Problemas para la gestora H2O

Morningstar pone bajo revisión el fondo global macro de la gestora

Jocelyn Jovène 21/06/2019

Natixis, propietario de la gestora de activos H2O, ha confirmado que el CEO Bruno Crastes ha dejado su papel como miembro del consejo de administración de Tennor, posición que había llevado a los analistas de Morningstar a poner el fondo global macro H2O Allegro "Bajo Revisión".

Las acciones del banco de inversión francés Natixis (KN) cayeron un 10% el jueves cuando Morningstar manifestó su preocupación por la "adecuación y liquidez" de la asignación de bonos corporativos del fondo H2O. Las acciones cotizadas en París cayeron otro 4% el viernes por la mañana hasta los 3,34 euros.

Los analistas de Morningstar estaban preocupados por los "bonos altamente ilíquidos emitidos por varias empresas comerciales respaldadas por el empresario alemán Lars Windhorst", comenta Mara Dobrescu, analista de fondos de Morningstar. Las preocupaciones sobre los activos ilíquidos en fondos han aumentado desde que Neil Woodford cerró su fondo de renta variable a principios de junio.

El miércoles, Dobrescu apuntaba a un "posible conflicto de intereses" después de que el director general de H2O, Bruno Crastes, fuera nombrado miembro del consejo de administración de Tennor, un holding dirigido por Lars Windhorst. Natixis confirmó el jueves que Crastes ha dimitido de Tennor y dijo que el riesgo de un posible conflicto de intereses era "infundado".

Anteriormente, el fondo tenía un Morningstar Analyst Rating de Bronze y se encuentra ahora bajo revisión, lo que generalmente se debe a un cambio en la gestión del fondo o a un cambio sustancial en las perspectivas del fondo. Dobrescu añadía que "la concentración de estas inversiones en una serie de empresas vinculadas a un mismo individuo es causa de preocupación".

El fondo está bajo revisión "mientras investigamos las posibles implicaciones de estas preocupaciones para los partícipes", dijo Dobrescu.

Bruno Crastes, CEO de H2O Asset Management, dijo el jueves: "En aras de la claridad absoluta, nuestra exposición agregada a los activos no líquidos se limita a entre el 5% y el 10% de los activos netos de cada uno de estos tres fondos. Insistimos a nuestros inversores que la liquidez no es un problema en estos fondos. Las suscripciones y reembolsos siempre se ajustan en tiempo real. Seguimos comprometidos a proporcionar a los inversores información totalmente transparente sobre las tenencias de nuestros fondos".

Natixis dijo que H2O ha sufrido salidas de fondos de 600 millones de euros durante el segundo trimestre de 2019.

El bróker suizo UBS dijo que la reacción del mercado, con un 10% de caída en las acciones de Natixis, "parece dura", dado que H2O sólo aporta el 6-7% de los ingresos netos de Natixis. El broker Jefferies coincide en que "la reacción del mercado de ayer fue exagerada".

Fondo Global Macro

Dobrescu describe el H2O Allegro (nota: este fondo no está registrado en la CNMV y, por lo tanto, no aparece en nuestra web) como un "fondo global macro fuertemente top-down" que expresa las opiniones de H20 a través de bonos del Estado, divisas y crédito "con un mandato muy flexible". Comenta que, en los últimos cinco años, los bonos del Estado y las divisas mundiales han sido, de largo, los mayores contribuyentes al presupuesto de riesgo y a la rentabilidad del fondo.

El fondo cuenta con 2.300 millones de euros en activos, según datos de Morningstar, y ha producido una rentabilidad anualizada de más del 20% a tres años. El fondo se lanzó en marzo de 2011 y ha sido gestionado desde entonces por Vincent Chailley y Loic Cadiou. Sus cinco principales posiciones son una gama de deuda del gobierno mexicano de diferentes vencimientos.

H2O es una empresa de gestión de activos con sede en Mayfair con una gama de fondos disponibles para los inversores europeos. Fue creada por el inversor francés de renta fija Bruno Crastes con la ayuda del banco de inversiones Natixis, con sede en París, que sigue siendo la empresa matriz. H2O, así como otras empresas propiedad de Natixis, tienen un alto grado de autonomía operativa", lo que incluye la forma en que implementan su filosofía de inversión.

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Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  Editor de Morningstar.fr

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