La debilidad del dólar ayudará parcialmente a la balanza comercial americana ya que su depreciación respecto al euro tiene un impacto de tan sólo el 2,5% sobre el Traded Weighted Index, el índice que mide el valor medio del dólar contra el euro ponderado por el nivel de intercambios entre las dos áreas.
Nuestras estimaciones apuntan a que en tres años, una depreciación del 10% del dólar reduciría el déficit en menos
del 10%, lo que equivale a unos 45.000 millones de dólares. Por lo tanto, la valoración de la divisa es tan sólo una parte de la solución. Lo importante, en estos momentos, es recuperar la confianza en la recuperación económica.
¿Y en el caso de Europa?
Desde el punto de vista monetario, el “SuperEuro” tiene un efecto calmante sobre los precios, especialmente los de producción, los más valorados en dólares. A medio plazo, todavía podremos asistir a una contracción del Producto Interior Bruto a causa de las menores exportaciones. Nuestras estimaciones indican una caída del 0,5% para un aumento del 10% en el cambio del euro.
Debido a qué la fuerza de una moneda no sólo depende de las condiciones económicas sino también de la credibilidad de su política, ¿no cree que la flexibilidad del Pacto de Estabilidad podría empujar nuevamente el euro a la baja?
Un Pacto de Estabilidad más flexible tendrá sin duda un impacto en la valoración del euro aunque, por el momento, es difícil cuantificarlo. De la misma forma, también es posible formular otra hipótesis respecto al efecto de una mayor flexibilidad en las cuentas europeas, como, por ejemplo, el hecho de tener una zona euro más amplia puede atraer nuevas inversiones de fuera.
¿Cuál es el cambio euro-dólar apropiado?
El tipo de cambio no es el verdadero problema. Lo que concentra nuestra atención y preocupación no es el valor del cambio entre las dos monedas sino más bien la velocidad con la que se producen esas variaciones. Esto tiene importantes implicaciones, por ejemplo, sobre los precios de las materias primas y, por consiguiente, sobre la producción y la economía en general la cual no se adapta al mismo ritmo con el que varían las monedas.
¿Los inversores se están alejándo de Wall Street. ¿Qué otra alternativa tienen?
Los inversores, tanto institucionales como privados, en mi opinión, se están volviendo principalmente hacia otras categorías de activos como los productos monetarios o las obligaciones. A nivel de acciones, hay un cierto interés hacia los mercados asiáticos que han sorprendido a todos con buenos datos. Pero si miramos más en profundidad las tres áreas en las que están divididos los mercados financieros mundiales, hay un gran sincronismo.
Lo que les caracteriza son las diferencias en las valoraciones. Hemos pasado de una situación en la que el mercado estadounidense era el más sobrevalorado y los asiáticos los más baratos (Europa se encontraba en el medio), pero tras la fuerte corrección en las dos áreas occidentales y el rally en Asia, las cotizaciones están destinadas a alinearse.
