Morningstar TV: Jack Bogle (parte 2)

Según Jack Bogle, fundador de Vanguard, la indexación no ha cambiado la naturaleza del mercado

Morningstar 17/10/2018

Haga clic sobre la imagen para ver el video de la entrevista en inglés (publicado en www.morningstar.com).

 

Christine Benz: Un asunto del que usted y yo hemos hablado a lo largo de los años es el crecimiento de la indexación y el potencial para que el mercado en general empiece a comportarse de manera diferente, porque hay mucho dinero en productos indexados. Sé que ha dicho en el pasado que no crees que estemos allí todavía, pero vamos a discutir su punto de vista sobre ese tema. ¿Ha evolucionado desde la última vez que hablamos? ¿O sigue pensando que la indexación tendría que ser mucho más grande?

Bogle: Es asombroso para mí. Estaba citando esta estadística a los Bogleheads esta mañana, y es decir, hice un estudio para la junta directiva en 1975, considerando los 35 años anteriores de fondos de gran capitalización -eso es lo que teníamos en esos días, fondos comparados con el índice S&P- y el índice S&P lo hizo mejor en un 1,6% al año. En un artículo que escribí para el Financial Analyst Journal hace un par de años, actualicé ese estudio y tomé los 35 años hasta 2015, los 35 años anteriores, y la diferencia fue de 1,6% a favor del fondo índice.

Entonces, ¿por qué es eso? Porque el coste de la gestión de los fondos de inversión es de aproximadamente el 1,6%. Estoy simplificando demasiado, es más pequeño en fondos de gran capitalización y más grande en fondos de pequeña capitalización, pero nos está diciendo lo que debemos saber: que el gestor medio es medio antes del coste. ¿De qué otra manera puede ser eso? Es un negocio muy competitivo, gente muy inteligente compitiendo entre sí, y es difícil conseguir una ventaja.

Creo que hay muy pocas pruebas de que la indexación, incluso en el 45% de la industria de fondos, haya cambiado la naturaleza del mercado. Yo añadiría esto: Suponiendo que el mercado sea menos eficiente y la gente diga "ah ha", entonces los gestores pueden hacerlo bien.

Benz: Los gerentes activos tendrán su día.

Bogle: Gestores activos. Habrá un mercado de stock-pickers, como dicen. No, porque si el gestor activo A vence al mercado, el gestor activo B perderá ante el mercado. No hay forma de evitar el hecho de que esa parte del mercado que está fuera de la indexación, si a alguien le va mejor que el mercado, alguien le va peor.

En cuanto al mercado de stock-pickers, nunca he visto una frase que parezca tener tal aceptación que signifique tan poco cuando uno piensa en ello. Claro, hay un mercado de stock-pickers, pero cada acción que se escoge no es escogida por otra persona. Todos los que compran, le compran a un vendedor. Es la cosa más simple del mundo, que la gente parece no entender. Todos estamos consignados a la media como grupo. Y cuando se eliminan los costes, ahí es donde entra en juego la ventaja del índice.

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