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By Fernando Luque| 12-19-2016 12:00 AM

Morningstar TV: Julie Dickson (Capital Group)

Entrevistamos a Julie Dickson, especialista de inversiones en Capital Group

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Fernando Luque: Hola. Soy Fernando Luque, Editor para Morningstar en España y hoy me acompaña Julie Dickson. Julie es Especialista de Inversiones en Capital Group. Y hoy, con Julie, vamos a hablar sobre renta variable europea.

Julie, muchas gracias por su tiempo.

Julie Dickson: Gracias a usted. Es un placer estar aquí.

Luque: Julie, quería hablar con usted sobre un fondo, en particular, el European Growth & Income de Capital Group. Es un fondo con cinco estrellas y que se ha comportado espectacularmente bien en los últimos cinco años. Por tanto, mi primera pregunta es, ¿es un buen momento para invertir en renta variable europea?

Dickson: Creo que es una excelente pregunta porque ha habido numerosos titulares en la prensa, sobre todo en lo que se refiere a las turbulencias políticas en Europa, incluyendo Reino Unido, primero con el Brexit y las elecciones francesas y también con elecciones fuera de Estados Unidos que están volviendo. En consecuencia, ha habido muchas razones para preocuparse por Europa. Sin embargo, en realidad, cuando se analiza desde un punto de vista fundamental las valoraciones son bastante atractivas: el ciclo financiero parece sólido y positivo, el gasto en consumo está aumentando y la inflación está bajo control. Por tanto, existen numerosos elementos positivos en Europa hoy en día, a pesar de los titulares que hemos visto.

Luque: Perfecto. Una de las características de este fondo es que está bastante sobreexpuesto a Reino Unido. ¿Puede explicar esta sobreexposición.

Dickson: Bueno, nuestra exposición a Reino Unido es el resultado de un enfoque fundamental bottom-up. Por consiguiente, si hay en Reino Unido empresas que encontrarnos más interesantes, digamos, que en el resto de Europa, los gestores del fondo tienen la capacidad y la flexibilidad para invertir en dichas compañías en lugar de en el resto de Europa. Y con lo que pasó el año pasado con la votación del Brexit, la divisa se depreció significativamente en Reino Unido en comparación con el resto de Europa lo que hizo que, de repente, las empresas británicas se volviesen más atractivas en términos europeos. De hecho, mucho de lo que estamos viendo ahora son empresas tales como tabacaleras o títulos financieros que se están comportando muy bien y que han aumentado sus ingresos de forma significativa.  Son  buenos pagadores de dividendos y están ahora más atractivos en relación con sus competidores en el resto de Europa.

El segundo factor radica en el hecho de que dado que la divisa se ha debilitado en Reino Unido y teniendo en cuenta que muchas de estas empresas son multinacionales,  los ingresos que obtienen de fuera de Reino Unido se vuelven mucho más interesantes desde una perspectiva británica. Lo que hemos visto es que hay muchas compañías que cuentan con una naturaleza multinacional y que por ende obtienen la mayor parte de sus beneficios, más del 70%, de fuera de Reino Unido y esto las hace más interesantes en términos de divisas. Continúan aumentando sus ingresos fuera de Reino Unido, con el gasto en consumo o los mercados financieros en una situación más estable o con la producción industrial en una tendencia al alza y las exportaciones aumentando. Por tanto, encontramos ahora en el mercado varios segmentos que nos resultan interesantes.

Luque: El fondo se llama Growth & Income, lo que sugiere una suerte de combinación entre empresas growth y value.  ¿Por qué combinar growth e Income en un fondo.

Dickson: Lo cierto es que es muy difícil hacer market timing para saber si el estilo growth o los dividendos o el value están batiendo al mercado.  Por tanto, en nuestra opinión, a lo largo de la historia de las inversiones, lo que sabemos es que siempre se producirá un ciclo en el mercado. Y, por ende, se tiene la oportunidad no solo de incrementar el capital con el tiempo, pero además, si existe la oportunidad, por qué no tener una rentabilidad por dividendo y sacar partido de ello ahora. Y en el entorno actual en el que es muy difícil encontrar rentas, sobre todo en las clases de activo tradicionales, como los bonos, las rentas ofrecidas por las acciones se han vuelto mucho más interesantes. Como resultado, no tiene sentido sacrificar el estilo growth para encontrar esta oportunidad de rentas y existen muchas compañías que están ofreciendo un 3%, 4%, 5% en términos de rentabilidad por dividendo; que son muy atractivas y que también están aumentando su capital. En resumen, para nosotros, es realmente una buena idea combinar ambos estilos en la cartera.

Luque: Para ser más específicos, ¿qué tipo de compañías podemos encontrar en el fondo?

Dickson: Un ejemplo clásico de una empresa growth & Income es una tabacalera. Todavía sigue siendo una historia de crecimiento, sobre todo en los mercados emergentes. Son empresas con sede en Reino Unido, pero también son muy buenas generadoras de flujo de caja. Como resultado de esos ingresos que son capaces de convertir en beneficios, estos beneficios luego se transforman en liquidez y esta liquidez será pagada en forma de dividendos a los accionistas. Por tanto, existe la capacidad para que no solo el capital crezca a largo plazo, sino también para conseguir un aumento razonable de los dividendos como resultado de ello. Y las empresas tabacaleras han sido un muy buen ejemplo de esto a lo largo del tiempo.

Luque: Ok. Julie, muchas gracias por sus perspectivas sobre la renta variable europea.

Dickson: Muchas gracias. Ha sido un placer.

 

 

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