Arnott: Apuesta por los bonos emergentes

El presidente de Research Affiliates comenta por qué ve valor en los bonos de mercados emergentes así como la urgencia de crear un “tercer pilar” en las carteras de los inversores.

Paul Justice, CFA 24/08/2012
Facebook Twitter LinkedIn

 

 

Paul Justice: Antes mostraste gran interés por los bonos de mercados emergentes, que es, bajo mi opinión, una parte del mercado muy atractiva, especialmente para muchos inversores que no tienen exposición allí. Pero hemos presenciado un gran movimiento de activos hacia esas áreas y el crecimiento de estos mercados. ¿Cuándo se preocuparía de que esto ha sido demasiado, demasiado rápido?

Rob Arnott: Los bonos de mercados emergentes son interesantes debido a la diferencia en rentabilidad que ofrecen. Eso quiere decir, que cuando la diferencia desaparezca será un factor clave para saber que ha habido demasiado flujo hacia esos mercados. Lo que hemos tenido son muchos comentarios acerca del interés de los bonos de mercados emergentes. Los movimientos no han sido enormes. Y por tanto lo que hemos visto es que los mercados emergentes en conjunto son un 40% del PIB mundial y un 10% de la deuda soberana mundial. El G5, las 5 economías más desarrolladas del mundo, son del mismo tamaño; cinco países, 40% del PIB mundial, pero un 70% de la deuda soberana mundial.

Así, las economías emergentes tienen un ratio de cobertura 7 veces mayor que el del G5 y todavía pagan rentabilidades entre un 3% y un 4% superiores. Bien, eso es interesante. Además puedes invertir en su moneda local, y conseguir un rendimiento añadido, y si encendemos las impresoras de dinero para monetizar la deuda, lo cual es bastante probable el próximo año, entonces también estamos invirtiendo fuera de una caída del dólar. Lo veo como un área interesante a muchos niveles. Creo que la deuda emergente nunca ha sido tan atractiva para el inversor como ahora. Una rentabilidad del 5% no es una rentabilidad brillante, pero de nuevo es un diferencial en expectativas.

Justice: Debo confesar que es un argumento atractivo cuando piensas en la deuda como un concepto de capitalización ponderada en el que muchos inversores están comprando deuda de aquellos que emitieron la mayor parte de la deuda. Ahí es donde la mayor parte de sus carteras va a caer. Y esta infraponderación sobre los mercados emergentes parece una buena oportunidad, dado el contexto de valoración.

Arnott: Creo que es exactamente así. PIMPCO tiene su concepto GLADI (Global Advantage Bond Index), que pondera bonos en función de su PIB. Nosotros tenemos nuestro índice fundamental de bonos, que pondera a los bonos en función de varias medidas económicas (PIB, tamaño de la población, tamaño del territorio del país, energía puesta en la macroeconomía, estas múltiples medidas).

Y en cualquiera que uses, no caes en el error de comprar más deuda simplemente porque alguien emita más deuda. Incluso en los mercados emergentes, vemos focos de preocupación. México y Brasil tienen límites de deuda que se están acercando rápidamente a los del mundo desarrollado. Y eso es una luz amarilla. No roja, amarilla. Es precaución. Por lo que infraponderar porque su PIB no está creciendo tan rápidamente como el del resto de economías emergentes del mundo es una forma interesante de afrontar el problema.

Justice: Supongo que no le situaría en el grupo de bajistas, le pondré en el grupo de prudentes. Gracias por compartir muchas buenas alternativas para las personas en lugar del enfoque tradicional de selección de activos en una cartera global.

Arnott: Creo que la mayoría de inversores tienen la mayor parte de su dinero en valores y bonos tradicionales, y que necesitan urgentemente un tercer pilar debido a un entorno de reflación, cuyos dos pilares (bonos y acciones) se desmoronan. Crear un tercer pilar es una necesidad urgente ahora mismo y demasiadas pocas personas lo tienen.

Justice: Perfecto. Bueno, muchas gracias por compartir estas ideas. Gracias por estar con nosotros también. Paul Justice para Morningstar.

Facebook Twitter LinkedIn

Sobre el Autor

Paul Justice, CFA  Paul Justice is the Director of ETF Research in North America for Morningstar and ETFInvestor contributor. Click here for a free issue.

© Copyright 2022 Morningstar, Inc. Reservados todos los derechos.

Términos de uso        Política Privacidad        Cookie Settings