¿Por qué los mercados de bonos emergentes se han comportado tan bien en este último mes?
Tiene mucho que ver con los bonos del Tesoro norteamericano. En julio, el mercado de bonos emergentes, medido por el índice JP Morgan EMBI Global Diversified, subió un 2,59%. Este avance se debió a la fortaleza del mercado de bonos en Estados Unidos. En efecto, los títulos del Tesoro norteamericano rebotaron fuertemente desde los niveles de sobreventa que alcanzaron durante el verano ya que cada vez es más evidente que la Reserva Federal aumentará sus tipos de interés a un ritmo moderado. Este contexto ha sido particularmente favorable a los bonos latinoamericanos al buscar los inversores títulos con mayor rendimiento.
¿Piensa que la tendencia puede mantenerse?
El mercado parece haberse estabilizado al igual que los títulos del tesoro estadounidense. Las perspectivas para el corto plazo son positivas tanto para los países emergentes como para los países desarrollados. La dirección que tomará el mercado seguirá, sin embargo, muy dependiente de la evolución de los bonos norteamericanos y más a medida que nos acerquemos a las elecciones presidenciales del mes de noviembre.
Por otra parte, los precios del petróleo siguen preocupando a los políticos ya que podrían tener un impacto sobre los datos macroeconómicos y sobre la decisión de la Fed. En todo caso, los fundamentales del mercado de bonos emergentes siguen siendo muy sólidos y complementan el atractivo de unos mayores rendimientos respecto a los bonos de los mercados desarrollados aunque, actualmente, las perspectivas de rentabilidad para esta clase de activos se basan sobre todo en los cupones.
¿Cuáles son las regiones más interesantes y por qué?
Francamente, tengo que decir que no veo una región más interesante ya que los “spread” (diferencia de rendimiento respecto a los títulos de alta calidad) están en niveles mínimos, por lo que hay poco margen de subida. Lo que sí sigue siendo muy atractivo es el cupón sobre la deuda emergente. Por otra parte, los altos precios del crudo son un factor positivo para muchas economías como Rusia, México, Venezuela, Ecuador o Nigeria.
¿Qué riesgos que pesan sobre los mercados de bonos en estos momentos?
A nivel general, la situación en los mercados emergentes es bastante tranquila; la volatilidad está en niveles bajos y los spreads están en mínimos. El riesgo de “default” (o de impago) se ha reducido en los últimos 18 meses. Por lo tanto, se puede decir que esta clase de activo está correctamente valorada.
Existen, sin embargo, factores potenciales de riesgo como, por ejemplo, un descalabro en el mercado de bonos del tesoro norteamericano, un aumento en la prima de riesgo o un aterrizaje brusco de la economía china.
¿Cuál es la correlación entre los títulos del Tesoro norteamericano y los bonos emergentes?
Históricamente, la correlación entre los títulos del Tesoro norteamericano y la deuda emergente ha sido muy baja (del 0,2). Recientemente, sin embargo, ha aumentado de forma muy sensible, probablemente debido a la reducción de los diferenciales de la deuda emergente, lo que disminuye la diferencia de rentabilidad entre los títulos del Tesoro y los bonos emergentes.
