RENTA VARIABLE
Comentarios de Dominic Rossi, director mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment:
- De hecho, la economía estadounidense goza de la mejor salud que yo haya visto en los últimos 20 años gracias a las mejoras estructurales que estamos presenciando en el doble déficit.
- La mejoría en el doble déficit ha ayudado a estabilizar el dólar, que es una de las razones por las que los precios de las materias primas y algunos mercados emergentes han estado bajo presión.
- En mi opinión, el mercado bajista de 10 años que hemos visto en el dólar ha llegado a su fin y estamos al comienzo de un periodo sostenido de revalorización o estabilidad del dólar.
- En estos momentos se manejan previsiones de crecimiento real para la economía estadounidense en torno a un 3% en un entorno de inflación baja, lo que significa que la Fed puede reducir la relajación cuantitativa de forma gradual. Este entorno es positivo en líneas generales para las Bolsas mundiales desarrolladas.
- Podrían volver a revisarse al alza las valoraciones bursátiles, pero debemos tener claro que el crecimiento de los beneficios tiene menos potencial para impulsar los mercados.
- EE.UU. es donde probablemente se registren las mejores tasas de crecimiento de los beneficios, pero en general creo que los mercados subirán más rápido que los beneficios. De ello se deprende que las valoraciones del mercado subirían y existe el riesgo de que las acciones puedan estar caras y veamos periodos de corrección.
- La reducción de las medidas cuantitativas será uno de los grandes temas de 2014. Cuando comience dicha reducción en EE.UU. (para lo que todavía podría faltar tiempo), el desafío será más grande para Europa que para EE.UU. A la vista de la dinámica deflacionista en Europa, creo que se prepara otra ronda de LTRO.
- Me gustaría ver un crecimiento del 3% y mejoras sustanciales en el empleo antes de que comience la reducción de los estímulos cuantitativos.
- Puesto que el entorno de crecimiento nominal bajo y tipos de interés bajos va a quedarse con nosotros durante los próximos años (con independencia del famoso tapering), creo que la búsqueda de rentas seguirá de plena actualidad y, en concreto, que la renta variable con reparto de dividendo sigue siendo una estrategia muy atractiva sobre la que asentar las carteras de una amplia gama de inversores.
- Sigue existiendo el riesgo de que Europa se enfrente a un futuro deflacionista, a la vista de las políticas de los gobiernos.
- A la vista de que la deuda pública a 10 años se mueve en torno al 4,1% en economías como Italia, el problema de la deuda está agravándose en realidad.
- El talón de Aquiles de las Bolsas europeas sigue siendo un sistema bancario mal capitalizado y expuesto al riesgo-país de los estados de la periferia. Nuestros estudios demuestran que los ratios de capital Tier 1 de los bancos europeos se han polarizado. Lo bancos fuertes están más fuertes, pero los bancos débiles se han debilitado más.
- La mitad de los valores del mercado europeo tiene una rentabilidad por dividendo superior a la de la renta fija, cuyos tipos están cerca de sus mínimos históricos.
- Hay margen para que las acciones japonesas suban, pero si esta racha alcista se convertirá o no en un mercado alcista plurianual es otra cuestión.
- Los inversores podrían quedar sorprendidos por la fortaleza de la recuperación británica y la fuerza de la libra esterlina en 2014.
- La tendencia estable/al alza del dólar seguirá tirando a la baja de los precios de las materias primas (y, por extensión, de algunos mercados emergentes).
- En el plano de los riesgos, la evolución del ciclo crediticio en China es el riesgo que más me preocupa por la falta de transparencia. La deuda del país es ahora equivalente al 200% del PIB.
RENTA FIJA
Comentarios de Andrew Wells, director mundial de inversiones del área de renta fija de Fidelity Worldwide Investment:
- Hay muchas probabilidades de que la búsqueda de rendimientos dure más de lo que muchos esperan.
- Hay margen para que los diferenciales se estrecharan más tanto en los bonos de buena calidad crediticia como en los de alto rendimiento en 2014.
- Dentro de la deuda corporativa, destaca los bonos de alto rendimiento europeos, una clase de activo que presenta mejores diferenciales, una calidad crediticia media superior y un menor riesgo de tipos de interés. Las tasas de impago siguen siendo bajas en los mercados de bonos de alto rendimiento y en 2014 es improbable que suban, dado que las empresas han reorganizado sus vencimientos de deuda.
- Dentro del universo de alta calidad crediticia, los inversores deben ser conscientes de que estamos entrando en la fase de madurez del ciclo crediticio, donde se reduce el potencial de revalorización del capital por el estrechamiento de los diferenciales.
- En cuanto a los tipos de interés, en 2014 deberíamos ver un pequeño ascenso de los rendimientos de la deuda pública, pero la magnitud de las posibles ventas de bonos será limitada por la extrema cautela de los bancos centrales.
- Es probable que seamos testigos de la reducción de la relajación cuantitativa en EE.UU. en 2014, pero creo que esta vez el discurso de la Reserva Federal será más tranquilizador para los mercados de bonos.
- Los inversores en bonos se enfrentan a numerosos riesgos en 2014 y la amenaza de subidas de tipos es sólo una parte del problema. Muchos inversores se han centrado en estrategias que reducen la duración en las carteras, pero no es ni mucho menos la panacea, y no lo es por dos razones: en primer lugar, las rentas se erosionan y, en segundo lugar, las características de una cartera de bonos se alteran, de forma que los bonos pierden sus ventajas de diversificación y muestran una mayor correlación con los activos de crecimiento. Una estrategia de duración baja también implica una elección perfecta de los momentos de inversión. Por lo tanto, conseguir una buena diversificación en el universo de bonos es un enfoque más prudente.
- Para los inversores, los bonos indexados a la inflación siguen siendo un diversificador y una cobertura excelente contra las incertidumbres de la política monetaria.
- La deuda emergente se ha usado generalmente para diversificar carteras tradicionales de bonos, aunque el verano de 2013 fue un doloroso recordatorio de la escasa liquidez de esta clase de activo y su sensibilidad a las tendencias monetarias en el mundo desarrollado. Los inversores deben cuidarse mucho de verse atrapados en apuestas masificadas. Por fortuna, los diferentes tipos de deuda emergente están evolucionando rápidamente y los inversores pueden disfrutar de una mayor diversidad de opciones de inversión. Los bonos chinos en yuanes, o bonos Dim Sum, son un ejemplo excelente. Esta clase de activos presenta una volatilidad anualizada en torno al 3% (alrededor de un tercio de la volatilidad de los índices de bonos emergentes en divisa nacional), pero ofrece rendimientos superiores al 4%.
