¿Sabe si el gestor de su fondo se gana realmente el pan? o lo que es lo mismo... ¿quiere saber si su fondo se gestiona o no de forma activa?
Con el desarrollo de los productos de gestión indexada en los últimos años, en especial los ETF (visite aquí nuestro nuevo ETF Center), son muchos los inversores que se preguntan hasta qué punto les merece la pena seguir invertidos en los tradicionales fondos de inversión. Los ETF son mucho más baratos que los fondos de inversión, y replican a un índice de referencia, sin tomar apuestas activas. Es por esto que el inversor se ha de preguntar si las comisiones de gestión que paga son o no acordes con la calidad y estilo del producto en el que invierte.
Por suerte, en España hay disponibles a la venta muchos fondos cuya gestión es activa y de calidad, luego las fuentes para añadir valor son mayores. Es aquí donde surge el concepto de "Active Share". A diferencia del tradicional Tracking Error, que describe la volatilidad de la diferencia de rentabilidad entre un fondo y su benchmark o índice de referencia, el Active Share cuantifica el grado de diferencia de la cartera de un fondo con respecto de la composición del Benchmark. Por ejemplo, si el gestor de un fondo de RV Española tiene un peso del 10% en Telefónica, y el del índice en ese mismo momento es de un 18%, es este 8% de diferencia el que contribuye a la apuesta activa del fondo. En este punto, es importante que el inversor tenga claro si lo que quiere es seguir de cerca la exposición a un determinado mercado, sin asumir riesgos, o lo que quiere es obtener una rentabilidad a través de una gestión activa.
Hay algunos estudios, como el de los profesores Cremers y Petajisto de la Yale School of Management, que demuestran que a largo plazo (los profesores analizaron las carteras de los fondos de acciones americanas desde el año 1980 hasta el 2003) los fondos con el mayor “Active Share” eran los que más habían batido a sus índices de referencia. En este sentido, hemos comparado el Active Share de algunos fondos con Rating Cualitativo Positivo (Notable o Sobresaliente) con la media de fondos de su universo.
Fuente: Morningstar Direct
En la tabla mostrada arriba, podemos observar cómo algunos de los fondos Europeos (incluimos los estilos de inversión Growth, Blend y Value) que cuentan con Rating positivo, también cuentan con un Active Share mayor que el de la media de fondos Europeos disponibles a la venta en España. Asimismo, si calculamos la media de Active Share para todo el universo de fondos Europeos (no indexados) que cuentan con Rating Cualitativo positivo (incluyendo los 6 fondos arriba mencionados), esta es también mayor que el 70% de media.
Por otro lado, para este pequeño estudio, hemos cogido 3 de los que creemos mejores fondos de RV Española. En un simple vistazo llegamos a la misma conclusión, generalmente son los fondos con gestión más activa los que cuentan con un Rating Cualitativo mejor que la media. En el universo Español, el número de fondos que siguen de cerca el índice de referencia o "index huggers" es aún mayor que en otros universos, como demuestra la media del 40% de Active Share para la categoría Spain Equity.
¿La conclusión? Unas comisiones bajas junto con una gestión activa de calidad, que tenemos en cuenta a la hora de elaborar nuestro informe de Rating Cualitativo, aportan un mayor número de probabilidades a la hora de batir un índice de referencia.
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