Los flujos de activos de fondos europeos continúan reaccionando de acuerdo con la crisis de la Eurozona y las turbulencias de mercado. El rally protagonizado por el mercado en el primer trimestre gracias a las inyecciones de liquidez elevó la confianza de los inversores y generó flujos de dinero hacia los fondos. Con la inestabilidad europea y las malas noticias provenientes de EE.UU. y China, los inversores europeos sacaron 4.200 millones de euros de los fondos con vocación a largo plazo a lo largo del segundo trimestre; Junio vio 1.200 millones de euros de reembolsos netos de los fondos de largo plazo.
Los fondos que invierten en mercados monetarios amortiguaron
el golpe a la industria de los fondos europeos durante el segundo trimestre.
Aproximadamente 10.000 millones de euros de capital fluyeron hacia los fondos
con vocación a corto plazo, tal vez reflejando una reasignación desde los
fondos con vocación a largo plazo.
Pero unos sorprendentes 19.000 millones de euros dejaron los
fondos a corto plazo en junio, el peor mes para estos activos desde junio de
2011. Más de la mitad de la salida de
dinero vino de la categoría de mercados monetarios de corto plazo EUR,
destacando los fondos de JP Morgan y BNP Paribas. Mientras tanto, el mercado
monetario europeo también vio como 3.600 millones de euros salían en junio. Una
serie de gestoras, entre ellas BlackRock, HSBC, y State Street han restringido
las entradas de sus fondos a corto plazo a raíz de la reducción de los tipos
del Banco entral Europeo para evitar que las rentabilidades se vean diluidas
con el dinero de nuevos inversores.
La RV sigue sin el favor de los inversores
Como era de esperar, los fondos de RV fueron los más
afectados en el segundo trimestre, después de disfrutar de entradas netas de
más de 3.000 millones de euros en el primer trimestre. Los inversores europeos
retiraron más de 21.000 millones de este tipo de activos en el segundo
trimestre, con aproximadamente 7.500 millones de estos reembolsos en el solo
mes de junio. A pesar del nerviosismo, los inversores siguen aguantando
bastante bien. Las salidas del segundo trimestre no fueron tan graves como las
del segundo semestre de 2011 o los días negros de 2008.
Ratio de crecimiento orgánico=flujos/activos netos al
comienzo. Mide el ratio al que los activos crecen debido a las decisiones de
los inversores. La apreciación (depreciación del mercado es excluida del
cálculo.
A nivel de categorías, no fue sorprendente ver a la
categoría Morningstar de Renta variable Gran Capitalización de la Eurozona
liderando las salidas, con cerca de 2.700 millones de euros en el segundo
trimestre y 778 millones en Junio. Tampoco sorprendieron los reembolsos netos
de las categorías RV Europa Gran Capitalización Value, RV Europa Gran
Capitalización Blend, RV Francia Gran Capitalización y RV Alemania Gran
Capitalización en el segundo trimestre y el mes de junio.
Más interesantes fueron los 2.000 millones de euros en
reembolsos de la categoría Morningstar de RV Asia ex-Japón durante el segundo
trimestre. La misma categoría había atraído alrededor de 1.200 millones de
euros en el primer trimestre de 2012. La categoría Morningstar de RV China
experimentó el mismo cambio, de entradas a salidas, entre ambos periodos. Sin
duda, los inversores tienen miedo a una ralentización china.
El boom de los bonos continúa
Mientras tanto, el apetito de los inversores por los fondos de bonos se mantiene intacta. Los fondos de RF disfrutaron de más de 21.000 millones de euros en entradas en el segundo trimestre, cerca de 9.000 millones de euros en el mes de junio. A nivel categoría, la que lideró los flujos fue otro tipo de bono, el grupo “otros”. La categoría “otros” incluye el fondo europeo más popular de este trimestre, el Alliance Bernstein American Income Portfolio. Este fondo registró fuertes captaciones de los inversores asiáticos que claramente prefieren tener exposición a una moneda refugio.
La categoría “Otros” también contiene una serie de fondos de bonos vendidos por
bancos italianos para los inversores que desean proteger sus ahorros durante un
periodo de tiempo definido, mientras reciben unos ingresos pequeños pero
constantes.
Por el contrario, como se ve en la tabla siguiente, los inversores continúan buscando rentabilidad fuera de la Eurozona con sus fondos de renta fija.
Fondos mixtos: entre el miedo y la codicia.
Los fondos mixtos continúan beneficiándose de la incertidumbre y centrándose en la preservación de capital. El fondo más popular del segundo trimestre ha sido hasta la fecha el M&G Optimal Income, que consigue el Analyst rating de Silver. Carmignac es una gestora que también se ha beneficiado del interés en activos mixtos, con tres fondos muy populares, incluyendo el nuevo Carmignac Porfolio Emerging Patrimoine, en la popular categoría de fondos mixtos emergentes. Otro fondo que se ha beneficiado este año ha sido el Baillie Gifford Diversified Growth; su entrada de flujos en junio de 367 millones de euros hizo que su patrimonio sobrepasara los 2.000 millones de euros.
Mientras tanto, la categoría Morningstar de alternativos
sufrió salidas de capital por más de 3.000 millones de euros en el segundo
trimestre, con cerca de 1.000 millones en junio. Esta clase incluye la
categoría de fondos garantizados que es la gran responsable de esta salida de
dinero. La lista de los fondos con más salidas este trimestre incluye a muchos
productos ofrecidos por bancos españoles, por lo que es posible que los
inversores teman la habilidad de los bancos de cumplir las garantías.
En el lado positivo de los fondos alternativos, el Standard
Life Global Absolute Return Strategies (GARS) atrajo a más de 1.000 millones de
euros durante el trimestre, incrementando el patrimonio de la versión británica
por encima de los 14.000 millones. Mientras tanto, la versión del fondo
luxemburgués, lanzada en enero de 2011, ha crecido en más de 2.000 millones.
Los ricos europeos se hacen más ricos, pero no tan ricos
como los americanos
Standard Life GARS es el sexto fondo con vocación de largo
plazo más grande de Europa. Los 5 fondos europeos más grandes han disfrutados
de flujos positivos en junio, y todos menos el mayor, el Templeton Global Bond,
fueron positivos en el segundo trimestre. Sin embargo, el Templeton Global Bond
tuvo flujos positivos en junio por primera vez desde agosto de 2011. El fondo,
que tiene un Analyst Rating Morningstar de Silver debido a la convicción de
nuestros analistas sobre sus perspectivas a largo plazo, ha experimentado un
repunte en su rentabilidad y el flujo de sus activos finalmente ha sido
positivo.
El fondo mixto Carmignac Patrimoine, con un Analyst Rating de Gold, también ha tenido un repunte en su rentabilidad; junio fue el mes con mayores flujos positivos (375 millones de euros) desde enero de 2011. La clase A EUR ha tenido hasta el 30 de junio 2012 una rentabilidad del 6,68% de media en los últimos cinco años , gracias a sus capacidades de asignación táctica de activos. Pero cuando Carmignac falla, los inversores pueden perder la fe. Debido a las compras y ventas a destiempo de los inversores en este fondo, la rentabilidad del inversor durante los últimos 5 años ha sido de tan sólo el 5,13%.
El PIMCO GIS Global total Return Bond disfrutó de un trimestre muy fuerte con 2.000 millones de euros en entradas, empujando su patrimonio por encima de los 20.000 millones de euros. Es fácil para los que observan la versión estadounidense del fondo, que tiene 263.000 millones de activos, ignorar la versión domiciliada en Dublín.
ETFs ganan terreno
El fondo pasivo de RV más vendido en junio fue Vaguard FTSE
UK All Share Index, con 859 millones de entradas. También en el top 20 se
situaron el Vanguard FTSE Developed Europe ex UK Equity Index, el Vanguard
Global Stock Index y el Vanguard Pacific Ex-Japan Stock Index. Estos fondos
pasivos probablemente se beneficiaron del movimiento hacia el control de costes
en un entorno de bajo rendimiento.
Pero como se discutía en el comentario de mayo, los
movimientos hacia los ondos pasivos de UBS mostraron que la tendencia se
extiende fuera del Reino Unido. KLP AksjeGlobal Indeks también disfrutó de su
mes más fuerte. Los fondos índice todavía representan sólo un 5,3% de los
activos de la industria en Europa (comparado con el 15% de EE.UU.), pero
atrajeron a 1.300 millones en el segundo trimestre mientras que los fondos
activos sufrieron salidas por valor de 5.000 millones de euros. Los fondos de
bajo coste tienen un atractivo especial en un mundo de baja rentabilidad. Los
estudios de Morningstar y otros análisis muestran que los fondos de bajo coste tienden
a tener una mayor rentabilidad.
Vanguard, cuya escalada hacia convertirse en la mayor firma
gestora estadounidense fue comentada en el comentario de junio, también está
ganando terreno en Europa. Los 2.000 millones de entradas hacia fondos europeos
en la primera mitad del 2012 hicieron que fuese la 15º firma gestora más
popular en el viejo continente (excluyendo activos del mercado monetario). Pero
con 28.000 millones en activos en su gama de fondos europeos, todavía no le
hace sombra a UBS (133.000 millones de euros) o PIMCO (81.000 millones de
euros).
