Seguimos con nuestra serie de artículos dedicados a la renta fija. En la entrega anterior analizamos la disyuntiva entre invertir directamente en bonos o a través de fondos de inversión. Aquí tenéis el artículo:
¿Comprar bonos o fondos de bonos?
En el artículo de hoy vamos a hablar de tipos de interés.
Cuando uno invierte en un fondo de renta fija hay un concepto que hay que tener muy claro: la relación entre el valor liquidativo del fondo y los tipos de interés.
De forma general, cuando suben los tipos de interés, el valor liquidativo del fondo baja y cuando bajan los tipos de interés, el valor liquidativo de fondo sube.
Es fácil de explicar: si uno tiene en cartera un bono de un determinado vencimiento que paga un cupón del 5% y los tipos suben, subirá también el cupón de los bonos a vencimiento similar que se emitan de nuevo. Supongamos que el cupón de los nuevos bonos sube del 5% al 6%. Para el inversor será más interesante poseer ese bono con un cupón del 6% que los bonos antiguos con un cupón del 5%. Por eso, el precio de los bonos con un cupón del 5% caerán de precio y caerá el valor liquidativo de los fondos invertidos en esos bonos.
Por eso los fondos de renta fija cayeron en el año 2022 (en el gráfico adjunto he graficado la evolución de la categoría Morningstar de fondos de renta fija diversioficada euro)... porque subieron los tipos de interés.
Y lo mismo ocurre, en sentido, opuesto, cuando los tipos de interés caen: el valor liquidativo de los fondos de renta fija sube.
Ahora bien, lo que hay que entender que no existen un tipo de interés, como el tipo de interés del Banco Central Europeo o de la Reserva Federal sino muchos tipos de interés. Hay un tipo de interés a 3 meses, a 6 meses, a 1 año, a 2 años, etc, a 10 años, a 20 años, etc.
Es lo que se conoce como la curva de tipos de interés.
Esa curva de tipos no es fija. Varía todos los días en función de los tipos de interés de cada vencimiento. En el gráfico siguiente vemos cómo ha variado la curva de tipos de interés de la Eurozona entre el 2 de enero (azul más oscuro) y el 12 de febrero (azul claro).
Como se aprecia, los tipos han subido ligeramente en lo que llevamos de 2024 en todos los tramos de esa curva de tipos y eso explica que los fondos invertidos en deuda de la Zona Euro hayan caído ligeramente en ese periodo (en torno a un 1% de media).
Pero es muy importante entender que hay tipos de interés para cada tramo de vencimiento de la curva y también entender que no todos los tipos se mueven de la misma manera. No es lo mismo los tipos de interés de largo plazo que los tipos de interés de corto plazo. Y no tendrán el mismo comportamiento los tipos de interés a corto plazo que los tipos de interés de largo plazo.
Suben los tipos a corto y bajan los de largo
Aunque en general los tipos a corto plazo y a largo plazo se mueven en la misma dirección, puede haber momentos en los que no es así. Por ejemplo, podría perfectamente ocurrir que suban los tipos a corto plazo mientras que bajan los de largo plazo.
¿Cómo es posible? Podría ser, por ejemplo, que el banco central decida subir los tipos de interés a corto plazo para combatir las presiones inflacionistas en la economía, pero al mismo tiempo los inversores pueden tener que esas medidas del banco central afecten a la economía y provoquen una recesión en el futuro. Empezarían a comprar bonos a largo plazo y eso haría subir sus precios y caerían los tipos de interés a largo plazo.
Un ejemplo histórico de tipos a corto plazo que suben mientras los tipos a largo plazo bajan se produjo durante el periodo conocido como la "desinflación Volcker" a principios de los años ochenta en Estados Unidos. En esa época, Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal, aplicó una política monetaria restrictiva para combatir la elevada inflación. La Reserva Federal subió agresivamente los tipos de interés a corto plazo para controlar las presiones inflacionistas. Sin embargo, a pesar de los esfuerzos de la Fed por subir los tipos a corto plazo, los tipos de interés a largo plazo bajaron.
Bajan los tipos a corto y suben los tipos a largo
También podríamos vivir una situación en la que los tipos a corto plazo bajaran mientras que los de largo plazo subieran. Consideremos una situación en la que el banco central decide bajar los tipos de interés a corto plazo para estimular el crecimiento económico. Pero, al mismo tiempo, puede producirse un repentino aumento de las expectativas de inflación entre los inversores. Estos anticipan que la política monetaria acomodaticia del banco central podría conducir a una mayor inflación en el futuro. En consecuencia, exigen rendimientos más elevados de los bonos a largo plazo para compensar la pérdida prevista de poder adquisitivo debida a la inflación.
Un ejemplo se produjo durante lo que se llamó el taper tantrum de 2013. La Reserva Federal señaló su intención de reducir su programa de compra de bonos. En respuesta, los tipos a corto plazo se mantuvieron relativamente estables o incluso disminuyeron ligeramente. Sin embargo, los tipos de interés a largo plazo, como los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, aumentaron bruscamente a medida que los inversores anticipaban el endurecimiento de la política monetaria y la posibilidad de una mayor inflación en el futuro.
En conclusión
En conclusión, según el tipo de fondo de renta fija que tenga en cartera o quiera comprar, es importante distinguir entre los tipos de interés a corto plazo y los tipos de interés a largo plazo.
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