¿Cómo funcionan los ETFs de bonos a vencimiento?

¿Qué son los ETF de bonos a vencimiento?

Los ETF de bonos a vencimiento, también conocidos como bonos a plazo fijo, son fondos cotizados que, a diferencia de los ETF de bonos clásicos, tienen una fecha de vencimiento fija. Consisten en una cartera diversificada de bonos que vencen en el año natural del fondo. Cuando llegan a sus últimos meses, los activos se invierten en instrumentos líquidos y, a continuación, el ETF se retira de la cotización y los activos netos finales se distribuyen entre los suscriptores.

Los instrumentos con vencimiento no son en absoluto nuevos en el sector de la gestión de activos. Al contrario, los fondos de este tipo existen desde hace mucho tiempo, especialmente en España, pero su popularidad explotó en toda Europa en 2023. Las estimaciones de flujos de Morningstar revelan que fue la categoría más popular después de los fondos del mercado monetario el año pasado, con 60.000 millones de euros en entradas netas.

Según los últimos datos de flujos, los bonos a plazo fijo (fondos y ETF) siguen siendo una de las categorías más populares en esta primera parte de 2024, con suscripciones netas de 18.300 millones desde principios de año. Con 173.500 millones, sus activos netos superan a los de una categoría histórica de renta fija como la deuda pública en euros (a 30 de abril).

Perché investire in un fondo a scadenza?

“L'attuale domanda di fondi obbligazionari a scadenza fissa sembra essere guidata dal desiderio degli investitori di prodotti relativamente poco rischiosi e da tassi d'interesse più elevati, soprattutto perché molte banche europee sono state restie ad aumentare la remunerazione sui conti deposito in risposta ai rialzi dei tassi della Banca Centrale Europea (BCE)”, afferma Shannon Kirwin, associate director del team di Manager Research di Morningstar.

In Italia, i primi fondi a scadenza, anche detti a finestra di collocamento, debuttarono nella prima decade del 2000, con portafogli obbligazionari. Successivamente, i bassi tassi di interesse spinsero le società di gestione a lanciarne di tipo bilanciato, fino al recente boom di quelli del reddito fisso, che ha contagiato anche altri paesi europei.

La differenza tra fondi ed ETF a scadenza

Fondi ed ETF a scadenza non sono del tutto simili. La principale differenza è nei costi, perché i secondi sono generalmente più economici.

“Le spese correnti della categoria sono paragonabili a quelle dei fondi aperti tradizionali, ma eccessive per quelli che sono essenzialmente portafogli buy-and-hold”, spiega Kirwin. “Inoltre, i fondi obbligazionari a scadenza fissa applicano in genere commissioni di rimborso elevate e alcuni domicili (tra cui l’Italia, Ndr) hanno strutture di commissioni di ingresso complesse”.

Alla fine del 2023, risultavano nel database di Morningstar quasi 200 fondi fixed term bond che, in base ai dati sul costo rappresentativo (indicatore Morningstar delle spese ricorrenti), applicavano tariffe superiori all'1% annuo. Ci sono poi voci che non sono necessariamente incluse in tale parametro, come le commissioni di collocamento in Italia, le quali possono superare anche il 2%. Infine, ci sono le fee per il riscatto anticipato, che in media sono del 2,5% annuo.

Per contro gli ETF presentano costi medi inferiori, che sono compresi in un intervallo di 0,09 punti percentuali di alcuni strumenti di Amundi allo 0,10%-0,12% di altri provider come iShares, Xtrackers e Invesco.

Un’altra differenza riguarda il fatto che gli ETF prevedono un meccanismo di creazione e riscatto delle quote con i partecipanti autorizzati che alleviano le pressioni sulla liquidità.

¿Por qué invertir en un fondo a vencimiento?

«La demanda actual de fondos de renta fija de vencimiento fijo parece estar impulsada por el deseo de los inversores de productos de riesgo relativamente bajo y tipos de interés más altos, especialmente porque muchos bancos europeos se han mostrado reacios a aumentar el rendimiento de las cuentas de depósito en respuesta a las subidas de tipos del Banco Central Europeo (BCE)», afirma Shannon Kirwin, directora asociada del equipo de Manager Research de Morningstar.

La diferencia entre fondos y ETF a vencimiento

Los fondos a vencimiento y los ETF no son del todo similares. La principal diferencia está en los costes, ya que estos últimos suelen ser más baratos.

«Los gastos corrientes de la categoría son comparables a los de los fondos tradicionales, pero excesivos para lo que son esencialmente carteras de comprar y mantener», explica Kirwin. «Además, los fondos de renta fija de vencimiento fijo suelen cobrar elevadas comisiones de reembolso»

A finales de 2023, había casi 200 fondos de renta fija a plazo fijo en la base de datos de Morningstar que, según los datos de costes representativos (el indicador de gastos recurrentes de Morningstar), cobraban comisiones superiores al 1% anual. Luego están las comisiones de reembolso anticipado, que alcanzan una media del 2,5% anual.

En cambio, los ETF tienen costes medios más bajos, que van desde los 0,09 puntos porcentuales de algunos instrumentos de Amundi hasta el 0,10%-0,12% de otros proveedores como iShares, Xtrackers e Invesco.

Otra diferencia se refiere al hecho de que los ETF ofrecen un mecanismo de creación y reembolso de participaciones con participantes autorizados, lo que alivia las presiones de liquidez.

Dónde invierten los ETF de bonos de vencimiento

Los ETF de bonos a vencimiento dan acceso a una cartera diversificada de bonos de diferentes tipos y pueden tener más de 400 valores. Algunos se especializan en bonos corporativos, otros en bonos del Estado. Amundi e iShares han lanzado este año algunos instrumentos centrados en la deuda pública italiana, que están más concentrados (7-11 títulos en el momento de redactar este informe). La exposición a las divisas también puede variar, principalmente al euro o al dólar. Por último, algunos ETF son de acumulación, mientras que otros son de distribución.

A veces, los fondos con fecha objetivo se equiparan a instrumentos de efectivo, como las cuentas de depósito. En realidad, no son lo mismo, porque pueden tener un riesgo de crédito, sobre todo si invierten en valores de alto rendimiento o de mercados emergentes.

Perspectivas para los ETF de renta fija a vencimiento

En la actualidad, los ETF de renta fija representan un nicho en el conjunto del mercado europeo de replicación, pero están llamados a expandirse, según los analistas de Morningstar. «Aunque todavía están en pañales, estos instrumentos han crecido a un ritmo explosivo en el último año y podrían seguir ganando cuota de mercado», concluye Kirwin.