Telefónica: Resultado afectado por las divisas latinoamericanas

Mantenemos nuestra estimación de valor razonable en 4,70 euros.

Javier Correonero 11/11/2024
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Los resultados del tercer trimestre de Telefónica (TEF) se vieron afectados por la depreciación de las divisas latinoamericanas, principalmente el real brasileño.

El crecimiento de los ingresos declarados fue negativo en un 2,9% y el EBITDA disminuyó en un 2,5%, hasta 10.020 millones de euros y 3.260 millones de euros, respectivamente. Aunque la dirección mantuvo todos sus objetivos, creemos que el objetivo de ingresos podría ser difícil de alcanzar, ya que el crecimiento de los ingresos de Telefónica en lo que va de año es negativo (0,3%), mientras que se prevé un crecimiento del 1% para todo el año. Esto implicaría una aceleración significativa en el último trimestre del año y requeriría una apreciación de las divisas latinoamericanas, algo difícil de predecir.

Telefónica TEF


Nuestra previsión de ingresos para 2024 ya es más bajista que el objetivo de ingresos de la dirección. Las previsiones de EBITDA y gastos de capital parecen alcanzables. Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 4,70 euros.

En España, Telefónica defendió con éxito su cuota de mercado en banda ancha y móvil postpago, ya que las líneas crecieron un 1,1% y un 1,4% interanual, respectivamente, al tiempo que mantuvo estable el ingreso medio por usuario. Acogemos con satisfacción el nuevo acuerdo de empresa conjunta entre Telefónica y Vodafone para compartir su infraestructura de fibra en 3,6 millones de unidades residenciales en España. Este tipo de acuerdo reduce la sobreconstrucción de la red, que es costosa y se traduce principalmente en gastos de capital duplicados, pero también tiene un bajo rendimiento de la inversión.

Menos brillantes fueron los resultados de Virgin Media O2 al intensificarse las presiones en el negocio de telefonía móvil en el Reino Unido; ha perdido 840.000 clientes de telefonía móvil en el último año. Por suerte, los ingresos por banda ancha van mejor, con una base de clientes estable, y Virgin elevó su ARPU un 2,2% en los últimos 12 meses.

La depreciación del real brasileño pesó sobre Telefónica, cuyos ingresos cayeron un 6,4% en términos reportados este trimestre. Aun así, Brasil siguió creciendo en términos orgánicos, ya que las bases de clientes de banda ancha y móviles aumentaron un 7,7% y un 4% interanual, respectivamente.


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Sobre el Autor

Javier Correonero  es analista de acciones para Morningstar

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