que sabemos, lo que podemos averiguar, y lo que no sabemos. La acción debería cotizar a un descuento con respecto lo que parece razonable debido a las sanciones que vienen de EEUU y un par de otros países. Teniendo esto en cuenta, creo que la acción no es una compra a este nivel para nosotros. Digamos que es un valor a mantener.

Cenzano: En el sector automovilístico tienes algunas inversiones y compañías que sí te gustan. ¿Quizás podrías elaborar un poco sobre cuáles son y por qué?

Walewski: Sí, tendemos a preferir los productores de coches franceses porque no están muy expuestos a China, a la normalización china de márgenes que está afectando principalmente a los productores de coches alemanes. Creemos que están muy expuestos a la recuperación de la demanda en Europa Occidental. Además de esto hay una historia de buena restructuración en Peugeot, en especial con el nuevo CEO, Carlos Tavares, que era el número dos en Renault Nissan y ahora está trayendo su experiencia. Y después de las preocupaciones sobre la desaceleración en China, que realmente no está afectando mucho y después del escándalo de Volkswagen estas acciones están muy baratas. Creemos que es probable que el escándalo Volkswagen no tenga un gran impacto en estos productores de coches franceses, por lo que son muy buenas oportunidades de compra en este momento.

Cenzano: Y más específicamente en la renta variable española, también tienes algunas inversiones en tu cartera. ¿Podrías subrayar algunas de tus mejores ideas en acciones españolas?

Walewski: En acciones españolas hay un gran número de buenas acciones, grandes compañías como Inditex y Ferrovial. Nos gustan también las compañías inmobiliarias, las SOCIMIs, porque creemos que el mercado inmobiliario es una tendencia al alza en España. La demanda está volviendo. Hay muy poca nueva oferta. Por ello creo que ha habido un cambio de propiedad en los activos inmobiliarios reales, algo que es muy positivo. Se pueden refinanciar de forma barata ahora. Se pueden restaurar los activos. Se pueden alquilar a precios ligeramente mayores. Así, en general, esto es bastante positivo y sentimos que es muy seguro.

Inditex es la misma historia de siempre. Cotiza a una prima en el mercado pero en realidad la prima es más o menos la misma que los últimos 15 años y la acción ha batido al mercado por un 20% anual en la última década, por lo que creemos que puede seguir haciéndolo de forma sólida. Ferrovial es una compañía que tiene mucha experiencia en peajes en las autopistas norteamericanas y esta experiencia está infravalorada y podría generar mucho valor para el accionista.

Cenzano: Muy bien. Nicolas, muchas gracias por tus comentarios de hoy.

Walewski: Gracias.

Cenzano: Gracias por seguirnos. Pueden seguirnos en nuestras cuentas de Twitter y Facebook. Gracias.