Rebaja de rating de Francia: ¿qué consecuencias para los ETFs?

Analizamos las consuecuencias sobre los ETFs de la rebaja del rating francés por parte de Moody's

Jose Garcia Zarate 23/11/2012

El pasado 19 de noviembre, la agencia de calificación Moody’s anunció que había rebajado la calificación de los bonos del gobierno francés de AAA a Aa1, un peldaño inferior y con una perspectiva negativa. La decisión de Moody’s sigue los pasos de S&P que en enero había despojado a los bonos de Francia de su preciada calificación AAA. Al escribir estas líneas, Fitch es la única agencia de calificación que sigue clasificando los bonos del gobierno francés bajo el paraguas del triple A. Sin embargo, Fitch rebajó su perspectiva de calificación para Francia de estable a negativa en diciembre de 2011 por lo que existe el riesgo de que Francia sufra una rebaja completa de su calificación soberana.

Con estas dos rebajas, los inversores en ETFs que siguen a índices de bonos gubernamentales con calificación AAA de la Zona Euro se estarán preguntando si pronto estarán "de facto" invertidos en bonos alemanes. De hecho, un inversor racional debería asumir que los bonos del gobierno francés ya no pueden ser parte de estos índices. Si es así, el vacío dejado por Francia tendría que ser redistribuido entre los mercados de bonos AAA restantes, con Alemania siendo la fuerza dominante respecto a otros países más pequeños como Holanda, Austria y Finlandia. Si bien es justo inferir que los inversores en ETFs de bonos de gobiernos AAA buscan esencialmente la seguridad, sería un error suponer que estaría encantado de poner su dinero casi exclusivamente en instrumentos de títulos alemanes. Para empezar, la búsqueda de la seguridad no significa necesariamente perder toda posibilidad de rentabilidad, que es lo que podría pasar con Alemania en el entorno actual. De hecho, los inversores en bonos con calificación AAA han disfrutado de un poco de rendimiento gracias a la exposición a bonos no alemanes, principalmente franceses. Pero además de eso, muchos inversores simplemente se niegan a ver a Francia como cualquier otra cosa que no sea de primera calidad, con independencia de lo que digan las agencias de calificación.

Uno de los mensajes clave en los que he insistido siempre para los inversores en ETFs es la importancia de entender el índice que sigue el ETF.

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Sobre el Autor

Jose Garcia Zarate  is an ETF analyst with Morningstar UK.

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