Los analistas de Morningstar continúan viendo los precios de las materias primas y de las mineras sobrevalorados, apoyados por el empuje de China. El comportamiento boyante del mineral de hierro desde principios de 2016 es típico de la mayoría de materias primas industriales. Las condiciones recientes han sido muy favorables para las mineras como Rio Tinto (RIO), pero no esperamos que esto dure. Con la desaceleración del crecimiento del crédito en China, continuamos esperando que los precios de las materias primas minerales en general, y particularmente para el mineral de hierro, caigan arrastrando a los precios de las acciones.
Las mineras que cubrimos están en su mayoría sustancialmente sobrevaloradas. Esto refleja nuestras expectativas de un cambio en el crecimiento de la demanda de China a medida que su economía madura y avanza hacia un crecimiento menos intensivo en productos básicos y más impulsado por el consumo. Las mineras de alto coste y aquellas con mayor exposición al mineral de hierro y carbón parecen las más sobrevaloradas.
El aluminio se ha comportado mejor que el mineral de hierro en los últimos meses, con precios alcanzando los máximos de 2012. Los precios han subido debido a una demanda mejor de lo previsto y a la reducción de la capacidad de producción en China. Creemos que los inversores se han vuelto demasiado entusiastas en ambos aspectos. Pronosticamos una desaceleración significativa en el crecimiento de la demanda de aluminio y consideramos que las reducciones de capacidad están muy sobreestimadas.
Pronosticamos un precio del aluminio a largo plazo de tan sólo 1.475 dólares por tonelada métrica, aproximadamente un 25% por debajo de los niveles actuales. Esto afectará a las mineras que cotizan en Londres, como Rio Tinto y BHP Billiton (BHP).
Desde el punto de vista de la demanda, los factores clave que sustentan nuestra perspectiva bajista son unas menores previsiones de inversión en China y la disminución de los beneficios del estímulo en China. También sostenemos que India todavía está a años de haber tomado la iniciativa como el próximo gran impulsor del consumo mundial de aluminio. En cuanto a la oferta, esperamos que continúe el exceso de capacidad de China, ya que la nueva capacidad de bajo coste compensa con creces el progreso del país en el cierre de las instalaciones de alto coste.
Oro bajo presión en 2018
El oro es uno de los pocos productos de minas que no está directamente relacionado con las fortunas de la inversión interna china. A pesar de las expectativas del mercado en cuanto a la subida de los tipos de interés en Estados Unidos, así como del comienzo de la reducción del balance de la Reserva Federal, la inversión de oro en ETFs sigue siendo tan alta como cuando los tipos de interés eran significativamente más bajos.
A medida que suban los rendimientos de la deuda pública estadounidense y otros activos seguros, el coste de oportunidad de mantener oro subirá. Durante el cuarto trimestre de 2017, la demanda de inversión en oro comenzó a desacelerarse y los precios cayeron por debajo de los 1.250 dólares por onza desde más de 1.300 dólares durante el tercer trimestre.
Debido a la débil demanda de inversión, pronosticamos que los precios del oro seguirán cayendo a 1.150 dólares la onza para finales de 2018. Sin embargo, todavía creemos que el oro tiene un futuro prometedor, y estimamos un precio nominal del oro de 1.300 dólares por onza para el 2020. Creemos que, a largo plazo, la demanda de joyas de China e India llene el hueco dejado por la disminución de la demanda de los inversores. Sin embargo, el aumento de la demanda de los consumidores llevará tiempo, lo que sugiere que los precios corren el riesgo de caer a corto plazo.
