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Buenas expectativas para los valores decrecimiento

Sí a los valores de gran capitalización, pero mejor aún si tienen elevadas expectativas de crecimiento. Tras varios años de mejor comportamiento por parte de los títulos de valor, los indicadores económicos sugieren que el año 2007 podría ser el año de aquellas sociedades que presentan una tasa de crecimiento superior al mercado. John Granholm, gestor de Alliance Bernstein nos lo explica.

¿Cómo está cambiando la tendencia del mercado en términos de estilos de inversión?

Pensamos que es un buen momento para invertir en acciones de crecimiento, porque tienen una mayor capacidad de sostener un aumento de los beneficios cuando la economía entra en fase de ralentización como en la actualidad. Los títulos de crecimiento no gozan de mucho favor entre los inversores y, sin embargo, están cotizando en sus niveles más bajos.

Los títulos “value” y “growth” han ido alternando sus rentabilidades a lo largo de toda la historia de los mercados. Desde el año 1985 hasta hoy ha habido distintos periodos, con un estilo que ha batido al otro en cerca de un 10%. Históricamente esta rotación ha sido muy acentuada en las fases de inicio y salida de periodos de aceleración o ralentización del crecimiento económico y más aún pronunciado en presencia de una “burbuja”.

¿Qué sucedió tras el pinchazo de la burbuja de internet?

Por ejemplo, en los cinco años que siguieron al colapso del año 2000, las acciones de valor se comportaron mucho mejor que las de crecimiento y asistimos a un ciclo de valor con una duración y fortaleza nunca visto.

Aunque es imposible predecir cuando las rentabilidades relativas de los dos estilos de inversión se invertirán, por lo que creemos que construir una cartera compuesta por un 50% de acciones de crecimiento y un 50% de acciones de valor es el enfoque óptimo, nuestro análisis muestra que la rentabilidad suele regresar a los valores medios históricos en el largo plazo.

¿Cuáles son las pruebas económicas que favorecen un mejor comportamiento de las acciones de crecimiento?

Mirando el pasado reciente, las acciones de crecimiento han empezado a comportarse mejor en la última parte del año 2005, aunque se desinflaron significativamente en 2006 cuando los inversores empezaron a temer un aumento de la inflación, causada por el reinicio del crecimiento económico. El hecho de que estos miedos se hayan desvanecido y que el temor actual del mercado tiende más bien hacia una ralentización demasiado rápida de la economía podrían impulsar la recuperación de las acciones de crecimiento en este año 2007.

Más del 75% de las acciones presentes en nuestro Global Growth Trends Portfolio ha confirmado o superado las expectativas de crecimiento de nuestros analistas que piensan que los buenos fundamentales continuarán a guiar la rentabilidad.

¿Las expectativas que tiene sobre las compañías de crecimiento en Estados Unidos son las mismas que para las sociedades europeas y de otros países?

Aunque las acciones que presentan un crecimiento de los beneficios superiores a la media están aumentando su posición de dominio respecto a las demás compañías con resultados potencialmente menos interesantes, los inversores siguen siendo escépticos respecto al hecho de que un mayor crecimiento de los beneficios pueda traducirse en un aumento de valoración frente a la media del mercado.

En general, la respuesta a la pregunta es “sí”. Vemos señales de compresión de las valoraciones en todo el mundo aunque es un poco engañoso valorar la tendencia de los estilos growth y value en distintas áreas del planeta ya que los benchmarks utilizan criterios distintos para determinar qué es una acción de crecimiento y qué es una acción de valor. Con la excepción de algunos mercados, como China, las acciones growth están en niveles cercanos a los alcanzados en el año 2000 y tienen unas valoraciones atractivas.

¿Cuáles son los sectores más prometedores en términos de crecimiento?

Con el envejecimiento de la población en el mundo desarrollado, las acciones del sector farmacéutico generarán beneficios y, en particular, las compañías de biotecnología. Se trata de un claro ejemplo de una falta de respuesta del mercado a las proyecciones de aumento de beneficios.

El sector financiero y especialmente aquellas compañías que se ocupan de los mercados de capitales, representa igualmente un área de interés para los gestores de valores de crecimiento.

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Sobre el Autor

Maria Grazia Briganti  She has been editor & analyst of Morningstar Italy                                                             

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