PERSPECTIVAS: Rentabilidad, ¿reflejo del riesgo o de la habilidad gestora?

Publicamos un resumen de la tesis doctoral de Ofelia Marín-Lozano Montón “Contribución del riesgo y de la habilidad gestora a la rentabilidad de los fondos de inversión”

External Writer 05/02/2016

Mi tesis doctoral recientemente defendida, “Contribución del riesgo y de la habilidad gestora a la rentabilidad de los fondos de inversión”, trata de encontrar nuevas evidencias sobre dos cuestiones clásicas en la industria de fondos. La primera es la relación entre rentabilidad y riesgo (los fondos más rentables, ¿son siempre los de más riesgo, los más volátiles? Para añadir rentabilidad, ¿hay necesariamente que añadir volatilidad?). La segunda es la existencia o no de habilidad gestora (la generación o no de “alfa” por parte de los gestores). La tesis evalúa y cuantifica el valor que aporta la industria de gestión de fondos, tanto antes de comisiones (verdadera medida de la habilidad del gestor), como después de comisiones (medida de cuánta de esa habilidad llega al partícipe tras haber pagado las comisiones del fondo).

Para ello se ha partido de los datos proporcionados por Morningstar sobre el universo de fondos de renta variable comercializados en España, por un lado, y en el conjunto de Europa, por otro, pertenecientes a cada una de estas tres categorías: Bolsa España, Bolsa Euro, y Bolsa Europa. Y se ha adoptado una perspectiva de largo plazo, analizando el comportamiento de las citadas categorías de fondos a lo largo de la década 2005-2014.

El punto de partida y relevante aspecto diferencial frente a otros estudios ha sido el partir de categorías de fondos muy homogéneos, que permitan aislar de la comparación aspectos que puedan incidir en la rentabilidad de los fondos distintos de la habilidad del gestor para así poder medir mejor ésta. Así, se ha trabajado siempre con un único tipo de activo (acciones), una única área geográfica de inversión (España, o Área Euro, o Europa; no mezcladas) y un solo estilo de inversión en cuanto al tamaño (sólo valores de tamaño grande). Además se ha depurado adicionalmente ese universo seleccionando sólo fondos con un mínimo de 10 años de historia y que no hayan sufrido en la década analizada ningún cambio de categoría, denominados en una única divisa (euro) y tomando solo la clase más antigua de participaciones (caso de que haya varias). 

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