Este año entregamos por primera vez los Premios Europeos al Gestor del Año. Los premios están basados en el trabajo de nuestro equipo de más de 25 analistas cualitativos por toda Europa y buscan reconocer aquellos gestores que sobresalieron en 2009, pero de los que también creemos que lo harán bien para los inversores en el largo plazo y que han demostrado ser unos buenos guardianes del capital de los inversores.
El año 2009 fue sin duda un año complicado y difícil de leer. Por un lado, tras dos años horrendos para los mercados enturbiados por la crisis de crédito, los inversores por fin pudieron ver un fuerte rally que les ayudó a recuperar parte de las pérdidas. Por otro lado, el rally estuvo marcado por baja calidad y especulación. Por lo tanto los fondos que lo hicieron mejor fueron normalmente los que tomaron más riesgos. Mientras esto parece haber funcionado bien el último año, difícilmente es una estrategia de éxito duradera y nuestros propios análisis han demostrado que los inversores normalmente hacen un mal uso de los productos de alto riesgo, comprando tras las subidas y vendiendo tras las bajadas del mercado.
Nuestros analistas debatieron en profundidad los méritos de los nominados (Puede ver aquí y aquí los nominados) y estamos convencidos de que se encuentran entre los mejores de sus respectivas disciplinas y de que son los que más se merecen los premios este año.
Premio Morningstar al Gestor Europeo de Renta Variable Global del Año
Edouard Carmignac de Carmignac Investissement
Rentabilidad 2009: 42.6% EUR
Ranking de la categoría 2009: 16
Vemos muchos gestores apegados a un índice de referencia en nuestro trabajo. Edouard Carmignac no es uno de ellos. De hecho, nunca ha tenido miedo de ir por libre. Fundó la compañía que todavía lleva su nombre hace 20 años, y desde entonces ha construido un compacto equipo formado por gestores y analistas de gran talento que supervisan los productos del grupo. Además, imprime confianza y originalidad a los fondos que le dan una clara ventaja para hacerlo mejor que la mayoría de manera significativa.
Carmignac utiliza sin pudor decisiones Macro (Top down) para posicionar la cartera, seleccionando un compacto grupo de 60-70 medianas y grandes compañías que encajan con las ideas del equipo, incluyendo recientemente áreas como son bancos anglosajones y mercados emergentes, compensadas por áreas de menor riesgo como salud. Al contrario que muchos gestores de renta variable, Carmignac también está dispuesto a utilizar liquidez o a cubrirse (principalmente tomando posiciones cortas sobre futuros de índices globales) para preservar el capital si sus visiones macro así lo indican, y la exposición neta de renta variable aquí puede ser de un 60% si su visión es defensiva.
Estos movimientos ayudaron al fondo a hacerlo mucho mejor que sus rivales plenamente invertidos en 2007 y 2008, con el fondo superando a sus competidores en un 15.7% y 12.7% respectivamente. En 2009, utilizó la liquidez para invertir en bancos, mercados emergentes y recursos naturales para llevar al fondo al quintil más alto con una rentabilidad del 42.6%. Esta rentabilidad no es inusual en Carmignac Investissement: se sitúa en el primer percentil de la categoría Morningstar RV Global Cap. Grande Crecimiento a tres, cinco y diez años (a finales de Enero de 2010) y ha obtenido una rentabilidad menor que la media sólo en dos años de la última década, uno de ellos por muy poco.
Nuestros analistas también tienen alta consideración sobre Carmignac Gestión en varios aspectos del cuidado de los intereses de los inversores. Pensamos que las comisiones podrían ser algo menores (la casa comparte la costumbre francesa de cargar “comisiones de movimiento” en las transacciones de la cartera) pero en general pensamos que la cultura del grupo está orientada de forma sólida hacia los intereses de los inversores. Un ejemplo de ello es la publicación vía web del desglose trimestral completo de sus posiciones en cartera, una práctica poco común que aplaudimos ya que pensamos que los inversores tienen derecho a saber en lo que invierten. Además, la mayoría de los gestores, incluyendo a Carmignac, invierten en los fondos de la compañía, una práctica que acogemos con agrado ya que alinea sus intereses directamente con los de los inversores.
Premio Morningstar al Gestor Europeo de Renta Variable Europea del Año
Francisco García-Paramés, Alvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad de Bestinver Internacional
Rentabilidad 2009: 71.9% EUR
Ranking de la categoría 2009: 6
Este fondo orientado a pequeñas compañías innegablemente ha tenido el viento a favor este año, pero no esta no es la razón por la que lo hemos elegido. De hecho, fue más bien al revés dados los riesgos inherentes en ese área y la relativa facilidad de obtener buenos números como gestor de pequeñas compañías en un entorno así. Dicho esto, es difícil encontrar un equipo que haya obtenido un año mejor para los inversores y además muestra muchas de las cualidades que buscamos desde un punto de vista cualitativo. Desde un punto de vista puramente de rentabilidad, García-Paramés y sus colegas obtuvieron unos números impresionantes: Bestinver Internacional tuvo una rentabilidad del 71.9% en 2009, y aunque las pequeñas compañías lo hicieron bien en general, los gestores añadieron valor mucho más allá de la fortaleza de este tipo de activo. De hecho, el fondo superó la media de sus competidores de la categoría Morningstar RV Europa Cap. Pequeña por un enorme margen del 23.7% EUR.
El equipo consiguió esos resultados utilizando el mismo disciplinado proceso de inversión orientado al valor que García-Paramés ha utilizado en el fondo durante la última década (el fondo se sitúa consistentemente en la casilla de small-cap de la Style-Box de Morningstar, lo que refleja esta consistencia). En términos fundamentales, los gestores aplican la filosofía postulada por Warren Buffett y Benjamin Graham, buscando compañías de alta calidad infravaloradas por el mercado, y explotando las ineficiencias de mercado a través de un enfoque de largo plazo. En 2009, por ejemplo, el fondo se benefició de compañías que habían sido desfavorecidas por el mercado en períodos anteriores, incluyendo Debenhams plc, Virgin media, y Oce NV entre otras. Aunque el fondo ha tenido grandes posiciones en materiales industriales en algunos periodos, cabe destacar que eran compañías de maquinaria sencilla y químicas, nada que ver con las compañías de recursos naturales con alta beta de las que se beneficiaron otros fondos.
Como cualquier fondo de pequeñas compañías, los riesgos absolutos son altos. En 2008, por ejemplo el fondo obtuvo una gran pérdida en términos absolutos de un 44.7%. Pero aún así, García-Paramés y su equipo tuvieron destreza para mantener el capital de los inversores. Las pérdidas del fondo fueron menores que las del 83% de los competidores de su categoría Morningstar. A largo plazo, el equipo ha guiado al fondo a uno de los mejores historiales existentes en el mercado, obteniendo rentabilidades en el decil más alto para los inversores a 3, 5 y 10 años.
En cuanto a los gestores, nos gusta ver que los tres invierten todo o gran parte de su propio dinero en los fondos de Besitnver, una práctica que creemos alinea sus intereses con los de los inversores y demuestra confianza en la habilidad de obtener rentabilidades de la firma. También tenemos buena opinión de Bestinver como firma gestora; evita las “modas” de mercado y se centra en obtener buenos resultados para los inversores en fondos que aprovechan las habilidades de los gestores. Además, sólo gestionan 7 fondos, habiendo lanzado sólo uno nuevo en la última década.
