Una de las maneras que tiene el inversor de generar una renta es a través de los dividendos que reparten las acciones. Y más en un entorno en el que ya se está hablando de recortes de tipos de interés por parte de los bancos centrales. Pero construir una cartera de dividendos no es tan sencillo como parece. Por eso he decidido construir una cartera de dividendos de forma puramente cuantitativa y hacer su seguimiento mensual.
¿En qué fijarse para construir una cartera de dividendos?
1) Rentabilidad por dividendo
Seleccionar valores para construir una cartera de dividendos puede parecer fácil a primera vista, pero no lo es. Puede parecer fácil porque el criterio que uno suele aplicar es el de la rentabilidad por dividendo. Es cierto que es un factor importante, pero no es suficiente.
2) Sostenibilidad y Consistencia del dividendo
Lo que nos interesa cuando construimos una cartera de dividendos no sólo es la cuantía del dividendo sino su sostenibilidad y su consistencia. Tenemos que poder valorar si la compañía será capaz de pagar de ese dividendo e incrementarlo a lo largo del tiempo.
Las empresas que presumen de una rentabilidad por dividendo muy alta pueden parecer gangas, pero tal vez sean demasiado buenas para ser ciertas. Estas empresas podrían estar atravesando problemas financieros que han provocado el desplome del precio de sus acciones (y el aumento de la rentabilidad por dividendo). No es inusual que las empresas en tales situaciones recorten sus dividendos para ahorrar efectivo, por lo que su rentabilidad por dividendo real en el futuro podría ser inferior a la cifra declarada actualmente.
3) Valoración
Que una cartera de dividendos pague “buenos” dividendos es importante, por supuesto, pero no es suficiente. También debe poder ofrecer una apreciación del capital aceptable. Lo importante, por lo tanto, es la rentabilidad total a largo plazo. Y el elemento que puede tener un impacto sobre esa rentabilidad total a largo plazo es la valoración de las acciones de las compañías. En Morningstar analizamos muchas empresas desde el punto de vista fundamental y llegamos a lo que llamamos un price/fair value para determinar si la acción es cara o barata.
¿Cómo he construido mi cartera?
Para construir mi cartera de dividendos me he basado en los valores en los que invierten 4 índices de renta variable global centrados en dividendos desarrollados por Morningstar.
Los 4 índices y sus características son los siguientes:
- Morningstar Developed Markets Dividend Yield >3: Este índice sigue la rentabilidad de los valores de los mercados desarrollados con una rentabilidad por dividendo de los últimos 12 meses superior al 3%.
- Morningstar Developed Markets Dividend Growth: Este índice está diseñado para proporcionar exposición a los valores del Índice Morningstar de Mercados Desarrollados con un historial de crecimiento ininterrumpido de los dividendos y la capacidad de mantener ese crecimiento.
- Morningstar Developed Markets High Dividend Low Volatility: Este índice ofrece exposición a valores de mercados desarrollados con alta rentabilidad por dividendo y sólida calidad financiera, favoreciendo al mismo tiempo a aquellos con menor volatilidad.
- Morningstar Developed Markets Large Cap Dividend Leaders Screened Select: Este índice se centra en valores que pagan dividendos de forma consistente y tienen la capacidad de mantener esos pagos. Los valores se seleccionan a partir del índice Morningstar Developed Markets Large Cap. El índice de líderes en dividendos está compuesto por los 100 valores con mayor rentabilidad que satisfacen los criterios de selección, incluidos los criterios medioambientales, sociales o de gobernanza (ESG) basados en datos de Morningstar Sustainalytics.
He analizado las posiciones de estos 4 índices con datos de finales del 2023 y los criterios para seleccionar las compañías de mi cartera son los siguientes, en orden de preferencia:
a) ¿Cuáles son las compañías que se repiten en estos 4 índices? Para figurar en mi cartera el valor debe aparecer como mínimo en 2 índices.
b) ¿Qué peso total tienen las compañías en esos índices? Simplemente calculo la suma de los pesos individuales en cada índice. Cuando mayor sea el peso total, mayor será la posibilidad de formar parte de la cartera.
c) ¿Cuál es la valoración de cada una de las empresas presentes en estos índices? Sólo voy a considerar las compañías que están cotizando con un descuento importante sobre la última cotización. Más concretamente, para formar parte de la cartera la compañía debe tener un Price/Fair Value (es decir una relación entra la estimación de valor razonable y la cotización) por debajo de 0,85. Dicho de otra manera, debe cotizar con un descuento de al menos el 15%.
Construir una cartera no es añadir valores de forma indiscriminada. Es importante tener en cuenta la diversificación sectorial. Por ese motivo, sólo voy a incorporar a mi cartera 1 valor por sector. Eso no significa que todos los sectores (en Morningstar tenemos identificados a 11 sectores) tendrán presencia en la cartera. Si ningún valor de un determinado sector cumple las 3 condiciones mencionadas más arriba, entonces el sector no estará representado en mi cartera.
Mi cartera
¿Cómo y cuándo cambiará la cartera?
Haré un repaso de la cartera cada mes ya que su composición puede cambiar mensualmente por 2 motivos: 1) cambio en la composición de los índices y 2) cambio en las valoraciones de las compañías. Si el P/FV de una compañía sube por encima de 0,90 (recuerde que para entrar en cartera tiene que tener un P/FV por debajo de 0,85) puede ser motivo de cambiar siempre que hay otro valor del mismo sector con valoraciones más atractivas.
