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PERSPECTIVAS: La Fed, rehén (¿otra vez?) de los mercados

Fabrizio Quirighetti,responsable de multiactivos y renta fija en SYZ AM, analiza el próximo movimiento de la Reserva Federal

External Writer 15/09/2015

Al contrario de los riesgos que habíamos identificado al inicio del año, la Reserva Federal no está realmente detrás de la curva. Más bien al contrario. Si sube los tipos de interés en la próxima reunión que tendrá lugar esta semana (las probabilidades han vuelto a aumentar después de la revisión de la cifra de crecimiento del PIB del segundo trimestre, que ha sido mejor de lo previsto, pasando del 2,3 % a 3,7 %, y el repunte de los pedidos de bienes duraderos en el mes de julio), el gesto podría interpretarse incluso como un error de política monetaria, dado que el momentum de crecimiento de la economía estadounidense ha sido desesperadamente, aunque no dramáticamente, débil durante el verano.

Si a esto le añadimos las turbulencias de la economía china y los sobresaltos que se han registrado en los mercados financieros, a la presidenta de la Fed, Janet Yellen, y al resto de sus colegas les hará falta una buena dosis de valor, aunque sobre todo de convicción, para comenzar el primer aumento de tipos de interés… desde 2006. En otras palabras, si desde un punto de vista económico no hay nada que se oponga por ahora a este reajuste simbólico, podemos preguntarnos qué medida habría adoptado la Fed si su tipo de referencia no estuviera a cero (desde hace tanto tiempo).

Nuestra posición sobre este asunto está bastante consensuada: la Fed quiere iniciar el reajuste de los tipos de interés, pero sin asumir riesgos inoportunos. Por consiguiente, a falta de datos demasiado inquietantes en Estados Unidos y si las condiciones en los mercados financieros se calman, pulsará el botón. Si no, simplemente esperará una oportunidad mejor antes del final del año (probablemente serán en el mes de diciembre más que finales de octubre) o incluso en los primeros meses de 2016.

Sin embargo, la Fed necesitará tacto para comunicar de forma clara y transparente los motivos de su decisión. Se juega su credibilidad y la tranquilidad de los mercados. En efecto, no hacer nada podría provocar que los inversores teman que la situación económica no es tan sólida como les han llevado a pensar las autoridades monetarias estadounidenses estos últimos meses. O lo que es peor, hacerles creer otra vez que la Fed es rehén de los mercados.

Fabrizio Quirighetti,responsable de multiactivos y renta fija en SYZ AM y gestor del fondo Oyster Multi-Asset Absolute Return.

 

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