Barómetro Morningstar Europeo Activo/Pasivo: el caso español

¿Porqué los gestores activos de renta variable española han obtenido malos resultados estos últimos 12 meses?

Dimitar Boyadzhiev 17/09/2019
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En este artículo que publicábamos hace unos días indicábamos que las tasas de éxito a largo plazo de los gestores activos europeos eran bajas ya que estos sobrevivieron y superaron a la media de sus competidores pasivos en sólo 2 de las 66 categorías que examinamos durante la última década hasta junio de 2019.

 

European Active Passive Barometer June 2019 b

 

En la tabla llama mucho la atención el caso de los fondos de renta variable española que en los últimos 12 meses obtenían el peor resultado de entre las principales categorías destacadas (los cálculos se hicieron con datos a fecha del 30 de junio, pero un gráfico actualizado – vea aquí abajo – no indica que la situación haya mejorado).

 

IBEXvs Spain Equity1

 

La cuestión es: ¿por qué los gestores de acciones españolas lo han hecho tan mal respecto a los fondos pasivos (conviene recordar que por fondo pasivo entendemos tanto los fondos índice como los ETFs).

Evidentemente, el primer motivo son los costes. En el gráfico siguiente hemos comparado las comisiones de gestión, los costes totales y los costes representativos (que incluyen las comisiones variables y los gastos de transacción) de los fondos activos y de los fondos pasivos. La diferencia alcanza el 1,4% anual.

 

Costes Fondos Activos Pasivos RVSpain

 

Pero no es la única explicación. También hay una cuestión de composición de carteras. Los fondos españoles de gestión activa invierten de una manera muy distinta al índice de referencia (el IBEX 35 o el Morningstar Spain index que son muy similares).Hemos reconstruido un Style Box sintético para la categoría de RV España equiponderando todos los fondos y la imagen que sale es muy distinta del Style Box del índice Morningstar Spain.

 

Style Boxequity Spain

 

En conjunto, los fondos de gestión activa invierten mucho más en valores de mediana y, especialmente, de pequeña capitalización (¡cerca de un 30!) y estos valores lo han hecho mucho peor que las grandes compañías en estos últimos 12 meses. De ahí el pobre resultado de los fondos activos de renta variable española

 

IBEXvs Spain Equity2

 

Nota: La información utilizada en este artículo ha sido extraída de nuestra plataforma para inversores profesionales Morningstar DirectSi es inversor profesional y quiere saber más sobre Morningstar Direct haga clic aquí

 

 

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Sobre el Autor

Dimitar Boyadzhiev  forma parte del equipo de Passive Strategies Research Analyst de Morningstar

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