La valoración de los bancos asiáticos es más atractiva que la de los bancos americanos. En particular, en Corea del Sur, los institutos de crédito regional, como Daegu Bank, Pusan Bank y Hana Bank representan buenas oportunidades. Recientemente, hemos tomado posición en una compañía aseguradora del país, Oriental Fire & Marine. El mismo discurso puede aplicarse a Rusia donde podemos encontrar títulos interesantes, como Sberbank.
Por lo tanto, es mejor
evitar los títulos estadounidenses...
No exactamente, porque las recientes caídas han dejado algunos valores en niveles interesantes. En nuestro caso, en Estados Unidos, nos centramos en compañías aseguradoras del segmento inmobiliario y en aquellas sociedades especializadas en mutuas de seguros, como Pxre y American Home Mortgage.
¿Cuál es su visión sobre el sector financiero europeo?
En el viejo continente hay muchos títulos de valor a precios interesantes. Pensamos que existen muchas oportunidades en los grandes bancos universales del Reino Unido, Países Bajos, Bélgica y España.
Durante el mes pasado, el índice World Financials terminó en negativo. ¿A qué se debió?
La valoración actual de los títulos financieros refleja la vieja creencia de que una subida de tipos de interés afecta negativamente al sector. Esta visión no es del todo correcta ya que algunas entidades de servicios financieros se benefician, en realidad, de una política monetaria más rígida. Muchas instituciones han tomado, en efecto, medidas preventivas para afrontar tal situación practicando, por ejemplo, financiaciones a tipo variable a sus clientes comerciales e industriales y diversificando sus fuentes de ingresos.
¿Cuánto influye la recuperación económica sobre la tendencia de los títulos financieros?
Aunque hay visiones contrapuestas en cuanto al efecto de la política monetaria, existe, por el contrario el convencimiento de que el crecimiento económico es positivo para el sector. Los particulares y las empresas tienen tendencia a contratar más pólizas de seguro, los bancos conceden más préstamos e incurren en menores pérdidas al mismo tiempo que las casas de inversión están llamadas a ofrecer un mayor número de servicio de asesoría.
¿Cuál es su apuesta respecto a la tendencia coyuntural?
Pensamos que el escenario económico es positivo en la mayoría de los países, incluido China, recientemente bajo los focos de la actualidad debido al anuncio de medidas encaminadas a enfriar el crecimiento del país. En consecuencia, el 2004 debería ser un buen año para los títulos del sector financiero aunque, como todas las acciones, pueden verse afectados por un deterioro de la situación en Irak.
En una cartera diversificada, ¿qué peso sugiere que debe representar el sector financiero?
El actual escenario nos lleva a sobreponderar el sector respecto a los índices de referencia de estilo valor, que tienen típicamente una amplia exposición al sector financiero. Nos debemos olvidar, en todo caso, que el horizonte temporal debe ser de al menos un año ya que a corto plazo las fluctuaciones de las cotizaciones son realmente imprevisibles.
