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Flexibilidad: la nueva estrategia en renta fija

Disminución de la inflación y de los tipos de interés son dos de las tendencias que han marcado los mercados en los últimos años. Para Bob Michele, responsable global de renta fija de Schroders, el enfoque de rentabilidad absoluta es la respuesta a esta fase de bajas rentabilidades.

Sara Silano 06/05/2005
En los últimos años, los mercados de bonos se han caracterizado por unas bajas rentabilidades y una reducción de los diferenciales entre las diversas clases de activos. ¿Qué se puede hacer en este contexto?

Los bajos tipos de interés han obligado a los inversores a buscar estrategias para aumentar sus retornos. Pensamos que un enfoque orientado hacia la rentabilidad absoluta, que deja al gestor la libertad para distribuir los recursos de modo agresivo a nivel global, es la vía para aumentar la rentabilidad, manteniendo una elevada diversificación de la cartera.

¿Es una estrategia que funciona también cuando los tipos de interés están subiendo como está sucediendo en Estados Unidos?

El enfoque que estamos aplicando es un enfoque flexible, desvinculado de cualquier índice de referencia. Pensamos que, independientemente del hecho de que la inflación suba o baje, siempre habrá mercados o sectores que podrán ofrecer un retorno positivo. Nuestro enfoque global se basa en la búsqueda cualitativa y tiene como objetivo encontrar las mejores fuentes de rendimiento a través de las diversas áreas geográficas y de los diferentes instrumentos de renta fija.

Tradicionalmente se considera a la renta fija como una inversión de bajo riesgo. Pero en los últimos años, se ha ampliado la gama de instrumentos de este tipo. ¿Implica esto un aumento del riesgo?

La búsqueda de rentabilidad adicional ha venido acompañada por un aumento de los instrumentos de alto rendimiento. El segmento de la deuda de países emergentes ha crecido y madurado después de la crisis de 1998, causada por el impago de Rusia. La prueba es que la mayor parte de los índices están compuestos por emisiones de grado de inversión y que la demanda se debe cada vez más a inversores de largo plazo que a inversores especulativos. Por otra parte, también ha aumentado el mercado global de high yield y han aparecido sub-segmentos de este mercado en Europa y en Asia.

Lo mismo ocurre en las titulizaciones…

A nivel mundial, el mercado de los títulos hipotecarios y de los activos titulizados es extremadamente amplio. En los Estados Unidos supera, incluso, al de los títulos del Estado. En Europa, hemos pasado de un mercado muy estrecho y especializado, con pocas emisiones, como por ejemplo los “Pfandbriefe” alemanes (obligaciones con garantía hipotecaria) o los títulos hipotecarios daneses, a un mercado mucho más amplio.

Es cierto que la renta fija es menos volátil que la renta variable, pero el mercado de bonos titulizados es, de hecho, menos volátil que el de los títulos gubernamentales o que el de los bonos corporativos.

En un mercado más complejo, la labor del gestor es cada vez más difícil. ¿Cuáles son las caraterísticas de un buen gestor de renta fija con enfoque de rentabilidad absoluta?

Es importante tener un conocimiento global de los mercados y una competencia específica en cada uno de los segmentos de actividad (deuda pública, bonos corporativos, obligaciones indexadas a la inflación, etc). Además, es fundamental contar con un equipo de gestores que hayan vivido más de un ciclo de mercado, no sólo el actual.

¿Cree que los fondos de bonos de rentabilidad absoluta reemplazarán a los fondos tradicionales?

No necesariamente. Esta estrategia de inversión debe considerarse como alternativa respecto a la gestión tradicional indexada. No hay nada que sea bueno para todo el mundo, pero lo que quieren los inversores hoy en día son soluciones que respondan a su perfil de riesgo y a sus objetivos. En base a estos factores, pueden elegir invertir únicamente en estrategias de “total return” o en ambas estrategias.

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Sobre el Autor

Sara Silano

Sara Silano  è caporedattore di Morningstar in Italia

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