El presidente Donald Trump ha cumplido los primeros 100 días de su segundo mandato, y no se ha desarrollado como muchos inversores esperaban.
Los mercados se alegraron tras la toma de posesión de un presidente que hizo campaña para disparar la economía estadounidense. En cambio, las políticas de la administración Trump han dado al traste con las perspectivas positivas de crecimiento mundial, han llevado a las bolsas al borde de un mercado bajista y han dejado a los inversores de todo el mundo cuestionándose el papel de las inversiones estadounidenses como refugio seguro.
En el transcurso de los 100 primeros días de Trump (que terminaron oficialmente el miércoles 30 de abril), las acciones han caído casi un 8%. Las acciones comenzaron el periodo estancadas, ya que el gran mercado alcista tecnológico de 2024 perdió fuelle y los inversores empezaron a preocuparse por las amenazas arancelarias de Trump. En términos más generales, los inversores se resintieron de las inversiones de mayor riesgo y empezaron a adoptar posturas más defensivas. Sin embargo, la idea predominante era que Trump no actuaría con tanta agresividad como para hundir el mercado bursátil.
El panorama cambió radicalmente en la tarde del 2 de abril, cuando el alcance y la escala de los nuevos aranceles “recíprocos” anunciados para docenas de socios comerciales de Estados Unidos dejaron atónitos a los inversores estadounidenses y de todo el mundo. Las acciones se desplomaron, el dólar y los bonos del Estado cayeron y los inversores buscaron seguridad en el oro. Los superlativos “peor desde” que acompañaron a las caídas del mercado recordaron al colapso que acompañó al inicio de la pandemia del covid-19 en 2020.
He aquí un vistazo a cómo se han desarrollado los primeros 100 días de Trump en los principales mercados.
El mercado casi bajista de Trump
Debido en gran parte a los gravámenes de Trump contra México y Canadá en las semanas inmediatamente posteriores a su toma de posesión, las acciones estadounidenses ya estaban en retroceso cuando Trump dio a conocer sus aranceles. El mercado se desplomó el 3 de abril, y en pocos días había caído hasta un 19,4% (excluyendo dividendos) desde su máximo histórico más reciente, establecido apenas un mes y medio antes, el 19 de febrero, a un pelo de la caída del 20% que marca un mercado bajista. En ese momento, el mercado bursátil había tenido su peor comienzo de año desde marzo de 2020.
Esto marcó un giro de 180 grados desde el estado de ánimo optimista en Wall Street inmediatamente después de la elección de Trump, que vio a los inversores celebrar la perspectiva de una administración favorable al crecimiento y a las empresas.
El 9 de abril, en medio de titulares con idas y venidas y declaraciones contradictorias de funcionarios de la Administración, Trump dio marcha atrás y retrasó 90 días muchos de los gravámenes. Aunque dejó en vigor un arancel del 145% sobre China, el mercado bursátil subió en medio del optimismo de que Trump seguiría retrocediendo en sus aranceles más agresivos. El índice Morningstar US Market se dirige al centésimo día de Trump con una subida de algo más del 11% desde sus peores niveles.
La volatilidad reina en medio de la guerra comercial
Los inversores acostumbrados a una navegación relativamente tranquila en los mercados durante los dos últimos años se han encontrado en un territorio desagradablemente volátil. Sólo el mes pasado se produjeron algunas de las mayores oscilaciones del mercado bursátil en años. A principios de abril, el índice bursátil estadounidense cayó más de un 10% en dos sesiones consecutivas, para subir más de un 9% el 9 de abril.
Esa subida fue la mayor del mercado bursátil en general desde octubre de 2008, y se produjeron enormes ganancias en valores que se habían visto afectados por la caída de los aranceles. Apple AAPL, por ejemplo, subió más de un 15% ese día, su mayor subida desde 1998. Tesla TSLA, cuya fortuna se ha visto cada vez más entrelazada con los esfuerzos políticos de su consejero delegado, Elon Musk, para reducir la plantilla federal, subió casi un 23%, su mayor subida en un día desde mayo de 2013.
Las acciones se han calmado un poco desde el revés de Trump, pero siguen siendo significativamente más volátiles en comparación con el comienzo del año. Los continuos cambios en las perspectivas arancelarias y la preocupación por la independencia de la Reserva Federal han seguido alimentando grandes oscilaciones en la renta variable y otros mercados.
Como reflejo de esta volatilidad, la bolsa subió un 2% o más en 10 de los 68 días en que los mercados estuvieron abiertos, lo que supone un 15% de las sesiones. En todo el año 2024, sólo se produjeron movimientos de esa magnitud el 3% de las veces. Y lo que es aún más dramático, en cuatro de esas sesiones las acciones estadounidenses subieron un 3% o más. Esto sólo ocurrió una vez en 2024.
Los rendimientos de los bonos suben por los aranceles y la Fed
Mientras que las acciones atraen normalmente la mayor parte de la atención, en los días posteriores al anuncio de los aranceles de abril, el mundo normalmente adormecido de la deuda pública estadounidense empezó a levantar cejas y a preocupar. Los rendimientos de la deuda pública cayeron de forma constante en los primeros días del año, pero se dispararon tras el anuncio de los aranceles.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro suelen caer en medio de un deterioro de las perspectivas económicas, ya que los inversores buscan seguridad en la deuda pública, dado que un mayor número de compradores hace subir los precios y éstos se mueven en dirección opuesta a los rendimientos. Además, los economistas elevaron significativamente las probabilidades de recesión, gracias al impacto negativo de la incertidumbre política y de los propios aranceles, que normalmente harían subir los precios de los bonos y bajar los rendimientos.
Los gestores de fondos de renta fija y los analistas señalan varias fuerzas que impulsan al alza los rendimientos. Una de ellas es el impacto inflacionista de los aranceles. Preston Caldwell, economista jefe de Morningstar para EE.UU., elevó su previsión para el índice de precios de gastos de consumo personal (la medida de inflación preferida de la Reserva Federal) en 0,6 puntos porcentuales hasta el 3,0% para 2025 y en 1,3 puntos porcentuales hasta el 3,2% en 2026.
Muchos en el mercado de bonos también apuntan a un fenómeno temporal de fondos de cobertura y otros operadores a corto plazo que tienen que vender bonos para conseguir efectivo. Pero lo más preocupante fue la idea de que los inversores mundiales han perdido confianza en la relativa seguridad del sistema financiero estadounidense. Esto significa que es probable que exijan una prima mayor para compensar el riesgo asociado a la deuda pública estadounidense, lo que se traduce en un aumento del rendimiento de los bonos.
Los inversores buscan seguridad en el oro
Ante las dificultades de la renta variable, algunos inversores han acudido en masa al oro. El metal precioso se considera a menudo una cobertura frente a las recesiones económicas, el malestar geopolítico o la inflación galopante, y los inversores han tenido muy presentes estos tres escenarios en los últimos meses. El precio del oro se disparó de 2.755 dólares la onza en enero a un máximo histórico de más de 3.400 dólares la onza en abril, mientras el mercado de renta variable se tambaleaba.
La montaña rusa criptográfica del Criptopresidente
Los defensores de las criptomonedas eran optimistas, ya que se esperaba que Trump, que se ha autoproclamado criptopresidente, suavizara la regulación del sector. Sin embargo, los precios del bitcoin cayeron durante la mayor parte de los primeros 100 días de Trump, ya que el sentimiento de aversión al riesgo dominó los mercados y el bitcoin cotizó más como valores tecnológicos que como una alternativa al dólar estadounidense.
La popular criptodivisa ha recuperado algo de terreno tras la pausa de 90 días de Trump sobre los aranceles del 2 de abril. En general, los precios del bitcoin han caído un 9% en el transcurso de los 100 primeros días del segundo mandato de Trump.
La rotación de valores gana fuerza
En los primeros días del segundo mandato de Trump también se desvaneció el lema “America First” que ha dominado el mercado bursátil durante una década o más. Incluso antes del anuncio de los importantes aranceles, los inversores se estaban sumergiendo en aguas internacionales, con los mercados chinos y europeos superando a Estados Unidos en el transcurso del primer trimestre.
No todos los movimientos estaban relacionados con los aranceles. En Europa, el escaso apoyo de Trump a Ucrania llevó a los gobiernos a replantearse el gasto en defensa. Más notablemente, en Alemania, esto llevó al repentino fin del “freno” del gasto del país durante décadas, que limitaba su capacidad para aumentar los desembolsos en defensa. Esto provocó una subida masiva de las acciones de defensa alemanas y europeas.
Y mientras a la renta variable estadounidense le ha costado recuperar terreno, a los mercados internacionales les ha ido mejor tras el anuncio arancelario de Trump.
Los inversores no sólo han salido del mercado estadounidense, sino que también lo han hecho dentro de él. El deterioro de las perspectivas de crecimiento e inflación ha mermado los resultados de casi todos los sectores este año, con una notable excepción: los bienes de consumo básico.
Esta es la única categoría que ha registrado una ganancia significativa durante los primeros 100 días de Trump. Los valores de consumo básico tienden a estar menos expuestos a los aranceles que sus homólogos discrecionales, y han demostrado ser un refugio relativamente seguro mientras otros sectores atraviesan dificultades. Los bienes de consumo básico han ganado casi un 4% desde que Trump asumió el cargo en enero.
La diversificación funcionó
En medio de los dramáticos titulares y la agitación de los mercados, hubo una tendencia de mercado que quizá fue la más importante para los inversores: Las carteras diversificadas capearon mejor el temporal.
Incluso cuando el mercado de bonos se estremeció en abril, los mercados de renta fija siguieron aislando a los inversores de lo peor de las pérdidas del mercado bursátil. El índice Morningstar US Moderate Target Allocation, que contiene una mezcla diversificada del 60% de renta variable y el 40% de renta fija y fue diseñado como referencia para una cartera clásica 60/40, ha perdido un 2,1% en el transcurso de los 100 primeros días de Trump, frente a las pérdidas del 8% del índice bursátil estadounidense total.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
