Apple AAPL publicó sus resultados del segundo trimestre fiscal el 1 de mayo. Esta es la opinión de Morningstar sobre los beneficios y las acciones de Apple.
Principales indicadores Morningstar de Apple
- Valor razonable estimado: 200,00
- Calificación Morningstar: ★★★
- Moat económico: Amplio
- Índice de incertidumbre Morningstar: Media
Lo que pensamos de los resultados de Apple
Los ingresos de Apple en el trimestre de marzo aumentaron un 5% interanual, hasta 95.400 millones de dólares, y los del iPhone un 2%, hasta 46.800 millones. El margen bruto aumentó 50 puntos básicos interanuales, hasta el 47,1%. Las previsiones para el trimestre de junio apuntan a un modesto crecimiento interanual de los ingresos y una contracción secuencial del margen.
Por qué es importante: Los resultados y la orientación de ingresos fueron positivos para nosotros, pero la orientación de margen fue débil, como resultado de un impacto estimado de 900 millones de dólares de los aranceles estadounidenses. Principalmente, vemos un riesgo material para Apple derivado de los aranceles, tanto para la rentabilidad como para la demanda a largo plazo.
- Los principales dispositivos de Apple están actualmente exentos de los aranceles estadounidenses, y el impacto del trimestre de junio procede principalmente de los accesorios. No obstante, Apple sigue corriendo el riesgo de un cambio de política. Un aspecto positivo es que la mayoría de las unidades del iPhone estadounidense se importan de la India, que actualmente se enfrenta a un tipo arancelario inferior al de China (10% frente a 145%).
- La dirección no observó indicios de que los clientes aceleraran sus compras antes de que aumentaran los costes derivados de los aranceles. Seguimos suponiendo que esto está ocurriendo, pero sobre todo en el margen. También nos gusta que Apple esté acumulando su propio inventario para introducir productos de menor coste como medida de precaución.
Conclusión: Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 200 dólares para Apple. Hemos rebajado nuestra previsión de beneficios a corto plazo para reflejar los costes arancelarios directos, pero mantenemos nuestra previsión de base de que Apple obtenga una exención de los aranceles estadounidenses a largo plazo. Consideramos que las acciones tienen una valoración justa.
- Estimamos un riesgo bruto a la baja del 25% para los beneficios y la valoración intrínseca de Apple si perdiera su exención y se enfrentara a todo el peso de los aranceles. Esta estimación bruta supone que Apple no adopta medidas de mitigación y que se aplica un tipo del 145% a las importaciones procedentes de China.
- No esperaríamos que Apple se tragara todo este riesgo a la baja, ya que esperaríamos que la empresa subiera los precios en Estados Unidos y acelerara el traslado de la producción de importación estadounidense a otros países como la India.
Nuestra valoración de las acciones de Apple y las perspectivas de futuro
- Creemos que Apple está justamente valorada tras una ligera venta desde sus resultados.
- En general, pensamos que el mercado está valorando la baja probabilidad de que la empresa se enfrente a todo el peso de los aranceles, al igual que nosotros. Nuestra hipótesis de base sigue siendo que Apple quede exenta de aranceles a largo plazo.
Precio de las acciones Apple
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Estimación del valor razonable de Apple
Con su calificación de 3 estrellas, creemos que las acciones de Apple tienen una valoración justa en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de 200 dólares por acción, lo que implica un múltiplo precio/beneficios del ejercicio fiscal 2025 de 27 veces, un múltiplo valor de empresa/ingresos del ejercicio fiscal 2025 de 7 veces y un rendimiento del flujo de caja libre del ejercicio fiscal 2025 del 4%. Frente a nuestra estimación de beneficios para el ejercicio 2026, nuestra valoración implica un múltiplo precio/beneficios de 23 veces.
Proyectamos un crecimiento anual compuesto de los ingresos de Apple del 7% hasta el año fiscal 2029. El iPhone será el mayor contribuyente a los ingresos durante nuestro pronóstico, y proyectamos un crecimiento del 6% para los ingresos del iPhone en los próximos cinco años. Esperamos que esto se deba principalmente al crecimiento de las ventas de unidades, con modestos aumentos de precios. Creemos que los aumentos de precios estarán impulsados principalmente por un cambio de mezcla hacia los modelos Pro más premium.
Más información sobre la estimación del valor razonable de Apple.
Ventaja competitiva
Asignamos a Apple un amplio margen económico, derivado de los costes de cambio de cliente, los activos intangibles y un efecto de red. En nuestra opinión, el ecosistema iOS de Apple extiende zarcillos pegajosos y de gran alcance hasta las carteras de los clientes, a los que atrinchera con capacidades de software e integración en dispositivos dispares como el iPhone, el Mac, el iPad, el Apple Watch y otros.
También vemos una inmensa destreza en el diseño en Apple, sobre todo a partir de la profunda integración de hardware, software y semiconductores para crear los mejores productos de su clase. Por último, vemos un círculo virtuoso entre la acomodada base de clientes de Apple y su vasto ecosistema de socios desarrolladores. Estas fuentes de riqueza generan una gran rentabilidad y retorno del capital invertido. En nuestra opinión, lo más probable es que Apple pueda aprovechar estas fuentes para obtener beneficios económicos continuados durante los próximos 20 años.
Más información sobre el foso económico de Apple.
Fortaleza financiera
Esperamos que Apple se centre en utilizar su inmenso flujo de caja para devolver capital a los accionistas, al tiempo que aumenta su apalancamiento neto a medio plazo. Apple tiene un excelente balance, con una posición de caja neta de 50.000 millones de dólares en septiembre de 2024. La dirección se ha fijado el objetivo de alcanzar la neutralidad de caja en algún momento, sin un calendario establecido. Según nuestro modelo, alcanzará este objetivo cerca del final de la década. Desde que anunció el objetivo en 2018, Apple ha reducido su posición de efectivo neto en más de la mitad, desde más de 100.000 millones de dólares.
Más información sobre la solidez financiera de Apple.
Riesgo e incertidumbre
su dependencia del gasto de los consumidores, para el que existe una gran competencia y ciclicidad. Apple corre un riesgo constante de disrupción, igual que el iPhone disrumpió a BlackBerry en el incipiente mercado de los teléfonos inteligentes. El iPhone podría ser desbancado por un nuevo dispositivo o “superapp”. Sin embargo, creemos que la empresa se defenderá de este riesgo introduciendo nuevos factores de forma (como un reloj y unos auriculares de realidad aumentada) y vendiendo un ecosistema de software y servicios además del hardware.
También vemos riesgos geopolíticos derivados de la cadena de suministro de Apple. Depende en gran medida de Foxconn y Taiwan Semiconductor, o TSMC, para su ensamblaje y producción de chips, respectivamente. Foxconn produce la mayoría de los iPhones en una megafábrica en China, y TSMC fabrica la mayoría de los chips de Apple en Taiwán. Si se agriaran las relaciones entre EE.UU. y China, o si China amenazara a Taiwán, Apple podría ver seriamente afectado su suministro. Además, el Gobierno chino ha recomendado a sus funcionarios que no hagan negocios con iPhones, lo que supone un riesgo actual y potencial para los ingresos de Apple en China.
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Lo que dicen los alcistas
- Apple ofrece un amplio ecosistema de hardware, software y servicios estrechamente integrados, que atrapa a los clientes y genera una fuerte rentabilidad.
- Nos gusta el paso de Apple al desarrollo interno de chips, que creemos que ha acelerado el desarrollo de sus productos y aumentado su diferenciación.
- Apple tiene un balance estelar y devuelve grandes cantidades de flujo de caja a los accionistas.
Lo que dicen los bajistas
- Apple es proclive al gasto y las preferencias de los consumidores, lo que crea ciclicidad y abre la empresa a la disrupción.
- La cadena de suministro de Apple está muy concentrada en China y Taiwán, lo que expone a la empresa a riesgos geopolíticos. Los intentos de diversificación en otras regiones pueden presionar la rentabilidad o la eficiencia.
- Los reguladores vigilan de cerca a Apple, y las últimas normativas han minado partes de su pegajoso ecosistema.
Este artículo ha sido recopilado por Gautami Thombare.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
