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Primer Trimestre 2019: Sector Tecnología

El segmento de semiconductores es el más atractivo a nuestro juicio dentro del sector tecnológico

Morningstar 05/04/2019

El Morningstar Global Technology Index ha subido un 16% en dólares estadounidenses en el primer trimestre del año y ha superado al mercado de renta variable mundial, que subió un 11% (también en dólares) en el mismo periodo. El sector tecnológico se ha recuperado muy bien a principios de 2019 debido al cierto optimismo sobre que Estados Unidos y China puedan alcanzar acuerdos comerciales y evitar una verdadera guerra comercial, un tema que provocó la caída de los mercados y del sector tecnológico en particular en el cuarto trimestre del año pasado. Seguimos creyendo que los aranceles y/o la falta de un acuerdo comercial pueden pesar sobre la salud del consumo chino y perturbar una cadena de suministro de tecnología altamente entretejida que sería muy difícil de desenredar para los EE.UU. y China.

 

Las acciones tecnológicas americanas está aproximadamente un 2% por debajo de nuestra estimación de valor razonable o fair value en la actualidad, en comparación con un 15% de descuento que había a finales del cuarto trimestre. A pesar del reciente repunte de la tecnología y de los semiconductores en particular, seguimos pensando que los semiconductores son el subsector más infravalorado de la tecnología, ya que alrededor del 30% de nuestro universo de cobertura tiene una calificación de cuatro estrellas o más y el valor medio de los valores de chips está alrededor de un 4% por debajo de nuestra estimación de fair value. Los medios de comunicación online también son un segmento atractivo, ya que las acciones de nuestra cobertura global están alrededor de un 12% infravaloradas.

 

 

Es cierto que el panorama a corto plazo en los semiconductores es relativamente débil después de un par de años de tremendo crecimiento. Sin embargo, buena parte de la recuperación en los semiconductores en el primer trimestre se debió al optimismo sobre el alivio de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, así como a algunos comentarios que sugieren que el primer trimestre será el más bajo para la demanda de chips. Aunque no esperamos fuertes ventas de coches en 2019, no prevemos una ralentización en la demanda de más potencia de procesamiento, conectividad y capacidades de detección en una amplia variedad de coches para permitir aplicaciones más avanzadas de “infoentretenimiento” y seguridad activa, lo cual es un buen presagio para la demanda de chips a largo plazo.

Las acciones de los medios de comunicación online línea también son baratas. En EE.UU., los líderes como Alphabet y Facebook se enfrentan a problemas de privacidad de datos, mientras que la preocupación por la salud del consumo chino ha hecho que campeones regionales como Baidu también sean infravalorados. En última instancia, todavía prevemos un enorme crecimiento de la publicidad digital global en los próximos años, superando el crecimiento de la televisión y de otros medios de comunicación.

 

Nuestras mejores apuestas

Baidu (BIDU)

Star Rating: 4 Stars

Economic Moat: Wide

Fair Value Estimate: $262

Fair Value Uncertainty: High

Creemos que Baidu tiene una amplia ventaja competitiva y está infravalorado. Aunque el menor crecimiento económico de China sigue siendo motivo de preocupación, Baidu sigue siendo el mayor motor de búsqueda en Internet de China. Ha creado un ecosistema en torno a la búsqueda y se está posicionando en el Internet móvil al lanzar varias aplicaciones móviles bien recibidas, como Mobile Baidu Search y Baidu Map. Baidu ha evolucionado desde una empresa de telefonía móvil a una empresa de inteligencia artificial. En el corto plazo, los márgenes permanecerán bajo presión debido al agresivo gasto en contenido y a los costes de adquisición de talento para el personal de Inteligencia Artificial, pero prevemos un fuerte crecimiento de los ingresos en el futuro.

 

Microchip Technology (MCHP)

Star Rating: 4 Stars

Economic Moat: Wide

Fair Value Estimate: $112

Fair Value Uncertainty: Medium

Consideramos que Microchip Technology es una de las empresas de mayor calidad en nuestra cobertura de semiconductores. Sigue siendo uno de los principales proveedores de los "cerebros" necesarios para una variedad de dispositivos inteligentes clasificados como la "Internet de las cosass". Encontramos a Microchip bajo el capó (en el sentido figurado y literal) de los coches con la electrónica más avanzada y creemos que está preparado para beneficiarse del aumento del contenido de chips por vehículo. Microchip es experto en estar presente en los diversos ciclos de la industria y, en este punto, parece estar listo para recuperarse bien de la caída de finales de 2018.

 

Applied Materials (AMAT)

Star Rating: 4 Stars

Economic Moat: Wide

Fair Value Estimate: $49

Fair Value Uncertainty: High

Creemos que las acciones de amplia ventaja competitiva de Applied Materials cotizan con un descuento atractivo. La compañía se ha beneficiado enormemente del fuerte aumento del gasto de los fabricantes de chips de memoria y de pantalla en los últimos años, aunque los recientes comentarios de los clientes sugieren una reducción del gasto a corto plazo para cada subsegmento (especialmente en memoria 3D NAND y pantallas OLED). Aunque creemos que el gasto total será modestamente inferior en 2019, prevemos que Applied aprovechará la amplitud de su cartera de productos y de su negocio de servicios para gestionar una demanda más moderada.

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