Si observamos las rentabilidades de los índices bursátiles de los principales mercados con las de los sectores, vemos que la diferencia entre el mejor y el peor resultado es más grande en el segundo caso. Esto significa que con una acertada distribución de activos por sectores se puede conseguir unas mayores rentabilidades.
También lo prueba la distribución de rendimientos. Estados Unidos y Europa están muy correlacionados entre ellos y tampoco existe una diferencia significativa con Japón y los mercados em
ergentes. Por el contrario, los sectores presentan una situación más variada. Claramente si no queremos aumentar excesivamente la volatilidad, el camino más adecuado es el de una distribución de activos transversal (geográfica y sectorial).
¿Es importante tener todos los sectores para una correcta diversofocación de cartera, para de esta forma poder reproducir enteramente la composición del índice MSCI global?
En una distribución sectorial es fundamental saber dar el peso justo a cada uno de los compartimentos en el tiempo, teniendo en cuenta el perfil de riesgo. Este tipo de distribución de activos no puede desvincularse de la evolución del ciclo económico. Existen dos grandes categorías de sectores: los cíclicos más adaptados a la fase expansiva y los defensivos que son los preferidos cuando la coyuntura da señales de ralentización.
¿Qué sectores estima que hay que sobreponderar en la actual fase del ciclo económico?
Estamos convencidos que estamos en el final de la fase expansiva, aunque no pensamos que vaya a producirse una recesión, más bien una desaceleración o soft-landing (aterrizaje suave), en particular en los Estados Unidos. En consecuencia, la cartera ha tomado un cariz más defensivo: hemos reducido la infraexposición a los materiales básicos y hemos sobreponderado farmacéuticas, bienes de consumo primario, servicios de telecomunicaciones y tecnología. Por otra parte, consideramos que las utilities siguen siendo interesantes debido al crecimiento de los beneficios y a los procesos de consolidación.
¿Por qué ha reducido la infraexposición a los materiales básicos?
Estamos convencidos de que muchas empresas podrán beneficiarse de la demanda asiática. Somos particularmente positivos respecto a las materias primas debido a que escasean en Oriente y porque el desequilibrio entre la demanda y la oferta sostiene el crecimiento de los precios.
¿Cuál es su posición respecto a los emergentes?
Tenemos una postura neutral. No pensamos que los precios del crudo puedan desplomarse a corto plazo.
¿Y sobre el sector bancario?
Mantenemos una infraponderación en el sector financiero. Nos preocupa la evolución del sector inmobiliario y pensamos que los márgenes se reducirán a causa del aumento de los tipos de interés.
Los fondos sectoriales no son los preferidos de los inversores, probablemente porque han sufrido fuertes pérdidas con los fondos tecnológicos. ¿Cuál es el enfoque correcto para este tipo de producto?
Existe una diferencia sustancial entre la compra de un solo fondo sectorial y la construcción de una cartera diversificada. Los fondos tecnológicos representan un caso extremo, pero el error cometido por muchos inversores no ha sido la de elegir el enfoque sectorial en lugar del geográfico sino el de haber elegido una sola clase de activo. Es como comprar una sola acción: si el valor se desploma, se pierde todo.
