Analizando los resultados obtenidos por los fondos en este primer mes del año uno se queda con la imagen de un campo de batalla teñido de rojo. Todas las categorías de renta variable (aquellas cuyos fondos invierten en bolsa) han quedado literalmente destrozadas, algunas de ellas con pérdidas superiores a los dos dígitos (como la de renta variable China o la del sector financiero). En el caso de la categoría renta variable España, ésta ha terminado el mes con un descenso superior al 9%. Uno podría decir que la incertidumbre política en nuestro país está castigando de una manera especial al IBEX (que lo está) pero las otras bolsas europeas también han sufrido fuertes recortes.
¿Y qué hay de las divisas (el gran aliado de los partícipes de fondos el año pasado debido a la debilidad del euro)? Pues en este caso las divisas han ayudado poco. Es cierto que el dólar estadounidense consiguió anotarse un pequeña avance del 0,4% frente al euro, pero el yen y sobre todo la libra esterlina sufrieron caídas del 0,2% y 3,4% respectivamente frente a la moneda común europea.
Dicho esto, no todo ha sido sufrimiento en el mundo de los fondos en este pasado mes de enero. Hay un tipo de fondos que ha sabido nadar a contracorriente; son los fondos de renta fija y especialmente los del área euro: los fondos de deuda pública, por ejemplo, han ganado un 1,1% y los de renta fija diversificada (que combinan deuda pública y deuda corporativa) un 0,2%. Los fondos puros de deuda corporativa, no obstante, han sufrido un pequeño recorte del 0,4%.
El comportamiento de este tipo de fondos no nos debería sorprender. Suelen comportarse bien cuando los mercados de acciones experimentan fuertes caídas. Es una de sus grandes virtudes y no es la primera vez que ocurre (y, probablemente, no la última). Si miramos el comportamiento mensual de un índice como el Eurostoxx 50, desde el año 1998 ha habido 11 ocasiones en los que el índice ha perdido más de un 10%. En 10 de esos 11 meses la categoría de renta fija deuda pública euro ha conseguido acabar en positivo (en tan sólo una ocasión, en junio del 2008, en plena crisis financiera, la media de fondos de esta categoría perdió algo menos de un 1% mientras el Eurostoxx 50 sufría una pérdida por encima del 11%). Si nos centramos en una categoría como la de renta fija diversificada euro, el resultado es quizás menos deslumbrante, pero igualmente positivo: hubo 3 ocasiones en las que la media de la categoría terminó en negativo, pero con caídas limitadas (la mayor caída, también en junio del 2008, no alcanzó el 1%).
La mayoría de inversores saben perfectamente que no hay que esperar grandes rentabilidades de los tradicionales fondos de renta fija. El año pasado, por ejemplo, la media de los fondos de renta fija diversificada euro apenas consiguió una rentabilidad (unas vez descontadas las comisiones) del 0,4%. No es para tirar cohetes, desde luego. Pero la gran ventaja de los fondos de renta fija no reside en la rentabilidad que puedan aportar a una cartera diversificada sino a control de riesgo que ejercen sobre esta misma.
Como suele decir los expertos presentan una correlación negativa con los fondos de renta variable. Quieren decir que cuando un activo cae (la renta variable), el otro (la renta fija) sube o, por lo menos, se mantiene. Es lo que pretenden demostrar los siguientes gráficos centrados en los periodos de fuertes caídas de las bolsas de estos últimos años.
Ese es el motivo por el que inversores con un perfil moderado deben mantener fondos de renta fija en sus carteras. Una vez lanzada esta recomendación, hay varias preguntas que vienen a la mente.
La primera es: mantener fondos de renta fija en cartera está muy bien para controlar el riesgo de la cartera, pero ¿qué tipo de fondos de renta fija? El mercado de renta fija está compuesto en efecto por multitud de segmentos (deuda pública, deuda corporativa de alta calidad, high yield, bonos ligados a la inflación, bonos convertibles, etc) que no siempre se comportan de la misma forma. En este mes de enero, por ejemplo, mientras los fondos de deuda pública de la Zona Euro ganaban un 1,1%, los fondos de bonos high yield (de baja calidad crediticia) se dejaban un 1,6%. Mi opinión es que aunque sobre el papel el high yield sigue siendo atractivo, no todos los fondos de renta fija valen para controlar el riesgo. Para un inversor de perfil moderado lo más recomendable es probablemente un buen fondo de renta fija diversificada. Ejemplos de buenos fondos pertenecientes a esta categoría, los hay en el mercado, como el BGF Euro Bond (que recibe una calificación de Gold, similar a la medalla de Oro, por parte de los analistas de Morningstar), el HSBC GIF Euro Bond (calificación de Silver, o medalla de plata), el Pioneer Euro Aggregate Bond (Silver), el Raiffeisen-Euro-Rent (Silver), el PIMCO GIS Euro Bond (calificación de Bronze o medalle de bronce), el AXA WF Euro Bonds (Bronze) o el Mutuafondo LP (Bronze).
La segunda cuestión es: y si los tipos de interés suben como en Estados Unidos, ¿qué pasará? Hay que saber que las subidas de tipos de interés no les vienen bien a los fondos de renta fija. Es fácil de entender. Supongamos que tengo un bono que ofrece el 2%; suben los tipos de interés y en el mercado aparecen bonos que ofrecen el 3%. Evidentemente la gente prefiere tener un bono que ofrece el 3% que no uno que da el 2%, por lo que el bono al 2% pierde valor. Por eso el valor liquidativo de los fondos de renta fija cae cuando suben los tipos de interés. Dicho esto, pienso que la posibilidad de fuertes subidas de tipos de interés en la Zona Euro está aún lejos de materializarse: la economía crece todavía a un ritmo muy lento, la inflación está muy baja y el Banco Central Europeo sigue por la labor de inyectar dinero. Por lo tanto no es un riesgo inminente.
La tercera pregunta podría ser: ¿no es mejor invertir directamente en un bono en lugar de hacerlo a través de un fondo de inversión? Aunque comprar directamente obligaciones y mantenerlas hasta el vencimiento constituye una manera de protegerse contra eventuales subidas de tipos de interés, también hay aspectos como los costes, la falta de flexibilidad, la dificultad de diversificación y de análisis que hacen que para muchos inversores la opción de los fondos de inversión sea la más adecuada.
En conclusión, la mejor forma de protegerse contra la volatilidad del mercado es probablemente a través de un fondo de renta fija tradicional.
