Barómetro Morningstar del Mercado Europeo (Mar 2016)

En este mes de marzo todos los estilos de inversión registraron ganancias, especialmente los valores de pequeña capitalización

Fernando Luque 04/04/2016
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En el Barómetro Europeo de este mes de marzo se aprecia claramente como los valores de pequeña capitalización han batido en rentabilidad a los de mediana capitalización y estos mismos a los de gran capitalización. Si miramos a Style Boxes de otros periodos (por ejemplo el de los últimos 3 años) veremos que no siempre se da esta circunstancia (en ese periodo en particular los valores que mejor se han comportado han sido los de mediana capitalización).

European Market Barometer Mar 20161 MYTD

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En cuanto a de estilos de inversión, podemos decir que en marzo el estilo “value” lo ha hecho mejor que el estilo “growth”, aunque a nivel de grandes compañías las de crecimiento (+2,0% en euros) han batido a las de valor (+1,7% en euros). 

Entre las compañías que más han contribuido al resultado positivo del estilo Large Value encontramos tanto empresas automovilísticas (las alemanas Daimler y BMW subieron un 6,8% y un 7,4% en euros respectivamente en este último mes) como empresas  del sector de materiales básicos sector de Materiales Básicos (Basf y de Glencore se anotaron ganancias del 10% y 16% en euros respectivamente en marzo), pero también algunas telecos (como Deutsche Post y Telefónica  que ganaron un 11,3% y un 6,6% en euros respectivamente en marzo).

En el segmento de Large Growth los empresas que más contribuyeron a la rentabilidad de marzo fueron  Bayer (+7,1% en euros), Heineken NV (+7,4% en euros), LafargeHolcim (+13,3% en euros) e Inditex (+3,3% en euros).

En general no hay muchas diferencias de valoración entre los diferentes estilos de inversión: de los nuevo estilos de inversión posibles que forman las nueve casillas del Style Box de Morningstar 7 tienen un Price/Fair Value entre 1,00 y 1,03. Hay tan sólo dos estilos que destacan en cuanto a valoración: el estilo Large Blend con una valoración del 0,95 y sobre todo el estilo Large Value que sigue siendo el estilo más barato, con un Price/Fair Value de 0,90.

European Market Barometer Mar 2016 Valuation

En términos de sectores el sector salud fue el único sector que registró rentabilidad negativa (-0.8% en euros) en el mes de marzo. Parte de la explicación de este peor comportamiento hay que buscarlo en el alto porcentaje de compañías que cotizan fuera de la Eurozona. Así el 52% de la capitalización de mercado de este sector está concentrado en compañías suizas (33% - como Roche o Novartis) y británicas (19% - como AstraZeneca o GlaxoSmithKline) y tanto el franco suizo como la libra esterlina perdieron un 0,8% y un 1,7% respectivamente frente a la moneda común europea en este último mes de marzo. También hay un 15% en compañías danesas (como Novo Nordisk) pero la corona danesa apenas ganó un 0,1% frente al euro en marzo.

También puede sorprender lo poco que ha subido el sector energético en marzo (apenas un 1,2% en euros) cuando el precio del crudo prácticamente se ha revalorizado un 10% (en dólares estadounidenses) en ese periodo. La culpa sin duda la tienen Total y BP que fueron las compañías que más negativamente contribuyeron al resultado del sector en marzo con caídas del 1,7% y 2,0% (en euros) respectivamente. A pesar de su mal comportamiento en estos últimos meses (acumula una caída del 14% en euros a 1 año) consideramos que el sector está correctamente valorado a estos niveles (nuestro Price/Fair Value ponderado por capitalización bursátil se sitúa en 1,02).

Algo más recuperó el sector de Materiales Básicos (un 5,4% en euros) gracias en particular a Basf y de Glencore (comentado anteriormente). El sector, no obstante, sigue cotizando a unos niveles muy caros según nuestras estimaciones de Price/Fair Value (1,15).

El sector financiero que recuperó en marzo (+1,2% en euros) menos que la media del mercado sigue siendo el sector más atractivo por valoración, con un Price/Fair value de 0,81.

European Market Barometer Mar 2016

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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