Recientemente Morningstar entregó sus Premios a Fondos y Planes de Pensiones 2015. Estos premios se basan principalmente en una metodología cuantitativa de rentabilidad-riesgo, buscando la consistencia a largo plazo. Solo 18 fondos de inversión y 7 planes de pensiones recibieron un premio, resaltando el mérito de los fondos o planes que han conseguido hacerse con uno de los preciados trofeos. Los fondos galardonados presentan unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo tanto en el año 2014 como en los últimos tres y cinco años. Además, para evitar que la rentabilidad obtenida en un periodo concreto afecte excesivamente al resultado global, Morningstar también exige que dicho fondo haya conseguido un resultado por encima de sus competidores en al menos tres de los últimos cinco años, recompensando no solo un buen último año sino también una consistencia a largo plazo, en función del riesgo asumido. El fondo de inversión es (o debe ser) un instrumento de inversión a largo plazo para los partícipes, que en ocasiones están demasiado obsesionados con la rentabilidad del producto en el último mes o trimestre.
Por otro lado, Morningstar también realiza análisis cualitativo de fondos de inversión a través de un equipo de más de 100 analistas de fondos a nivel global. Este análisis desemboca en un Analyst Rating a través de la escala siguiente: Gold, Silver, Bronze, Neutral y Negative.
Por tanto, este mes queremos destacar algunos fondos que además de haber conseguido un Premio Morningstar en 2015, cuentan con un Rating cualitativo positivo por parte de Morningstar. Estos fondos no solo lo han hecho bien frente a competidores en el pasado sino que creemos que también batirán a la media en el futuro. Pertenecen a categorías y tipos de activo diferentes pero todos comparten una característica común, la calidad.
Candriam Bonds Euro High Yield
- Estrategia/Equipo: Este es un fondo de Renta Fija High Yield cuya calidad pensamos es superior a la media de competidores en su categoría Morningstar. Philippe Noyard gestiona la estrategia desde 1999; no se trata de uno de los equipos con más recursos de análisis de esta categoría, si bien Noyard tiene 27 años de experiencia e históricamente ha hecho un buen trabajo al frente del fondo.
- Construcción de cartera: La selección de 50 a 100 emisores de la cartera se basa en el análisis fundamental, si bien también incorpora la visión macro del equipo en cada momento. La gestión con respecto a su índice de referencia es activa e históricamente el Active Share del fondo ha sido alto.
- Gestión del riesgo: El enfoque del gestor no está exento de riesgos, si bien históricamente ha sido bien ejecutado. El equipo está muy pendiente de las valoraciones de cada título en cartera, y cuentan con límites de stop-loss. Asiismo, tras un 2007 y 2008 difíciles, donde el fondo se vio penalizado por una beta superior a la del índice, el equipo reforzó su “expertise” en productos derivados de crédito como CDS, con el fin de proteger mejor al fondo en periodos volátiles. A 3, 5 y diez años el riesgo Morningstar del fondo frente a competidores es medio.
- Precio: El precio de la clase Retail del fondo, en términos de gastos corrientes, es similar al de la mediana Retail de su categoría Morningstar.
Legg Mason Brandywine Global Fixed Income
- Estrategia/Equipo: Creemos que este producto de renta fija global seguirá batiendo a fondos similares a largo plazo, y el Analyst Rating de la clase no cubierta del fondo es de Bronze. Los gestores al frente de este fondo de Legg Mason gestionado por su filial Brandywine son Steve Smith y David Hoffman, que han gestionado renta fija global en la firma desde 1991 y 1995 respectivamente.
- Construcción de cartera: El equipo busca batir al índice Citigroup World Government Bond invirtiendo en bonos globales (principalmente gubernamentales/cuasi-soberanos) infravalorados y divisas. La cartera se construye de forma flexible, y los gestores se concentran en sus mayores áreas de convicción según el entorno Macroeconómico en cada momento.
- Gestión del riesgo: La mayor parte del fondo está invertida en deuda investment-grade, pudiendo invertir en menor medida también en deuda de países emergentes. A largo plazo el Riesgo Morningstar del fondo ha sido similar al de fondos en su categoría Morningstar.
- Precio: Los costes del fondo son superiores a los de fondos similares, luego este es un aspecto mejorable del mismo.
Belgravia Épsilon
- Estrategia/Equipo: Este fondo, ganador del Premio al mejor fondo en la categoría de Mixtos Flexibles EUR en los premios Morningstar entregados en 2015, es gestionado por el experimentado Carlos Cerezo, quien lidera con éxito esta estrategia desde su lanzamiento en 1999. Asimismo, Cerezo es Director de Inversiones y fundador de Belgravia Capital.
- Construcción de cartera: El fondo invierte en renta variable y liquidez de forma flexible. El proceso se basa en la selección de valores por criterios fundamentales con un factor macro para decidir el posicionamiento general de la cartera y para hacer un filtro de ideas en las que centrar su análisis. El gestor será pragmático a la hora de evaluar qué cosas analizar en cada compañía según sus características de negocio y la situación del mercado en general, luego el posicionamiento general de la cartera variará según las perspectivas de mercado del equipo.
- Gestión del riesgo: El gestor puede utilizar futuros sobre el Eurostoxx 50 como cobertura y para modificar el nivel de inversión de forma dinámica. El riesgo del fondo ha sido históricamente algo mayor que la media de su categoría en términos de volatilidad, pero menor en términos de máxima caída histórica o ratio de captura bajista, lo que encaja con la filosofía de preservar el capital adoptada por el gestor.
- Precio: El fondo cobra una comisión sobre rentabilidades positivas del 9% (con high-watermark) que no es ideal y puede incrementar sus gastos totales en años determinados. Por otro lado, la comisión de gestión es menor que la media, luego históricamente no ha sido un producto caro frente a competidores.
NN (L) Patrimonial Aggressive & NN (L) Patrimonial Balanced
- Estrategia/Equipo: Los gestores Ewout Van Schaick, Siu-Kee Chan y Vanessa Priss gestionan estos dos fondos de NN Investment Partners (antes ING IM) con la ayuda de un amplio y experimentado equipo. En 2015 los fondos (NN Patrimonial Aggressive/ Balanced) recibieron el Premio Morningstar en las categorías de Mejor Fondo Mixto Agresivo Euro y Mejor Fondo Mixto Moderado respectivamente.
- Construcción de cartera: El proceso de inversión combina enfoques bottom-up y top down. La exposición final a renta variable y renta fija, así como a los diferentes tipos de activo y países será exclusivamente a través de fondos de la gestora. La distribución estratégica del fondo Aggressive y del fondo Balanced a renta variable y renta fija es del 75%-25% y del 50%-50% respectivamente. Dentro de renta variable invertirán principalmente en fondos sectoriales, mientras que en renta fija también invertirán en otros fondos de la firma (renta fija diversificada, High Yield, etc.).
- Gestión del riesgo: En términos de riesgo, y frente a sus respectivas categorías, ambas estrategias cuentan con un menor Riesgo Morningstar a 3 y 5 años. Asimismo, históricamente se han comportado mejor que la media en periodos bajistas.
- Precio: En términos de gastos totales, ambas estrategias son algo más baratas que las medianas Retail de sus respectivas categorías Morningstar de fondos mixtos agresivos y moderados, si bien los fondos no se encuentran entre los más baratos de las mismas.
Allianz Euroland Equity Growth
- Estrategia/Equipo: Mejor fondo en la categoría de Renta Variable Zona Euro en los Premios Morningstar 2015. Desde Octubre de 2009 ha sido gestionado por Matthias Born, que cuenta con el apoyo directo de Thorsten Winkelman. Además de este fondo Born también gestiona un fondo de Renta Variable Alemana con Analyst Rating Bronze.
- Construcción de cartera: Se trata de un proceso de inversión centrado en la selección de compañías, buscando títulos con altas perspectivas de beneficios a largo plazo y generadores de flujos de caja. Los gestores distinguen entre compañías con crecimiento estructural y cíclico, favoreciendo las primeras. Asimismo siguen un enfoque largoplacista con una cartera relativamente concentrada en torno a 50 compañías, y el fondo se suele situar en la casilla de grandes compañías estilo Growth dentro de la Style Box de Morningstar.
- Gestión del riesgo: El peso máximo de las apuestas en cartera rara vez supera el 6%, y son determinados según la convicción de los gestores en términos de valoración, calidad y perspectivas de crecimiento. Desde que los gestores se hiciesen cargo hace más de 5 años, el riesgo de este fondo ha sido menor que el de la media de componentes en su categoría Morningstar, en línea con el enfoque de calidad seguido por el equipo.
- Precio: Los Costes totales del fondo son algo superiores a los de la mediana retail de su categoría Morningstar, sin ser uno de los fondos más caros de la misma.
Legg Mason ClearBridge US Aggressive Growth Fund
- Estrategia/Equipo: El gestor al frente de este fondo de renta variable estadounidense estilo Growth es Richard Freeman, que cuenta con cerca de 38 años de experiencia en inversiones y ha gestionado esta estrategia desde su lanzamiento. Asimismo, desde 2009 Freeman cuenta con la ayuda de Evan Bauman, quien ya había sido analista para este producto.
- Construcción de cartera: Se trata de un fondo que sigue una estrategia buy-and-hold y donde los gestores se centran en compañías dinámicas de alto crecimiento, que por otro lado ha de ser sostenible a largo plazo. Favorecerán aquellas firmas con altas barreras de entrada, ventajas competitivas, innovadoras, con poca deuda y alta generación de flujos de caja.
- Gestión del riesgo: El dúo gestor no presta atención a su índice de referencia Russel 3000 Growth, y cerca de la mitad de la cartera se concentra en torno a 10 posiciones, mientras que el resto normalmente estará en títulos de menor tamaño. Los inversores han de tener en cuenta que el fondo puede mantener importantes apuestas específicas o sectoriales, que pueden generar una mayor volatilidad que fondos de su categoría. Con todo, su Rating cuantitativo de rentabilidad-riesgo es de 4 estrellas.
- Precio: Nuestra valoración del precio para este producto es neutral: Los costes totales del fondo, algo superiores al 1,75%, son sólo ligeramente inferiores a los cobrados por la mediana Retail de su categoría Morningstar RV USA Capitalización Grande Growth.
Artículo publicado originalmente en Inversión y Finanzas.
