Cómo ha cambiado la inversión entre 2010 y 2020

Un examen de las 10 empresas más grandes de hoy y de hace 10 años dice mucho sobre cómo piensan los inversores.

John Rekenthaler 26/05/2020
Facebook Twitter LinkedIn

US dollars wide article

Adivine cuál fue la mayor empresa americana en abril de 2010. Ese mes, cuando el petróleo se cotizaba a 102 dólares el barril, era Exxon Mobil. Como sugiere este ejemplo, la lista de las mayores empresas estadounidenses ha cambiado notoriamente en la década siguiente. Este cambio no sólo revela retrocesos en la fortuna de las empresas, sino que también revela un cambio en la actitud de los inversores.

Hace diez años

A continuación, se muestra una lista de las 10 empresas más grandes de EE.UU. hasta abril de 2010. (Por relación precio/beneficio me refiero a la relación precio/beneficio habitual, pero con las ganancias ajustadas mediante la eliminación de las partidas extraordinarias. Morningstar llama a la cifra resultante "ingresos normalizados").

 

12049

Si estas 10 acciones fueran un fondo, esta cartera estaría sorprendentemente bien diversificada. Las empresas operaban en seis sectores, incluyendo diferentes estilos de inversión, según la clasificación de Morningstar.

Aparte de Apple y Berkshire Hathaway, ninguna cotizaba con una relación precio/beneficio de más de 20. En ese momento, los inversores se mostraron cautelosamente optimistas, como lo demuestra su propensión a adoptar una variedad de industrias y estilos de inversión. Creían que el uso de enfoques múltiples garantizaría el éxito.

 

Los 10 mayores valores hoy en día

Echemos un vistazo a esta lista en la actualidad.

 

11984

El fin de la diversificación sectorial. En 2010, había dos empresas de tecnología en las 10 principales acciones, y este sector representaba el 24% de esos activos. Hoy en día, la lista de los 10 principales valores incluye cinco empresas de tecnología que poseen el 74% de los activos totales.

El coste de comprar estos líderes se ha disparado. Hace diez años, 8 de las 10 principales empresas cotizaban con ratios de precio/beneficio inferiores a 20. Hoy en día, 8 de ellas superan este umbral, incluyendo las cinco empresas de tecnología. Ciertamente, las valoraciones actuales no se parecen en nada a los niveles de la burbuja puntocom. Según estos estándares, sólo Amazon.com (AMZN) parece caro. Pero también hay pocas gangas.

 

Búsqueda de pequeñas acciones

Otra forma de evaluar los gigantes es compararlos con el otro extremo del mercado: los valores más pequeños.

He definido las acciones "grandes" como las de mayor capitalización, como se muestra en la ilustración anterior, y las "pequeñas" como las acciones con una capitalización inferior a las 500 primeras, pero por encima de los 100 millones de dólares.

Luego me hice dos preguntas. En primer lugar, ¿qué porcentaje de la capitalización total del mercado representa cada uno de estos dos grupos? En segundo lugar, ¿cuánto de los ingresos totales aporta?

Hace diez años, las 10 empresas más grandes tenían el 17% de la capitalización del mercado, mientras que su participación en los ingresos normalizados era del 20%. Como resultado, si se toman los ingresos como medida, los gigantes estaban cotizando con un ligero descuento en el mercado. (Una barra azul más alta indica un descuento, mientras que una barra naranja más alta describe una prima). Por otro lado, las empresas más pequeñas atrajeron el 12% del capital de los inversores pero generaron sólo el 1% de los ingresos.

En su mayor parte, los inversores en las empresas más pequeñas en 2010 no esperaban unas tasas de crecimiento permanentemente elevadas, sino que esperaban que la burbuja explotara y volviera a la normalidad.

 

11982

 

La recesión que siguió a la crisis financiera mundial hizo que muchas pequeñas empresas sufrieran pérdidas temporales, por lo que los ingresos generales del grupo fueron muy bajos. Por cada empresa que obtuvo beneficios en 2009, un año especialmente difícil, hubo otra que fue deficitaria.

Si la economía se recuperara posteriormente, lo que parecía probable en abril de 2010, estas debilidades relativas beneficiarían más a las empresas más fuertes. Los inversores en 2010 creyeron lo suficiente en la economía como para invertir en compañías que no eran inmediatamente rentables. Sin embargo, no pagaron un alto precio por este privilegio. En abril de 2010, la relación precio/valor contable del Vanguard Small Cap Index (NAESX), que contenía una lista comparable de las acciones más pequeñas, era de un modesto 1,6.

 

LLegan los escépeticos

Saltemos directamente al 2020.

11983

 

Hoy en día, las 10 compañías más grandes tienen el 23% de los activos del mercado de valores, y las 5 más grandes el 17%. Su participación en los ingresos se ha mantenido estable, desde el 20% en abril de 2010 hasta el 19% en la actualidad. En resumen, los gigantes han pasado de una valoración ligeramente inferior a la del mercado a una prima.

Las empresas más pequeñas han actuado de acuerdo con las expectativas de los inversores. Sus ganancias han pasado de poco más del 1% del total del mercado a un robusto 15%. En dólares, eso es un salto de sólo 7.000 millones de dólares en ingresos normalizados combinados hasta 236.000 millones de dólares – comparado con los 291.000 millones de dólares registrados el año pasado por las 10 compañías más grandes (¡un promedio de 29.000 millones de dólares cada una!) pero una mejora significativa desde donde empezaron.

La capitalización bursátil de las empresas más pequeñas también aumentó del 12% al 15%. En conjunto, estas acciones no cotizaban ni con una prima ni con un descuento respecto a otras acciones del mercado, excepto los gigantes en la parte superior de la pirámide.

Mientras que la actitud general en 2010 fue de un optimismo cauteloso, el estado de ánimo actual es de un pesimismo cauteloso. Los inversores ya no esperan un crecimiento más fuerte a corto plazo para el mercado mundial que para las empresas más grandes. Por el contrario, están demostrando cada vez más que quieren las pocas empresas que ya dominan su sector, en lugar de correr el riesgo de elegir entre las numerosas empresas que no lo dominan.

La implicación de esta expectativa es que la inflación se mantendrá baja, los tipos de interés bajos (las subidas de los tipos son especialmente perjudiciales para las acciones de crecimiento) y el crecimiento económico general estancado. Si algunas de las acciones en la cima de la pirámide hoy en día parecen caras, no es porque los inversores sean exuberantes. Por el contrario, estas valoraciones reflejan su deseo de pagar el alto precio de una seguridad relativa.

Facebook Twitter LinkedIn

Sobre el Autor

John Rekenthaler  is vice president of research for Morningstar.

© Copyright 2022 Morningstar, Inc. Reservados todos los derechos.

Términos de uso        Política Privacidad        Cookie Settings