¿Cuánto vale el oro?

¿Se puede calcular lo que vale el oro?

Ben Johnson 16/09/2011
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El oro es tradicionalmente considerado como una reserva de valor en tiempos de graves trastornos económicos, una especie de póliza de seguro contra el Armagedón financiero. En particular, el oro ha demostrado en el pasado ser una cobertura útil contra la inflación. Su valor como cobertura contra la inflación y su baja a o negativa correlación con las clases de activos más tradicionales hacen del oro una buena inversión para una pequeña porción de la cartera. En cuanto a la inversión en oro físico a través de un producto cotizado en bolsa, pensamos que los ETP (o Exchange Traded Products) de oro son unas de las opciones más baratas y más liquidas tener exposición al oro.

¿Cómo valorar algo que no tiene valor?

El oro no tiene valor intrínseco. El metal amarillo no genera beneficios o flujos de efectivo que se pueden compartir con los inversores, como las acciones. Tampoco paga cupones fijos o variables como podría hacerlo un bono. La teoría financiera nos dice que el valor intrínseco de un título equivale al valor presente de los flujos de caja futuros. Sin flujos de efectivo que proyectar hacia el futuro y descontar a día de hoy, el oro es un instrumento puramente especulativo: sólo vale lo que alguien está dispuesto a pagar por ello.

La naturaleza especulativa de la inversión en oro no lo hace diferente de otras materias primas como el petróleo o el trigo, que tampoco tienen ningún valor intrínseco. Lo que hace al oro diferente de la mayoría de las otras materias primas es que tiene poco uso práctico. El oro no puede hacer andar un coche o proporcionar alimento. Según el Consejo Mundial del Oro, sólo un 12% de la demanda actual del oro proviene de usos prácticos - como en la odontología o la electrónica. La mayoría de la demanda de oro (alrededor del 59%) proviene de la industria de la joyería, de la India y de China. Mientras que el resto de la demanda (alrededor del 29%) proviene de los inversores. La demanda de inversión para el oro se ha disparado en estos últimos años debido a las dudas sobre las divisas y el metal más precioso del mundo se ha hecho cada vez más accesible a las masas, gracias a un puñado de proveedores de ETPs.

Mientras que la demanda de oro para su uso en aplicaciones industriales y de joyería dental ha mostrado históricamente un comportamiento cíclico normal, la demanda de inversión parece estar en una tendencia alcista secular. El hecho de que el oro es ahora más accesible que nunca y que su popularidad como valor refugio parece crecer día a día podría ser una señal de que los precios han subido demasiado.

Por otro lado, el problema de la deuda pública y los masivos estímulos monetarios han convencido a muchos de que el oro es en realidad la única verdadera moneda mundial, y que su valor subirá. Saber si el precio del oro caerá pronto o si seguirá subiendo es casi imposible de saber. Lo que podemos decir con certeza es que los ETPs europeos respaldados por oro físico es una excelente manera para los inversores y especuladores de ganar exposición al metal amarillo.

La referencia para el oro

La gran mayoría de ETP que siguen al oro invierten directamente en oro físico, y replican los movimientos del precio al contado del metal amarillo, menos los gastos. La mayoría están referenciados al London Gold Fixing pm. La fijación del precio del oro en Londres se realiza dos veces cada día laborable a las 10:30 am y 3:00 pm (hora de Londres). El proceso de fijación determina el precio de liquidación de los contratos formalizados entre los miembros de la London Bullion Market. Este precio - que se expresa en dólares estadounidenses por onza  - a su vez es utilizado como punto de referencia para la gran mayoría de los productos de oro y derivados relacionados con oro en todo el mundo.

Los principales ETPs de oro en la bolsa de Londres

No hay escasez de opciones cuando se trata de buscar un ETP de oro físico. Pensamos que el  ratio de gastos totales (TER) es un factor diferenciador clave a la hora de elegir el mejor producto para tener exposición al oro a largo plazo – ya que esa diferencia es la que debería explicar las diferencias de rentabilidad entre estos productos.

Un rápido vistazo a la oferta de los principales ETPs de oro físico que cotizan en la Bolsa de Londres muestra que los TER de estos productos se encuentran en un rango bastante estrecho, desde el 0,29% que cobra el  Physical Gold P-ETC  de Source hasta el 0,40% que cobran el ETN de SPGS y el ETFS Gold Bullion Securites. Dado el rango bastante estrecho de costes que tienen estos productos, aquellos que buscan operar activamente con productos de este tipo puede optar por la mayor liquidez de mercado de los ETCs de ETF Securities, a pesar de que sus TER son altos en comparación con la oferta de Source. Hay que indicar, sin embargo, que en Europa los volúmenes de negociación sólo representan una fracción de la liquidez total del ETP y no deben (por esta y por otras razones) considerarlos como una medida integral de los costes de transacción. También vale la pena señalar que hay versiones de ETP de oro físico con la divisa cubierta para aquellos que quieran eliminar el riesgo divisa de su exposición al oro.

Debido a que el precio del oro está denominado en dólares estadounidense, una caída del billete verde tendría consecuencias positivas para el precio del oro.

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Sobre el Autor

Ben Johnson  Ben Johnson is Morningstar’s Director of European ETF Research.

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