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Flujos de Fondos Europeos: Sigue la aversión al riesgo

La aversión al riesgo sigue golpeando a los fondos europeos

Dan Lefkovitz 29/06/2012

Con la crisis de la Eurozona sacudiendo a los mercados, los inversores se han refugiado en activos seguros en este último mes de mayo. Los fondos con vocación a largo plazo de la base de datos europea de Morningstar sufrieron salidas netas por valor de casi 9.000 millones de euros durante ese mes. Los fondos de renta variable fueron los grandes perdedores, perdiendo 12.500 millones de euros en patrimonio de los inversores, según los datos de Morningstar. Los fondos alternativos experimentaron salidas netas de 1.000 millones de euros, mientras que los fondos de materias primas y los fondos de convertibles también sufrieron reembolsos netos.

Gran parte de este dinero se destinó a fondos del mercado monetario, ya que los fondos con vocación de corto plazo atrajeron unos 15.000 millones de euros en el mes de mayo. Los fondos monetarios en dólares fue la categoría Morningstar más popular con entradas netas por valor de 11.000 millones de euros. Los fondos de la categoría Mercado Monetario Euro recibieron 7.000 millones de euros y los fondos monetarios en libras esterlinas sufrieron salidas netas de 4.000 millones de euros. Esta tendencia contrasta con la segunda mitad de 2011, cuando los inversores entraron en fondos monetarios en dólares y libras esterlinas, huyendo de la percepción del riesgo de la moneda única europea.

Los fondos de bonos también se beneficiaron de la aversión del riesgo en mayo y recolectaron cerca de 5.000 millones de euros. Pero también hay que decir que mayo fue el mes más pobre de este año para esta clase de activo.

Los fondos mixtos, cuya naturaleza les hacen atractivos en periodos de incertidumbre, vivieron otro buen mes en mayo ya que las entradas netas de dinero en este año 2012 alcanzan cerca de los 9.000 millones de euros. Esto marca una gran diferencia con el periodo comprendido entre agosto y diciembre del año pasado durante el cual salieron más de 7.000 millones de euros de esta categoría.


Renta Variable: huída, pero no estampida

Las salidas de dinero de los fondos de renta variable fueron generales en mayo, ya que 92 de las 117 categorías Morningstar de acciones sufrieron reembolsos por parte de los inversores. Pero estos no fueron tan importantes como los que se vieron en agosto del 2011, cuando los inversores europeos sacaron 25.000 millones de euros de esta clase de activos, o en  septiembre de 2011, cuando se reembolsaron 13.000 millones de euros. Sin embargo, las salidas de mayo han borrado los flujos ligeramente positivos que los fondos de acciones habían acumulado en los primeros cuatro meses del año.


¿Una oportunidad de compra para Europa?

 La categoría de acciones de la Zona Euro de gran capitalización fue la gran perdedora en mayo, con cerca de 1.000 millones de euros en reembolsos. Esto hace que las salidas de esta categoría durante los primeros cinco meses del año se acercan a los 3.000 millones y se convierte así en la categoría de fondos menos popular de Europa en el año 2012. Por razones obvias, la mayoría de categorías de renta variable centradas en Europa se han visto muy castigadas este (ver tabla abajo). Mientras tanto, muchos de los gestores “value” que sigue Morningstar consideran que las empresas europeas son a menudo operadores globales y se están viendo excesivamente castigadas por su país de residencia.


El 'Risk-Off " golpea a los mercados emergentes

Mientras que Europa está en desgracia desde algún tiempo, los fondos de renta variable de mercados emergentes han estado muy de moda. La categoría de renta variable emergente global es la categoría de acciones más popular de toda la base de datos europea de Morningstar en este año 2012, ya que ha atraído 5.400 millones de euros de los inversores. Pero la aversión al riesgo en este mes de mayo ha hecho que los flujos se volvieran negativos por primera vez desde noviembre de 2011.

Más allá de la categoría diversificada de mercados emergentes, las categorías centradas en mercados emergentes más estrechos también experimentaron fuertes salidas. La de renta variable China encabezó la lista con 905 millones de euros en reembolsos netos. La de renta variable Asia ex-Japón vio salir 386 millones de euros de sus fondos; la de renta variable Europa perdió 263 millones de euros, la de renta variable Rusia 214 millones de euros, la de renta variable India 210 millones de euros, la de renta variable BRIC 155 millones de euros y la de renta variable América Latina 137 millones de euros.

A nivel de fondos individuales, la víctima más notable fue el Aberdeen Global Emerging Markets domiciliado en Luxemburgo, uno de los fondos europeos más populares de estos últimos años. Antes de mayo, había disfrutado de entradas de dinero en 34 de los 35 meses anteriores, pero sufrió reembolsos de 220 millones de euros en mayo - su primer mes de salidas desde agosto de 2011 y su mayor salida mensual de la historia (la base de datos de flujos de Europa de Morningstar se remonta a 2007). Las entradas de capital en el fondo superan los 7.000 millones de euros desde el inicio de 2009 es motivo de preocupación, dada la naturaleza relativamente ilíquida de los mercados de renta variable emergente, aunque el fondo aún tiene un analyst rating de Gold por parte de Morningstar, lo que indica la convicción de nuestros analistas en sus posibilidades.


La aversión al riesgo evidente en renta fija

También ha habido pruebas de la aversión al riesgo en los flujos de fondos de renta fija. Anteriormente al mes de mayo, los fondos de bonos especializados en deuda corporativa (especialmente la de alto rendimiento) y en deuda de mercados emergentes eran bastante populares ya que los inversores buscaban rendimientos y alternativas a la renta variable. En mayo, sin embargo, esto cambió drásticamente. La categoría de bonos de mercados emergentes en moneda local sufrió su mayor flujo de salida de la historia, destacando la pérdida de 1.400 millones de euros del de Investec Emerging Markets Local Currency Debt. La categoría de bonos corporativos en libras esterlinas también fue otra de las categorías perderos, con la pérdida de 1.500 millones de euros sufrida por el Threadneedle Short Dated Corporate Bond. Los flujos hacia la categoría de bonos globales de alto rendimiento también fueron negativos en mayo, con reembolsos de 435 millones de euros.

Esto es una tendencia que también se ha visto al otro lado del Atlántico. Los fondos high yield domiciliados en Estados Unidos experimentaron salidas netas por valor de 1.600 millones de dólares en mayo. Según nuestro analista de renta fija en Estados Unidos, Miriam Sjoblom, los reembolsos dentro de esta categoría en estos últimos años se deben más a factores de sentimiento que a factores fundamentales. 

El fondo europeo de mayor patrimonio, el Templeton Global Bond, con Rating Silver, sufrió su noveno mes consecutivo de reembolsos en mayo. El sentimiento del inversor aún no se ha recuperado a pesar del buen comportamiento del fondo. La volatilidad del fondo, debido a su fuerte exposición a mercados emergentes, puede que asuste a algunos inversores.

 Por el contrario, PIMCO GIS Total Return Bond (rating GOLD), vehículo europeo de Bill Gross, atrajo a cerca de 800 millones de euros en mayo - el mes más fuerte del fondo en términos de entradas de dinero desde octubre de 2010.

El Morgan Stanley INVF Global Brands sigue creciendo fuerte

El fondo de renta variable más popular de Europa en el 2011 está camino de superar las entradas de capital recibidas en el 2011 en tan sólo estos seis primeros meses de 2012. Después de atraer a 1.700 millones de euros en 2011, el Morgan Stanley Global Brands captó 311 millones de euros en mayo y un total de 1.500 millones de euros en los cinco primeros cinco meses del año, por lo que se convierte de nuevo en el fondo de renta variable más popular de Europa. Los inversores se han dado cuenta sin duda de sus fuertes rentabilidades absolutas, a pesar de la salida de su antiguo gestor en 2009. En estos tiempos de incertidumbre es difícil no ver el atractivo de una cartera de blue-chips de consumo como Nestlé, British American Tobacco y Procter & Gamble.

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Sobre el Autor

Dan Lefkovitz  Dan Lefkovitz is Content Strategist, Indexes Product Management. 

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