Fondo del mes: Mutuafondo

Este fondo de Mutuactivos, de renta fija diversificada a corto plazo, se ha situado en los últimos tres años entre los mejores de su categoría en términos de rentabilidad-riesgo.

Álvaro Liniers 27/07/2015
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Este fondo de renta fija diversificada a corto plazo ha servido bien a sus inversores históricamente y nos parece un producto interesante a tener en cuenta.

El equipo de gestión ha permanecido muy estable en el pasado, aumentando de forma gradual sus recursos, lo que son buenas noticias para los partícipes. Eduardo Roque continúa al frente de la gestión en Renta Fija, junto con el apoyo de Joaquín Álvarez-Borrás; ambos cuentan con alrededor de 15 años de experiencia en inversiones, habiendo recalado en Mutuactivos en 1999 y 2008 respectivamente. En total el equipo cuenta con 8 inversores dedicados a renta fija. No es uno de los equipos con más recursos en su categoría Morningstar, si bien su tamaño es razonable dada la carga de trabajo, y la experiencia media del mismo es cercana a los 13 años. Asimismo, vemos positivamente que varios componentes del equipo inviertan personalmente en los fondos que gestionan, hecho que alinea sus intereses con los de los partícipes.

El fondo puede invertir en títulos de renta fija con vencimiento a distintos plazos donde el equipo ve valor, incluyendo tanto deuda gubernamental como corporativa. La  gestión de la duración de tipos será dentro de un rango 1-4 años y se decide según tres modelos diferentes (macro, cuantitativo y subjetivo). Para la selección de títulos usan un modelo basado en ratios o factores cuantitativos (principalmente medidas de la capacidad de repago de cada compañía) y en otros cualitativos como entorno competitivo, estrategia del equipo directivo, riesgo regulatorio y político, etc.

La ejecución del proceso ha sido acertada históricamente, especialmente en los últimos tres años, en los que un mayor peso que la media en España, entre otros factores, ha situado al Mutuafondo FI entre los mejores de su categoría en términos de rentabilidad-riesgo, medida por su Morningstar Risk-Adjusted Return.

Por último, la comisión de gestión de este producto muy baja, y si bien cobra otra comisión del 9% sobre rentabilidades positivas que puede elevar sus costes totales (como ha sido el caso en los últimos 3 años). Con todo, históricamente no ha sido un producto caro y su Analyst Rating es Bronze.

 

SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR

  • Personal: Eduardo Roque lleva involucrado en la gestión de este producto desde 1999 y cuenta con el apoyo que ha permanecido estable históricamente.
  • Firma Gestora: La calidad de la firma gestora es superior a la media.
  • Proceso: El proceso está bien definido y estructurado; su ejecución ha sido buena históricamente.
  • Performance: La rentabilidad histórica del fondo ha sido superior a la media de su categoría Morningstar.
  • Precio: A pesar de la comisión sobre rentabilidades o Performance Fee, históricamente no ha sido un fondo caro.
  • Rol del fondo en cartera: Núcleo. El fondo invierte en deuda pública y privada, con un mayor peso en esta última.

 

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

A la hora de analizar el historial del fondo se pueden considerar dos períodos. El primero, desde que Eduardo Roque se unió al equipo en 1999, y el segundo desde que Roque es gestor líder de la estrategia (principios de 2005). En ambos casos, los resultados hasta Junio de 2015 han sido buenos y el fondo ha batido claramente a la media de competidores en términos de rentabilidad ajustada por riesgo (Morningstar Risk-Adjusted Return). La estrategia ha sido ejecutada eficazmente en diferentes entornos de mercado, si bien es cierto que en los últimos años el sesgo a emisiones españolas ha marcado la rentabilidad del fondo en términos absolutos y frente a su categoría. Dicho sesgo perjudicó en años como 2010 o 2011, pero en general ha contribuido positivamente desde mediados de 2012 hasta la actualidad. Dadas las actuales circunstancias del mercado de renta fija, creemos que a corto-medio plazo es poco probable que se repitan los niveles de rentabilidad generados por el fondo en los últimos 3 años, destacando especialmente 2012 (rentabilidad superior al 7,5%), y este es un aspecto que deben tener en cuenta los inversores. En términos absolutos este es un fondo de riesgo bajo, y si bien no son descartables ligeras caídas durante mercados extremos para este tipo de activo como vimos en 2010, históricamente el equipo ha recompensado ampliamente a sus partícipes.

 

Este artículo fue originalmente publicado en Inversión & Finanzas.

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Sobre el Autor

Álvaro Liniers

Álvaro Liniers  es Analista de Fondos para Morningstar Spain.

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