Hay que reconocer que invertir en Japón nunca ha gozado de las preferencias del inversor español. Si nos guiamos por las últimas cifras de Inverco (de Marzo del 2011) la inversión en fondos de bolsa japonesa apenas representa el 1,5% del total de fondos de renta variable internacional (con apenas 158 millones de euros invertidos; hay que remontarse al año 1998 para ver cifras de patrimonio tan bajas). Sin embargo la bolsa japonesa tiene un peso mucho mayor en las bolsas mundiales, cercano al 9%, por lo que los inversores están claramente infravalorados en este tipo de activo.
El reciente terremoto que ha sacudido al país y la posterior crisis nuclear en la planta de Fukujima han vuelto a centrar la mirada de los gestores de fondos en el país nipón ya que las cotizaciones de muchas empresas han sufrido un fuerte castigo, aunque recientemente el índice de la bolsa de Tokio ha recuperado parte de las pérdidas registradas tras el desastre. En los cuatro primeros meses del año, los fondos de renta variable nipona (medidos por la categoría Morningstar de Renta Variable Japón Capitalización Grande) han registrado un descenso medio de casi el 13%. Si miramos a más largo plazo hay que convenir que los fondos japoneses tampoco presentan rentabilidades demasiado atractivas: en los últimos 15 años registran una pérdida del 2,4% anual frente a una ganancia de casi el 4% anual para la media de los fondos de acciones globales.
Esa diferencia de rentabilidad (que se ha ampliado en estos últimos meses) es probablemente uno de los grandes atractivos de la renta variable japonesa en estos momentos. Pero el inversor que quiere acercarse a esta clase de activo debería tener en cuenta el riesgo divisa que ha jugado un papel fundamental en las rentabilidades de esta categoría de fondos (en el gráfico adjunto hemos ilustrado la evolución de las rentabilidades mensuales del yen frente al euro en estos últimos tres años) y seguramente tendrá una influencia nada desdeñable en las rentabilidades futuras ya que hay que tener en cuenta que las inyecciones de liquidez por parte del Banco Central de Japón para hacer frente a la reconstrucción del país bien podrían pueden tener un efecto negativo sobre la divisa nipona.
Polar Capital Funds Plc Japan Fund
- Estrategia: Se trata de un fondo que aúna muchas de las cualidades que nos gusta ver en fondos de renta variable, como es un proceso disciplinado, donde la compensación de los gestores está ligada a la rentabilidad del producto. Hay que tener en cuenta que este fondo tiene la posibilidad de invertir en compañías de menor tamaño que otros fondos de RV japonesa.
- Selección de valores: El proceso de selección de valores es claro y consistente. Buscan identificar compañías que coticen con descuento frente a su valor estimado, apoyándose en un filtro inicial que tiene en cuenta las valoraciones históricas. Asimismo un sesgo top-down está presente en la selección de compañías para identificar las industrias más atractivas en cada momento.
- Construcción de cartera: A la hora de construir la cartera, los pesos por sector vendrán determinados según la visión macro del equipo. Los gestores buscan construir una cartera diversificada con exposición a los principales sectores de la economía, pudiendo invertir en compañías de todos los tamaños. La cartera normalmente cuenta con 50-70 nombres.
- Gestión del riesgo: El riesgo del fondo (medido por la desviación típica) se sitúa en línea con la media de su categoría Morningstar de pequeñas y medianas compañías japonesas. No obstante hay que tener en cuenta que históricamente las pequeñas y medianas compañías han contado con una volatilidad mayor, luego en términos absolutos el nivel de riesgo puede ser mayor que fondos que inviertan en compañías de mayor tamaño.
- Precio: Los gastos de este producto se encuentran en línea con la mediana de su categoría Morningstar, si bien el fondo cobra una comisión sobre exceso de rentabilidad del 10%.
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Invesco Japanese Equity Core Fund
- Estrategia: El Invesco Japanese Equity es un buen fondo, si bien el enfoque flexible y sin restricciones aplicado por el gestor requiere que los inversores compartan la paciencia del mismo a la hora de invertir, centrándose en el largo plazo.
- Selección de valores: El gestor cuenta con un importante grado de libertad a la hora de gestionar la cartera, y la flexibilidad de la que goza hace que el producto no cuente con sesgos específicos. El equipo presta especial atención en nombres infravalorados y de calidad, evaluando la calidad de gestión y la posición competitiva en cada momento. Aplicarán un criterio Macro para identificar el atractivo de los diferentes sectores en cada ciclo de mercado.
- Construcción de cartera: Normalmente la cartera del fondo contará con 40- 60 títulos, si bien el gestor tiene discreción suficiente como para concentrar la cartera en determinados momentos. Por otro lado, el equipo podrá invertir en compañías de menor capitalización que sus homólogos si encuentran oportunidades interesantes, si bien la capitalización mínima permitida por nombre es de $150 millones.
- Gestión del riesgo: El gestor busca batir al índice de referencia en el largo plazo, permitiéndose un proceso de inversión sin restricciones que puede amplificar las ganancias en periodos de subida del mercado pero también las pérdidas en mercados bajistas. Esto hace que el Rating de riesgo Morningstar sea superior a la media de su categoría Morningstar de grandes compañías Japón.
- Precio: El TER (Ratio de Costes Totales) es superior a la mediana de su categoría.
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Goldman Sachs Japan Portfolio Base
- Estrategia: La experiencia atesorada por el gestor al frente de este fondo de grandes compañías japonesas, así como la robustez del proceso y recursos disponibles hacen que nuestra convicción en el mismo sea alta.
- Selección de valores: El gestor selecciona las compañías siguiendo un enfoque predominantemente bottom-up. El equipo filtrará las 1700 compañías del índice TOPIX siguiendo criterios de valoración y sentimiento de mercado. Asimismo prestarán especial atención a la calidad del equipo directivo y solidez de negocio de cada nombre en cartera. Por último debatirán antes de establecer un precio objetivo para cada nombre incluido en cartera.
- Construcción de cartera: La premisa del gestor es que la estrategia “Buy and hold” (comprar y mantener) no es adecuada para el mercado de RV japonés, luego los movimientos en cartera serán ligeramente mayores que otros fondos similares. No buscarán el momentum, lo que puede hacer que la cartera difiera en ocasiones del posicionamiento general de mercado. La cartera final es diversificada y cuenta con 60-100 nombres.
- Gestión del riesgo: Aunque el gestor tiene cierto grado de libertad a la hora de invertir, los límites del fondo con respecto al TOPIX hacen que la volatilidad se sitúe en línea con la de su categoría, hecho que vemos reflejado en el Rating cuantitativo de riesgo Morningstar a 3 años, que es menor que la media.
- Precio: Los costes, medidos por el TER del fondo, son ligeramente inferiores a la mediana de su categoría RV Japón Cap. Grande.
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SSgA Japan Index Equity Fund
- Estrategia: El SSgA Japan Index es un fondo indexado que tiene como referencia el mercado japonés de grandes compañías. La experiencia de la firma gestora en materia de gestión indexada se ve reflejada en los resultados del fondo, y nos da la convicción suficiente como para otorgarle un Rating positivo.
- Selección de valores: Como todo fondo indexado, el Japan Index busca ofrecer una rentabilidad lo más cercana posible a la del índice MSCI Japan. Para obtener este resultado, el equipo emplea una técnica de replicación pura. No se tomará ninguna apuesta con respecto al índice de referencia, y el tracking error (volatilidad de la diferencia de rentabilidad entre un fondo y su benchmark) máximo será del 0,25%.
- Construcción de cartera: La composición de la cartera será igual a la del índice en todo momento. El índice MSCI Japan está bien diversificado y normalmente cuenta con cerca de 345 compañías, donde las 10 primeras pesarán aproximadamente el 20% del total. El fondo se sitúa en el cuadrante Blend de grandes compañías de la Style Box de Morningstar.
- Gestión del riesgo: La volatilidad del fondo a 3 años (medida por la desviación típica) es 0,9 veces la de la media de su categoría de grandes compañías japonesas. Asimismo la máxima caída histórica del fondo es ligeramente inferior a la de la media de fondos en su categoría Morningstar.
- Precio: Al tratarse de un producto de gestión pasiva, los costes de gestión son notablemente inferiores a los de su categoría, si bien son ligeramente superiores a la mediana de otros productos indexados.
