Si miramos la matriz de correlaciones entre los diversos sectores, podemos concluir que hoy en día los sectores están más correlacionados entre ellos comparado, por ejemplo, con la situación que teníamos hace tres años. Pero la rotación sectorial permite todavía disfrutar de un mayor potencial de diversificación dentro de una cartera.
Usted gestiona un fondo sectorial pero centrado en el mercado europeo. ¿Qué espera del viejo continente en los próximos meses?
No
vamos a tener una recuperación económica antes del inicio del año 2004. La reciente debilidad del dólar frente al euro penalizará los resultados de las empresas europeas y abrirá la puerta a numerosas revisiones a la baja de resultados. Además, un euro fuerte será un motivo para que el Banco Central Europeo (BCE) siga bajando sus tipos de interés.
En conclusión, en mi opinión, la reciente recuperación de los mercados se debe a una reducción de la prima de riesgo tras el conflicto en Irak y a unos buenos resultados empresariales trimestrales.
Se impone, por lo tanto, la cautela en la elección de los sectores....
No hay todavía señales claras macroeconómicas que soporten las recientes subidas de los mercados. Por lo tanto, mantenemos una postura defensiva en nuestra distribución sectorial, la cual no está guiada por ninguna tendencia particular a nivel sectorial aunque sí inspirada por temas coyunturales.
Preferimos, en todo caso, sectores menos expuestos al dólar y a la economía norteamericana, como por ejemplo el de las telecomunicaciones o sectores que ofrecen una buena visibilidad de resultados y unos balances sólidos como, por ejemplo, el farmacéutico.
Pero, ¿no se verá afectado el sector farmacéutico por la debilidad del dólar?
De algún modo sí, pero no tanto en lo que respecta a la competitividad, como puede ocurrir con las empresas que producen bienes de consumo.
¿Qué impacto tendrán en los diferentes sectores europeos las previsibles rebajas de tipos por parte del Banco Central Europeo?
El impacto sobre el mercado será más psicológico que de otro tipo. Los tipos de interés se encuentran actualmente a niveles ya de por sí muy bajos, por lo que recortes adicionales tendrán poco impacto sobre la economía, aunque afectarán de forma distinta los diferentes sectores.
¿Es decir?
No somos, en estos momentos, muy positivos respecto a los valores del sector bancario, porque además de que son títulos que siguen el ciclo con algo de retraso, es probable que registren caídas en el corto plazo.
Por otra parte, una rebaja de tipos de interés por parte del BCE reducirá, en el futuro, los márgenes del sector. La reducción del consumo tendrá un impacto sobre el volumen de crédito pero también sobre los resultados de los bancos.
En cuanto al sector asegurador, estamos aún preocupados por la disminución de beneficios, las futuros ampliaciones de capital y por un flujo general de noticias negativas que están afectando a las principales empresas del sector. Por este motivo, el sector financiero no es precisamente nuestro favorito a medio plazo.
¿En qué sectores invertir entonces?
En aquellos que han sabido reaccionar mejor que los demás a la crisis de los mercados. Me refiero, en particular, a las telecomunicaciones que han emprendido una serie de medidas para racionalizar los costes, desde reducciones de personal hasta recortes de gastos de inversión. Además, en un escenario de bajos tipos de interés como el que estamos viviendo hoy en día, estas empresas también verán recortados los gastos de interés de sus deudas.
:quality(80)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/morningstar/54RIEB5NTVG73FNGCTH6TGQMWU.png)
