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Nuevos Morningstar Analyst Ratings: Agosto 2017

A continuación, repasamos los cambios de Analyst Rating de los fondos a la venta en España durante el mes de agosto.

Durante último mes el equipo de análisis ha iniciado cobertura de tres fondos

Vanguard Glbl Sm Cap Idx Ins: Rating Bronze

Este fondo índice es una buena opción low-cost para aumentar la exposición a empresas de pequeña capitalización en una cartera diversificada. El fondo replica un índice representativo, y el equipo de Vanguard gestiona eficientemente la liquidez obteniendo una réplica ajustada a este índice. Los gastos corrientes del 0,38% son muy competitivos. Sin embargo, el segmento de renta variable de compañías de pequeña capitalización es el favorito para experimentados gestores de gestión activa para añadir valor.

Magallanes Iberian Equity E FI y Magallanes V.I. UCITS Iberian Equity I: Rating Silver

Creemos que esta estrategia es atractiva para inversores que buscan exposición a compañías de cualquier capitalización en el universo de renta variable española. El gestor y CIO, Ivan Matín, es un experimentado gestor con alrededor de 15 años de experiencia en los mercados. Co-fundó Magallanes Value Investors en diciembre de 2014, y anteriormente gestionaba los mandatos de renta variable europea e ibérica de Aviva y Santander, aplicando la misma metodología. Creemos que el proceso de inversión tiene una ventaja sobre sus competidores. El equipo construye las carteras a partir de un análisis bottom-up combinado con una perspectiva de inversión a largo plazo, comprando compañías sólidas fundamentalmente y que ofrezcan un descuento de su valor intrínseco.  El enfoque de preservación de capital del gestor puede llevarle a acumular posiciones de efectivo cuando no existen oportunidades de compra, proporcionándole liquidez en caso de volatilidad en el mercado. En general, creemos que el fondo es una sólida opción en esta categoría, y tenemos una visión positiva sobre la gestora.

 

Cuatro fondos han visto su rating revisado al alza

BGF Euro Corporate Bond A1 EUR: Rating Silver

El experimentado equipo de gestión y el disciplinado proceso de inversión, junto con un consistente track récord, consigue una revisión al alza del Morningstar Analyst Rating, de Bronze a Silver.

Tom Mondelaers, miembro senior del cualificado equipo de renta fija de BlackRock, gestiona el fondo desde 2009. Cuenta con el apoyo del especialista del sector financiero Josez Prokes, que ha trabajado a su lado desde 2010. Los gestores tratan de añadir valor consistentemente, a través de una amplia gama de estrategias de valor relativo. Bajo el mandato de Monelaers el fondo ha batido tanto a su categoría Morningstar como al índice BofAML EMU Corporate Bond. También ha quedado en la primera mitad de la parte alta del ranking de su categoría en cada año desde 2009. Creemos que esto refleja la calidad de las ideas del equipo y la habilidad del gestor a la hora de combinar esto apropiadamente para conseguir una cartera diversificada.

JPM ASEAN Equity A (acc) EUR: Rating Silver

La estrategia obtiene una puntuación positiva en todos los pilares Morningstar, sobre todo en el de “People”. El gestor líder, Pauline Ng, es nuestra principal apuesta en este fondo. Lleva implicada en esta estrategia más de una década, y en nuestra opinión, sus predicciones destacan sobre las de sus competidores. Cuenta con el apoyo de un equipo estable de cinco personas con amplio conocimiento del universo de inversión ASEAN. El proceso ha sido aplicado consistentemente y lo valoramos positivamente. El equipo favorece compañías que cuenten con dinámicas de oferta/demanda positivas, barreras de entradas significativas y que muestren habilidad a la hora de aumentar la cadena de valor. El track récord ha sido impresionante si se compara con el de sus competidores y con el del índice de referencia. Las bajas comisiones también son favorables para los inversores.

Harris Associates Global Eq I/A USD: Rating Silver

Harris Associates Global Equity sigue en buenas manos, y la reducción de las comisiones en 2016, aumenta su atractivo.  El fondo perdió al veterano co-gestor Rob Taylor en 2016 tras retirarse, pero nos encontramos cómodos con su sucesor, David Herro, quien se ha incorporado para gestionar la porción no estadounidense de la cartera. Herro has sido el gestor líder de Oakmark International, que cuenta con un Morningstar Analyst Rating Gold, desde su lanzamiento en 1992. Cuenta con el apoyo de Jason Long, analista del equipo no estadounidense durante ocho años, que llegó a convertirse en cogestor en noviembre de 2016. Clyde McGregor, quien ha cogestionado el fondo desde 2003, continua a cargo de la cartera de renta variable estadounidense, a pesar de que espera retirarse en aproximadamente seis años, a los 70. La firma incorporó para el equipo de EE.UU  a Tonny Coniaris en noviembre de 2016, que hasta entonces cogestionaba el fondo con Rating Gold Oakmark Select. Una reducción de 30 puntos básico en las comisiones, hasta 1,10% hace que el fondo sea más atractivo, aunque las comisiones siguen estando relativamente altas si las comparamos con la de sus competidores. Ya que este fondo domiciliado en Luxemburgo no se beneficia del valor añadido en la selección de coberturas de divisas que el equipo aplica al fondo domiciliado en EE.UU, subimos el Morningstar Analyst Rating de Bronze a Silver, mientras que su homólogo estadounidense Oakmark Global consigue un Morningstar Analyst Rating de Gold.

Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR: Rating Silver

Nuestra convicción en las capacidades del gestor ha crecido con el tiempo. Fabio Riccelli plantea un disciplinado proceso de inversión “growth”, orientado a largo plazo. La consistencia en la ejecución es particularmente destacable desde nuestro punto de vista. El proceso concluye en una cartera de 50-60 nombres. Riccelli ha obtenido un track récord deslumbrante durante sus ocho años de mandato. Vemos el fondo como una opción sólida en esta categoría para inversores que compartan la mentalidad del gestor a largo plazo, y creemos que el Rating Silver refleja mejor nuestra convicción en el potencial del fondo a la hora de batir a sus competidores y al índice en un ciclo completo de mercado.

 

Tres fondos han visto su rating revisado a la baja

Schroder ISF Asian Opp A Inc: Rating Silver

Hemos revisado a la baja el Analyst Rating del Schroder ISF Asian Opportunities a Silver. Robin Parbrook ha renunciado a su rol como gestor líder del fondo, tras haber anunciado su vuelta a Schroders en Londres. Tenemos gran consideración por Parbrook, consiguiendo el Schroder ISF Asian Total Return un track récord incomparable, con un Morningstar Analyst Rating Gold. Su sucesor es Toby Hudson, un gestor experimentado que ha logrado obtener un gran historial de rentabilidad. Ha trabajado junto a Parbrook en esta estrategia durante más de ocho años. Necesitamos más tiempo para ver cómo se desenvuelve sin el apoyo de Parbrook. Hudson aplica el mismo proceso de inversión riguroso que Parbrook, centrado en la calidad y el crecimiento, y ha obtenido la mayor parte de su éxito a través de los fondos Schroder Asian Growth y Schroder ISF Hong Kong Equity. Sin embargo, el fondo sigue ganado en tamaño y Hudson no tiene un track récord público gestionando una estrategia de este tamaño (de 4.800 millones de dólares a 30 de junio de 2017). A pesar de que nos sigue gustando muchos de los aspectos del fondo, nos gustaría ganar confort en esta transición.

 

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii: Rating Neutral

La estrategia del fondo se cambió en diciembre de 2016 para incluir solo inversiones que cumpliesen los criterios de sostenibilidad de NN, y el universo de renta variable se ha ampliado de la Eurozona a toda Europa. En marzo de 2017, una porción de los llamados bonos verdes se añadió a la cartera. Como resultado, hemos visto cambios en la cartera como un cambio de sesgo value a sesgo growth en la parte de renta variable. Creemos que estos cambios han disminuido la importancia del anterior track récord y queremos ver como estos cambios funcionan. Nos sigue gustando el equipo de inversión de la boutique de  NN Multi-Asset,  en la que Ewout van Schaick ha sido nombrado gestor líder.

 

Parvest Equity USA Mid Cap P C: Rating Bronze

Seguimos teniendo al gestor líder de Parvest Equity USA Mid Cap, Thyra Zerhusen, en alta estima. Su conocimiento de la renta variable estadounidense en compañías mid-cap, junto con un riguroso proceso bottom-up a largo plazo, ha dado buenos resultados para los inversores. Sin embargo, vemos que los gastos corrientes del fondo para la clase “clean” es extremadamente alta comparados con los de sus competidores. Como resultado, el Morningstar Analyst Rating ha sido revisado a la baja, pasando de Silver a Bronze, reflejando nuestra baja convicción en la habilidad del fondo en hacerlo bien en el largo plazo.

 

Hemos vuelto a calificar un fondo tras esta bajo revisión

BGF Global Dynamic Equity A2: Rating Bronze

El rating del fondo permanecía bajo revisión después de varios cambios en el equipo gestor. Anteriormente, tenía un rating Silver. En junio de 2017, Blackrock anunció que Dennis Stattman, quien había cogestionado la estrategia desde 1989, y cogestionado el fondo desde el lanzamiento en 2006, se retiraría en agosto de 2017. La pérdida del conocimiento financiero de Stattman es considerable para los inversores del fondo, pero la transición ha estado mejor preparada de lo que sugiere el corto aviso que recibimos. Creemos que algunos cambios, junto con una reciente transición del equipo directivo, son suficientemente importantes como para reducir nuestra convicción.

 

 

Nota: La información utilizada en este artículo ha sido extraída de nuestra plataforma para inversores profesionales Morningstar DirectSi es inversor profesional y quiere saber más sobre Morningstar Direct haga clic aquí

 

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Sobre el Autor

Gonzalo De Cueto Moreno  Trabaja para los departamentos de Análisis de Fondos de www.morningstar.es