Es cierto que la mayoría de inversores, en lo que a elección de fondos de acciones se refiere, suele decantarse por un fondo de bolsa española. No es una mala opción. Pero no es la más eficiente desde el punto de vista de la construcción de una cartera de fondos. El hecho de que la bolsa española se haya comportado mejor que la de la Zona Euro en estos últimos tres años (-20% para el MSCI Spain frente al –38% para el MSCI Euro) o, incluso en estos últimos cinco años (-10% frente a –25%) no sig
nifica que lo vaya a hacer mejor en el futuro.
Dicho esto, ¿cómo elegir un buen fondo de renta variable de la Zona Euro? Antes de todo conviene dejar claro que no existe una solución única a este problema. Lo más importante no es tanto el resultado final (que será distinto en función de los criterios seleccionados por el inversor) sino más bien el proceso por el cuál uno llega a una propuesta concreta.
¿Por qué no un fondo índice?
Un primer grupo de fondos susceptibles de responder a las expectativas del inversor son aquellos que simplemente se limitan a seguir un determinado índice de referencia representativo del mercado en cuestión, como, por ejemplo, el Eurostoxx 50 (que incluye a los 50 valores más importantes de las bolsas de la zona euro). Los fondos índice, como se les denomina, no gozan de una buena reputación entre los inversores. Se les critica por haber sido incapaz de evitar las fuertes pérdidas de estos últimos años y por su escaso valor añadido. Sin embargo, presentan grandes ventajas para el inversor, como la transparencia de su política de inversión, la no-dependencia de las preferencias de los gestores y, por supuesto, sus menores costes.
Pero, ¿cómo reconocer un fondo índice del resto de fondos?. El criterio, en este caso, debe ser lo que venga estipulado en el folleto del fondo. Hay, en efecto, muchos fondos que aunque no se denominen “índice” se comportan como tal, cobrando, de paso, comisiones similares a las de los fondos de gestión activa. Estos no son buenos candidatos.
Una vez identificados los “verdaderos” fondos índice, queda por resolver la pregunta de cuál de ellos en concreto. Aquí interviene el factor de las comisiones anuales de gestión y depósito. Dentro de este tipo de fondos, está claro que los más baratos serán, presumiblemente, los que seguirán de más cerca al índice de referencia y obtendrán los mejores resultados. En la tabla adjunta hemos seleccionado algunos de los principales fondos referenciados al Eurostoxx 50 distribuidos en nuestro país, comparando sus rentabilidades con la del índice en distintos periodos temporales.
| FONDOS RV EURO - GESTIÓN PASIVA | ||||
| Nombre del fondo | R 2003 | R 2002 | R 2001 | G+D |
| Ahorro Corporacion Euro Stoxx 50 Indice | 16,2% | - | - | 1,09% |
| BBVA Indice Euro Plus | 16,7% | -35,8% | -20,2% | 1,00% |
| BK Indice Europeo 50 | 14,9% | -36,1% | -16,5% | 0,69% |
| Credit Suisse IndexMatch on Euro Stoxx 50 | 17,9% | -36,4% | -19,3% | 0,90% |
| Fidelity Funds - Euro STOXX 50TM Fund | 16,2% | -37,0% | -20,4% | 0,60% |
| Mellon Euro Stoxx 50 Index Tracker | 16,8% | -36,7% | - | 1,00% |
| Índice Eurostoxx 50 | 15,8% | -36,9% | -20,9% | - |
A la búsqueda de un fondo de gestión activa
La segunda alternativa (tan válida como la primera) consiste en buscar un fondo de gestión activa. Para este propósito, es necesario, como paso previo, depurar de alguna forma el universo de fondos que nos interesa. Así, de la misma forma que hemos descartado los fondos que invierten exclusivamente en acciones españolas, es lógico, en beneficio de la diversificación, eliminar aquellos que centran o concentran sus inversiones en un solo país (Alemania, Francia, Italia,...). Por otra parte, también resulta interesante delimitar nuestra búsqueda a los fondos que tengan una determinada antigüedad.
Idealmente, lo que queremos es un fondo que tenga una cartera bien diversificada pero eliminando aquellos que inviertan mayoritariamente en valores de pequeña capitalización. Nuestro objetivo, en efecto, es simplemente elegir un fondo de renta variable que sirva de base para nuestra cartera. También le pedimos a este fondo que se haya comportado mejor que sus competidores tanto en etapas alcistas como en etapas bajistas.
Para comprobar dicha evolución, podemos, por ejemplo, analizar los resultados obtenidos tanto en el 2004, 2003, 2002 y 2001. El examinar las rentabilidades por años naturales en lugar de analizar el dato acumulado en un determinado plazo, nos permite ver cómo se ha comportado el fondo durante una fase de mercados alcistas (2004 – por lo menos, durante los cuatro primeros meses - y 2003) y una fase de mercados bajistas (2002 y 2001). Con estos criterios llegamos a una lista reducida de unos diez fondos de renta variable euro (vea tabla 2). Es importe recordar que la lista que hemos generado sólo es un ejemplo de cómo uno puede elegir una serie de fondos de determinadas características. Podíamos haber tenido en cuenta otros criterios (de volatilidad, inversión mínima, comisiones,...) y haber llegado a una lista muy distinta de la que hemos obtenido.
| FONDOS RV EURO - GESTIÓN ACTIVA | ||||
| Nombre del fondo | R 2004 (*) | R 2003 | R 2002 | R 2001 |
| Aviva Funds European Equity | 2,6% | 16,9% | -30,4% | -16,9% |
| AXA Rosenberg Eurobloc Equity Alpha | 5,0% | 18,7% | -32,6% | -13,5% |
| EuroSociétale | 2,9% | 16,5% | -33,5% | -18,4% |
| Fon Fineco Valor | 2,2% | 20,8% | -25,9% | -6,8% |
| ING (L) Invest Euro High Dividend | 7,5% | 21,4% | -25,4% | -9,6% |
| JPMF Euroland Equity | 5,7% | 19,0% | -29,8% | -18,1% |
| Julius Baer Euroland Value Stock | 5,0% | 24,5% | -25,1% | -7,9% |
| Mid Caps Euro Institucionales | 9,9% | 27,5% | -21,2% | -7,1% |
| Schroder ISF Euro Equity | 7,0% | 17,7% | -26,3% | -17,9% |
| Templeton Euroland | 9,0% | 22,4% | -29,5% | -2,6% |
| Media | 1,9% | 16,2% | -34,9% | -18,6% |
(*) Rentabilidad de enero a abril
La apuesta estratégica
Hasta este punto, hay que indicar que no hemos hecho ninguna apuesta estratégica en cuanto a la elección del fondo deseado. Lo que pretendíamos era simplemente tener una exposición suficientemente diversificada en los mercados de la eurozona. Evidentemente, siempre existe la posibilidad de elegir los fondos que nos interesan de una forma mucho más selectiva.
Podemos, por ejemplo, exigir que tenga una sobre-exposición o, al contrario, una infra-exposición a determinados sectores (fondos como el Fidelity Euro Blue Chips o el JPMF Euroland Equity están fuertemente sobreponderados en el sector energético). Podemos establecer, desde un principio, que los fondos tengan un marcado sesgo hacia acciones de valor o, al contrario, de crecimiento (fondos como el Sogelux Fund Equities Euro Non Cyclicals o el Mutuafondo Valores están claramente orientados hacia el estilo growth). También podemos discriminar en función del tamaño de los valores presentes dentro de la cartera del fondo.
Pero aunque las posibilidades de selección de fondos son muchas, no son tantos los fondos que responden positivamente a los criterios seleccionados, por lo que el esfuerzo que supone este ejercicio de búsqueda por parte del inversor merece, sin duda, la pena.
