¿Marca la diferencia evitar compañías irresponsables?

Hay tres maneras en las que la exclusión de compañías irresponsables puede marcar la diferencia en una cartera de inversión  

Jon Hale 17/07/2019

Esta pregunta, que recibí la semana pasada de un asistente a un seminario web, es una de las que escucho regularmente. Me refiero a si evitar una empresa irresponsable hace la diferencia, pero primero hay que tener en cuenta que aunque los términos "inversión responsable" y "sostenible" se utilizan hoy en día indistintamente, el uso de "irresponsable" en este caso oscurece la idea central de lo que yo prefiero llamar "inversión sostenible".

Prácticamente todos los fondos sostenibles hoy en día se centran en integrar cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo en el proceso de inversión, en lugar de limitarse a evitar de lleno las llamadas empresas irresponsables. El papel del ESG varía según el fondo. Algunos consideran el ESG sólo en casos extremos. Para otros, el análisis ESG es más importante para cada decisión de selección de valores y de construcción de carteras.

La idea es construir una cartera con empresas que se comporten bien en las cuestiones financieras importantes relacionadas con el ESG que afectan a sus negocios y evitar las que no están abordando estas cuestiones de manera eficaz. Para una compañía de transporte -una aerolínea, por ejemplo- las mayores preocupaciones de ESG pueden ser las emisiones de carbono, la seguridad y el capital humano. Para una empresa de social media, los temas importantes de ESG incluyen la privacidad y seguridad de los datos, la gestión del contenido y las prácticas anti-competencia.

Todas las demás cosas son iguales, un gestor de ESG prefiere a los líderes de ESG por encima de los rezagados. De este modo, la cartera está menos expuesta a los riesgos relacionados con el ESG. Las empresas que abordan los riesgos ESG de forma más eficaz también tienden a ser empresas de alta calidad. Mi opinión es que el buen comportamiento en términos de ESG se está convirtiendo en un sello distintivo de lo que significa ser una empresa de calidad en el siglo XXI. Las empresas de calidad tienden a convertir sus ventajas competitivas en un crecimiento constante a largo plazo.

El objetivo del análisis ESG no es identificar a las empresas "responsables" e "irresponsables". El objetivo es identificar a las empresas que están abordando de forma más eficaz los importantes problemas de ESG a los que se enfrentan hoy en día. No se trata tanto de utilizar el ESG para reflejar los valores de un inversor en una cartera como de utilizar el ESG para mejorar el valor financiero de la cartera.

Dicho esto, la cuestión tiene relevancia cuando se trata de excluir a una empresa de una cartera basada en sus actividades primarias: una empresa tabacalera, por ejemplo, o una muy expuesta a los combustibles fósiles. Muchos, pero no todos, los fondos sostenibles también emplean algunas exclusiones.

Hay tres maneras en las que la exclusión puede marcar la diferencia:

1) Al enviar un mensaje más amplio sobre los efectos perjudiciales de una empresa o de sus productos, la exclusión puede ayudar a impulsar el cambio. Las empresas están más preocupadas que nunca por su reputación, por lo que los titulares negativos pueden afectar su comportamiento.

2) La exclusión puede reflejar una visión puramente financiera. Evitar a las empresas expuestas a los combustibles fósiles, por ejemplo, puede no reflejar un juicio de que las empresas de petróleo y gas son "irresponsables" porque los combustibles fósiles causan el calentamiento global sino que puede reflejar el punto de vista financiero de que las reservas de combustibles fósiles están destinadas a quedar abandonadas a medida que el mundo pasa a una energía con bajas emisiones de carbono, y que las empresas que se dedican a la extracción de combustibles fósiles tendrán una rentabilidad inferior a lo esperado y, en última instancia, cerrarán sus puertas a menos que se sometan a una reestructuración importante.

3) Desde una perspectiva de finanzas conductuales, como cualquier otro producto/servicio que compre, además del beneficio utilitario que uno obtiene de una inversión (un aumento de riqueza), recibe también beneficios emocionales (¿cómo me hace sentir?) y expresivos (¿refleja quién soy?). Si pienso que invertir en armas o en tabaco o en prisiones privadas es inmoral, entonces los quiero fuera de mi cartera porque mis pagos emocionales y expresivos son negativos. No vale la pena para mí. Puedo ganar dinero de otras maneras con mis inversiones.

Además, gracias a las avanzadas técnicas de optimización disponibles hoy en día, es posible sustituir las exclusiones en una cartera para que el error de seguimiento no se vea afectado y la rentabilidad global sea similar, si eso es lo que el inversor desea, como se señala en la investigación de David Blitz y Frank Fabozzi.

E incluso si la rentabilidad se ve afectada, mi frontera de comportamiento eficiente, que tiene en cuenta los beneficios emocionales negativos de invertir en ciertas actividades, puede ser más baja que mi frontera de media-varianza puramente financiera, pero puede ser importante para uno (para más información sobre este punto, véase el libro de Meir Statman “Finance for Normal People”).

En resumen: Está bien usar las exclusiones para evitar compañías en las que uno preferiría no invertir, y eso puede marcar una diferencia. También hay que tener en cuenta que, si bien los fondos sostenibles pueden utilizar exclusiones, su principal objetivo es aplicar las consideraciones ESG de forma sistemática a lo largo de todo el proceso de inversión. El resultado es una cartera que se inclina hacia compañías sostenibles de alta calidad, es decir, aquellas que abordan los problemas de sostenibilidad de una manera que se suma a su ventaja competitiva a largo plazo.

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Sobre el Autor

Jon Hale  Jon Hale is a consultant with Morningstar Institutional Investment Consulting.

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