El temor a una recesión vuelve a estar en la mente de los inversores. Pero predecir el inicio de una recesión económica, por no hablar de su duración y gravedad, es difícil incluso para los expertos.
Como regla general, dos trimestres de contracción del producto interior bruto se aceptan como recesión, pero la fecha oficial de inicio la declara el Business Cycle Dating Committee del National Bureau of Economic Research.
Aunque a menudo no sabemos que estamos en recesión hasta que está bien avanzada, he aquí algunas señales económicas que merece la pena observar para hacerse una idea de la salud de la economía.
Estos indicadores pueden ayudarnos a comprender mejor la situación de la economía y los mercados, pero no pueden predecir perfectamente el futuro. Además, muchas de estas medidas se ven afectadas por una serie de factores que pueden o no apuntar a una recesión, por lo que la interpretación de los datos no siempre es sencilla.
Estos son algunos de los indicadores clave que los economistas siguen para comprender la salud económica y hacia dónde podríamos dirigirnos.
- PIB real. Una desaceleración prolongada o un descenso franco del crecimiento del PIB pueden ser motivo de preocupación. La regla general es que dos trimestres de contracción pueden considerarse una recesión.
- Gasto de los consumidores. El gasto de los consumidores es el mayor componente del PIB. Los consumidores tienden a apretarse el cinturón en respuesta a la incertidumbre económica, lo que puede dar lugar a una menor producción económica.
- El empleo. Las recesiones tienden a frenar los aumentos salariales y los ascensos, y pueden desencadenar despidos. Unas solicitudes iniciales de subsidio de desempleo más elevadas y un crecimiento del empleo menor o decreciente pueden ser signos de recesión.
- Inflación. La inflación tiende a aumentar durante los periodos de expansión económica. Lo contrario suele ocurrir durante los periodos de contracción, pero una inflación elevada y persistente sin el correspondiente crecimiento económico puede hacer que los consumidores recorten sus gastos.
- Tipos de interés. Una inflación elevada puede hacer que la Reserva Federal suba los tipos de interés para contenerla. Por el contrario, el banco central puede bajar los tipos para fomentar el endeudamiento e impulsar el crecimiento del empleo a riesgo de aumentar la inflación.
- Curva de rendimientos. Una curva de rendimientos invertida se produce cuando los rendimientos de los bonos a corto plazo son superiores a los de los bonos a largo plazo. Esto indica expectativas futuras de tipos de interés más bajos y, por tanto, menor crecimiento e inflación. Históricamente, las curvas de rendimiento invertidas se han producido antes de las recesiones.
- Evolución de los mercados bursátiles. Aunque la bolsa y la economía no siempre se mueven a la par, la incertidumbre económica puede provocar ventas masivas.
Vamos a analizar más detenidamente la situación de estos indicadores. Tenga en cuenta que los datos pueden tardar en ponerse al día porque la mayoría de los datos económicos tradicionales se publican con un mes de retraso.
El PIB se ha contraído, pero aún no es motivo de alarma
Datos a 31 de marzo de 2025.
El producto interior bruto es una medida clave de la salud económica. El PIB es el valor monetario de todos los bienes y servicios acabados fabricados en un país durante un periodo determinado, y se utiliza para estimar el tamaño de la economía. El crecimiento interanual del PIB indica que la economía goza de buena salud, mientras que la ralentización del crecimiento o un descenso franco pueden ser motivo de preocupación.
Los datos preliminares del PIB publicados el 30 de abril por la Oficina de Análisis Económico de EE.UU. mostraron que el crecimiento económico se contrajo a una tasa del 0,3% en el primer trimestre de 2025. Como señala Sarah Hansen, periodista sénior de Morningstar, esa contracción se debió en gran medida a un aumento de las importaciones, ya que las empresas estadounidenses se abastecieron antes de la generalización de los aranceles. Por tanto, es probable que la contracción no sea una señal inmediata de recesión.
Con todo, hay algunos signos preocupantes en los datos globales de crecimiento del PIB: El consumo personal creció a su ritmo más lento en casi dos años, lo que puede ser una señal de la inestable confianza de los consumidores.
El gasto de los consumidores está reñido con su confianza
Datos a 31 de marzo de 2025.
El gasto de los consumidores representa algo menos del 70% del PIB estadounidense. Como mayor componente de la economía, es uno de los mayores determinantes de la salud económica del país.
En el primer trimestre de 2025, el gasto de consumo personal real aumentó un 1,8% con respecto al trimestre anterior. El gasto del primer trimestre suele ser el más bajo de los cuatro trimestres, ya que los consumidores recortan gastos tras las vacaciones y en vísperas de los viajes de verano.
Aunque los últimos datos de gasto no hacen saltar las alarmas, la confianza de los consumidores ha caído en picado. Como señala Hansen, los consumidores son pesimistas, pero ese pesimismo no se ha traducido en un retroceso del gasto. La pregunta que se hacen hoy los economistas es si los datos de gasto se pondrán a la altura del sentimiento negativo de los consumidores.
Variación trimestral del gasto de los consumidores
Fuente: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos. Datos a 31 de marzo de 2025. Gasto en consumo personal real, desestacionalizado.
El mercado laboral se mantiene estable
Datos a 31 de marzo de 2025.
Existen múltiples formas de analizar la salud del mercado laboral estadounidense, que está ligada a la salud general de la economía. El crecimiento del empleo es un indicador fundamental. El informe mensual de nóminas no agrícolas de la Oficina de Estadísticas Laborales muestra el cambio en el número de trabajadores en EE.UU., con algunas excepciones como la agricultura, los militares en activo y los autónomos.
El informe de nóminas no agrícolas de abril indica que el mercado laboral estadounidense siguió añadiendo puestos de trabajo a un ritmo estable, aunque más lento que en marzo. Pero, como señala Bella Albrecht, de Morningstar, los recortes de la plantilla federal, la rápida evolución de la política comercial y los cambios en la política de inmigración podrían provocar una ralentización del mercado laboral en los próximos meses.
Variación mensual de las nóminas
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales. Datos a 31 de marzo de 2025.
La inflación, justo por encima del objetivo del 2% de la Fed
Datos a 30 de abril de 2025.
El índice de precios al consumo aumentó un 2,3% en abril con respecto al año anterior. En términos mensuales, el IPC aumentó un 0,2%. El IPC subyacente, que excluye los costes volátiles de los alimentos y la energía, subió un 2,8% a partir de 2024. Es probable que se tarde algún tiempo en ver todo el impacto que tendrán los aranceles en los precios de los consumidores. Si la inflación aumenta, la Reserva Federal podría inclinarse por subir los tipos para combatirla. Sin embargo, eso puede no ser factible ante la desaceleración de la economía.
IPC vs. IPC subyacente
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales. Datos a 30 de abril de 2025.
Más información: La inflación se suavizó en abril, pero el impacto de los aranceles sigue latenteLos analistas prevén que la rebaja de tipos de la Fed esperará hasta julio
Datos a 30 de abril de 2025.
El doble mandato de la Reserva Federal le exige promover el máximo empleo y mantener los precios estables. El banco central suele tratar de mantener la inflación a largo plazo en una tasa anual del 2%, medida por el Índice de Precios de Consumo Personal. Los dos objetivos de la Reserva Federal, alto nivel de empleo y baja inflación, son a menudo contradictorios, por lo que su gestión es un acto de equilibrio.
Como explica Preston Caldwell, economista sénior estadounidense de Morningstar, la Reserva Federal todavía está esperando a ver cómo se desarrolla el shock arancelario antes de modificar los tipos de interés. En la reunión más reciente, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró continuamente la necesidad de “esperar a una mayor claridad.” Caldwell espera que la Fed espere a tener dos o tres meses de datos sobre el impacto de los aranceles antes de bajar los tipos.
Rendimiento del Tesoro y tipo de los fondos federales
Fuente: Base de datos económicos de la Reserva Federal. Datos a 06 de mayo de 2025.
La curva de rendimientos invertida refleja mayores rendimientos a corto plazo
Datos a 15 de mayo de 2025.
La curva de rendimientos mide el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos en distintos plazos. La curva suele inclinarse hacia arriba y hacia la derecha, ya que los inversores necesitan un rendimiento más alto para asumir los riesgos adicionales que se producen en horizontes temporales más largos. Una curva de rendimientos invertida suele indicar una expectativa de tipos de interés más bajos, y por tanto de menor crecimiento e inflación, en el futuro.
El diferencial, o diferencia de rendimiento, entre los rendimientos del Tesoro a 10 años y a tres meses es una medida común utilizada para cuantificar la forma de la curva de rendimientos. Un diferencial negativo indica una curva de rendimientos invertida porque la emisión a 10 años tiene un rendimiento inferior a la de tres meses. Históricamente, los diferenciales negativos han precedido a las recesiones.
Los rendimientos a corto plazo están estrechamente ligados al tipo de interés oficial a corto plazo de la Reserva Federal. Cuando la Reserva Federal aumentó su tipo de interés a corto plazo para luchar contra la inflación en 2022, los rendimientos de las letras del Tesoro a corto plazo siguieron su ejemplo. Los rendimientos del Tesoro en la mayor parte de la curva subieron en respuesta a los recortes de tipos de la Fed en 2024, pero la incertidumbre ha hecho que los rendimientos a más largo plazo se tambaleen en 2025.
Curva de rendimientos del Tesoro estadounidense
Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Datos a 16 de mayo de 2025.
La volatilidad bursátil se ha calmado, pero los analistas esperan más
Datos a 30 de abril de 2025.
Es fácil pensar que la bolsa y la economía van siempre de la mano, pero he aquí algunas razones por las que no es así:
- El mercado bursátil no representa a todos los que participan en la economía, y una parte importante pertenece a los individuos más ricos.
- Está formado desproporcionadamente por grandes empresas, mientras que las pequeñas empresas son un motor importante de la economía estadounidense.
- Los precios de las acciones reflejan la confianza de los inversores en el futuro. Aspectos como el gasto y el empleo son indicadores del clima económico actual .
El mercado bursátil puede reflejar los cambios en la economía y viceversa, pero el estado de uno no pinta necesariamente el cuadro completo del otro. Aun así, merece la pena seguir de cerca los mercados a medida que surgen preocupaciones sobre la recesión.
Después de que el presidente estadounidense Donald Trump anunciara los aranceles a principios de abril, las acciones se desplomaron rápidamente durante la semana siguiente, y el índice Morningstar US Market cayó un 20% desde su nivel más alto. Poco después, los mercados se recuperaron en respuesta a una pausa de 90 días en los aranceles. En última instancia, las acciones recuperaron las pérdidas de la caída inicial para terminar en torno al mismo nivel que a finales de marzo. El estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar, Dave Sekera, prevé más volatilidad a medida que se desarrollen las negociaciones arancelarias.
¿Cómo debemos interpretar los indicadores económicos?
Ningún indicador por sí solo cuenta toda la historia de la salud económica, por lo que no debemos analizar ningún dato de forma aislada. Incluso interpretar el crecimiento del PIB, que es el principal indicador de la salud económica, puede resultar difícil a corto plazo debido al ruido de los datos. Además, hay matices que pueden afectar a la interpretación de lo que vemos, e incluso los datos históricos completos no pueden predecir perfectamente el futuro.
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