La demografía ejerce una influencia significativa en las economías y en los mercados financieros, un impacto que va a crecer en los próximos años. El envejecimiento de los países desarrollados está llegando a un punto de inflexión y se prevé que se acelere. Aunque no nos apuntamos a algunas de las más terribles predicciones - una sociedad que envejece no conduce necesariamente a la guerra generacional, un cambio sin precedentes en la demografía es probable que repercuta en muchos aspectos, desde el crecimiento económico hasta las valoraciones de la renta variable.
En ausencia de cambios significativos en la política de inmigración o de la edad de jubilación, los países más desarrollados sufrirán un crecimiento más lento en la fuerza laboral a medida que más personas se jubilan. Si todo lo demás permanece igual, el crecimiento más lento en la edad de la población activa - y en algunos casos la contracción real de la fuerza de trabajo - debería traducirse en un crecimiento económico más lento.
Desde un punto de vista de la inversión, hay al menos tres implicaciones:
Históricamente, un crecimiento más lento y una menor demanda de capital se han asociado con menores tasas de interés reales, lo que sugiere que un eventual aumento en las tasas reales puede ser más moderado de lo que muchos analistas esperan.
Es probable que las valoraciones de las bolsas en los países desarrollados permanezcan bajas en relación con sus promedios históricos, lo que sugiere que las ganancias adicionales tendrán que basarse en el crecimiento de los beneficios en lugar de múltiplos más altos.
Los países con crecimiento más lento tendrán probablemente valoraciones más bajas en comparación con las economías de más rápido crecimiento, lo que sugiere que la prima histórica que los mercados desarrollados han tenido en relación con los mercados emergentes probablemente se reduzca con el tiempo.
Todo lo anterior implica que en un mundo de envejecimiento el crecimiento exija una prima. Entre los países desarrollados, la demografía de Estados Unidos parece mejor que prácticamente cualquier otro país. Sin embargo, todavía está mucho peor que los mercados emergentes. En la medida en que la demografía impulsa el crecimiento, los inversores pueden considerar la renta variable de Brasil, México, India, Indonesia y Filipinas. Al mismo tiempo, creemos que los inversionistas deberían evitar a toda costa Japón.
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Russ Koesterich, Managing Director y Chief Investment Strategist de iShares
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