Morningstar TV: Christophe Morel (Groupama A.M.)

Entrevistamos a Christophe Morel, Chief Economist en Groupama Asset Management.

Fernando Luque 21/12/2017

 

 

 

 

Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, Editor Senior para Morningstar España y hoy me encuentro en compañía de Christophe Morel. Christophe es Chief Economist en Groupama Asset Management.

Christophe, gracias por estar con nosotros.

Christophe Morel: Como siempre un placer; gracias por contar conmigo.

Luque: Christophe, echemos un vistazo a la situación Macro global… con respecto al crecimiento económico; podríamos decir que es bueno a nivel global, ¿en casi todas las regiones?

Morel: Sí y no. En parte tienes razón, existe una importante historia de crecimiento del ciclo de negocio, con los mercados globales y de américa recuperándose en sus países desarrollados. ¿Porqué? Debido a que la oferta está aún rezagada con respecto a la demanda y hasta la fecha los corporates han sido cautos. Por otro lado, ha llegado la hora de invertir, de volver a generar inventarios (re-stock). Esta es la razón por la que mes tras mes los indicadores principales están batiendo récords. Asímismo creemos que esta recuperación es sostenible. Con todo, hay que ser prudentes en dos aspectos. El primero es que la historia que venimos comentando no es exactamente la misma en los países emergentes, dado que estos últimos mercados están en otro momentum. En este sentido los emergentes se beneficiarán del entorno económico global, pero no empujarán tanto al resto del mundo. En segundo lugar, está la historia de recuperación del ciclo de negocio. En este sentido no hay que olvidarse del background estructural; el hecho de que estamos ya un considerable periodo de tiempo en un mundo con exceso de deuda, bajo crecimiento, bajos tipos de interés…. Con un telón de fondo de riesgo a largo plazo en términos de reflación más que inflación. De momento OK, pero hay que estar pendientes de todo.

Luque: Hablemos de los riesgos potenciales para la economía global. ¿Dirías que estos riesgos varían entre las diferentes regiones?

Morel: Diría que los riesgos varían en función de los horizontes. A muy corto plazo, creo que hay más upside ya que como decíamos los indicadores de clima empresarial sorprenden al alza mes tras mes. En este sentido existe un efecto multiplicador a corto plazo. A medio plazo, no hay que olvidar que hay dos riesgos principales. El primero sería la inestabilidad financiera. Existen altos niveles de deuda y las valoraciones son altas. Una corrección en los mercados de riesgo podría lastrar la recuperación. En segundo lugar, tenemos riesgos de índole política. El tema de las elecciones por ahora se ha calmado, pero no olvidemos que vivimos en un mundo donde las desigualdades cada vez son mayores y donde la inseguridad en términos de mercado laboral está alimentando a su vez riesgos políticos, que aumentan el riesgo y que a su vez puede impactar con fuerza en el sector corporativo en cualquier momento.

Luque: Última pregunta: Bancos centrales. Parece que estamos al final de la etapa de dinero fácil, pero… ¿cómo afectará el final de la fiesta a la renta variable y renta fija?

Morel: Esto es algo realmente importante. Para muchos partícipes del mercado entramos en territorio desconocido con el nombramiento de un nuevo banquero de la FED y la tendencia de la gente es saber más sobre este hombre. Conocerle mejor en definitiva y ver qué tiene en mente. Cómo reaccionará en situaciones de estrés, etc. Con respecto al BCE, creo que han sido precavidos con sus estimaciones de inflación y creo que la revisarán. En septiembre podremos ver un final del QE, entrando en la última etapa de un periodo muy muy acomodaticio de los bancos centrales, que no han asumido riesgos innecesarios para garantizar una recuperación.

Luque: Gracias Christophe, gracias por la visión macro Macro de Groupama AM.

Morel: Gracias a vosotros.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es