La Reserva Federal se mantuvo firme y mantuvo sin cambios su tipo de interés de referencia en la reunión de mayo, desafiando la presión del presidente estadounidense, Donald Trump, para bajar los tipos. Pero la presión sobre la independencia del banco central estadounidense no ha pasado desapercibida, y muchos se preguntan si podría darse un escenario similar en Europa.
Desde que regresó a la Casa Blanca en enero, Trump ha atacado repetidamente al presidente del banco central estadounidense, Jerome Powell, por no bajar los tipos de interés más rápidamente, mientras el crecimiento de EE. UU. se ralentiza y aumentan las tensiones comerciales mundiales. Aunque Trump ha descartado despedir a Powell, la mera especulación sobre una intervención política de este tipo en la Fed ha sacudido los mercados financieros y reabierto los interrogantes sobre la verdadera independencia de los bancos centrales. ¿Podría materializarse un escenario así en Europa?
Cómo se protege al BCE de las injerencias políticas
A este lado del Atlántico, los banqueros centrales están muy atentos. François Villeroy de Galhau, gobernador del Banco de Francia, elogió la valentía de Powell en una entrevista con el sitio web francés Boursorama: “Un banquero central debe decir la verdad con independencia y eso es lo que hizo... Saludo su profesionalidad y valentía”, dijo.
Sin embargo, a diferencia de la Reserva Federal, es casi imposible que una figura política influya en el BCE.
“La principal razón por la que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, no se ha visto amenazada de la misma forma que Powell se debe al proceso electoral”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. “En EE.UU., sólo el presidente, con el consentimiento del Senado, nombra a los miembros de la Fed. En Europa, los miembros del BCE son elegidos por el Consejo Europeo, que está formado principalmente por jefes de Estado, por lo que el poder está más repartido.”
Y hay muchos jefes de Estado. En la actualidad, la zona del euro está formada por 20 países.
“Por supuesto, la Reserva Federal tiene otras salvaguardas, una de las cuales es el largo mandato de sus miembros (14 años)”, continúa Field. Pero el cargo de presidente en EE.UU. dura sólo cuatro años, frente a los ocho años no renovables del BCE.
Por último, el proceso de destitución de los miembros es más oneroso en Europa, añade Field. Los miembros sólo pueden ser destituidos por “incapacidad o falta grave”, un listón muy alto. “En EE.UU., los miembros de la Fed pueden ser destituidos por ‘causa’, lo que parece dar a los presidentes un margen más amplio. Dicho esto, nunca se ha despedido a ningún miembro de la Fed o del BCE”, afirma Field.
Trump ha dicho anteriormente que el “cese” de Powell como presidente de la Fed “no puede llegar lo suficientemente rápido”, lo que suscita nuevos temores sobre la influencia política en el banco central de Estados Unidos. Esto, combinado con los anuncios de aranceles de Trump el 2 de abril, desencadenó una fuerte rotación de los mercados mundiales.
“No fue únicamente el anuncio del 2 de abril de aranceles ‘recíprocos’ lo que provocó que los inversores rotaran fuera de los activos en dólares estadounidenses de manera significativa. También fue el titular de que la administración Trump estaba buscando formas de despedir al presidente Powell antes de que termine su mandato como presidente de la Fed en febrero de 2026”, afirma Karsten Junius, economista jefe de Bank J. Safra Sarasin, en una nota de investigación del 2 de mayo. “Es un recordatorio de que la independencia de un banco central es un importante pilar de confianza que no debe jugarse a la ligera”.
Según Darius McDermott, director gerente de Chelsea Financial Services, el mercado de bonos actuó como vigilante por excelencia.
“Afortunadamente, Trump -o al menos la gente que rodea a Trump- entiende que no se puede jugar con el mercado de bonos”, dice McDermott. “Su reciente pausa arancelaria de 90 días fue esencialmente una respuesta a la inestabilidad del mercado de bonos”.
A pesar de estas diferencias institucionales y económicas, el BCE y la Reserva Federal colaboran estrechamente entre bastidores, especialmente en momentos de tensión mundial. Comparten información, coordinan medidas de liquidez y han gestionado conjuntamente líneas de swap en dólares para garantizar la estabilidad de los mercados mundiales de financiación. Los bancos centrales colaboran especialmente en tiempos de crisis, como en 2020 y más atrás en la crisis financiera mundial.
¿Cómo se nombra a los responsables políticos del BCE?
El presidente del BCE es nombrado por el Consejo Europeo, previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE. El proceso es político, pero muy repartido, ya que requiere el acuerdo de los Estados miembros de la UE. La actual presidenta, Christine Lagarde, fue directora gerente del Fondo Monetario Internacional entre 2011 y 2019. Su predecesor, Mario Draghi, fue brevemente primer ministro de Italia tras dejar el BCE.
El resto del Comité Ejecutivo del BCE (seis miembros en total) se nombra de la misma forma y forma parte, junto con los 20 gobernadores de los bancos centrales nacionales de los países de la zona del euro, del Consejo de Gobierno, principal órgano rector del BCE.
Esta diversidad de voces crea sus propios desafíos: los halcones, que prefieren una política monetaria más estricta y suelen proceder del norte de Europa, discuten con frecuencia con las palomas del sur. Pero esa misma diversidad de su configuración también impide que un solo gobierno dirija la política del BCE en su interés nacional.
El BCE se enfrenta a otros retos
Pero el BCE se enfrenta a retos estructurales que la Fed no tiene. La eurozona sigue siendo una unión monetaria sin una plena unión política, fiscal y del mercado de capitales, lo que hace más compleja la política monetaria, especialmente en tiempos de crisis. Recordemos que uno de los principios fundacionales de la Unión Europea, recogido en el Tratado de Roma de 1957, es “una unión cada vez más estrecha entre los pueblos de Europa”.
Algunos de los principales retos que ha planteado el BCE:
No existe una unión bancaria plena: Aunque el BCE supervisa directamente a los bancos de la zona del euro a través del Mecanismo Único de Supervisión (MUS), aún no existe un sistema común de seguro de depósitos como parte fundamental de la unión bancaria.
No existe un mercado común de eurobonos: Aparte de instrumentos temporales como el fondo de recuperación NextGenerationEU, no existe un sistema permanente de capacidad fiscal conjunta. Los países emiten sus propios bonos, lo que implica costes de endeudamiento divergentes y limita la eficacia del BCE para estabilizar el sistema en tiempos de crisis.
No hay unión de mercados de capitales
La UE sigue careciendo de un mercado de capitales plenamente integrado. Las diferencias nacionales en materia de legislación fiscal, reglamentación y procedimientos de insolvencia siguen bloqueando el libre flujo de inversiones privadas a través de las fronteras.
Por qué la independencia de los bancos centrales es importante para los inversores
La independencia de los bancos centrales es un pilar de la confianza de los mercados y de la estabilidad financiera. El Banco de Inglaterra, el más antiguo del mundo, creado en 1694, logró su independencia 303 años después, en 1997; esta autonomía ha sido cuestionada por los políticos en los últimos años, pero se ha mantenido firme. La actual canciller, Rachel Reeves, ha trabajado anteriormente en el Banco y tiene poder político para nombrar a su gobernador. Comenzó su primer discurso presupuestario aludiendo a su independencia y a las cordiales relaciones entre el Gobierno y el Banco Central:
“Como antiguo economista del Banco de Inglaterra, sé lo que significa respetar nuestras instituciones económicas. Quiero dejar constancia de mi agradecimiento al Gobernador del Banco, Andrew Bailey, y al independiente Comité de Política Monetaria”, declaró el 30 de octubre de 2024.
Como explica Sarah Hansen, de Morningstar, las dudas sobre la credibilidad de la Fed podrían provocar un aumento de la inflación y de los tipos de interés a largo plazo, lo que incrementaría los costes de los préstamos para las empresas y los costes de consumo. Además, una Fed politizada podría socavar la fe en Estados Unidos entre los inversores mundiales como destino de sus capitales (de los que depende el Gobierno para financiar su deuda).
Como señala Michael Field, de Morningstar, la independencia institucional es un cimiento de la credibilidad. La estructura del BCE, con poderes de nombramiento distribuidos y normas estrictas sobre destitución, ofrece protección frente a las injerencias políticas.
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