Inversión en Factores: ¿Volverá la inversión en valor?

El estilo value no ha ofrecido buenos resultados últimamente, pero hay una explicación para ello.

Ben Johnson 17/05/2019

 

 

Ben Johnson: Hola, soy Ben Johnson, director de análisis global de ETF de Morningstar. Me dirijo a ustedes desde la Conferencia de Inversión Morningstar 2019 donde tuve la oportunidad de hablar con Holly Framsted, que es la directora de Factor ETFs para BlackRock iShares.

Holly y yo tuvimos la oportunidad de discutir el factor “value”, específicamente lo que le ha estado preocupando en la historia reciente, y lo que los inversores pueden esperar para el futuro de este factor.

Holly Framsted: Creo que tiene sentido hablar primero de cuándo las estrategias de valor deberían funcionar mejor. Las estrategias de valor tienden a funcionar mejor saliendo de una depresión económica. Por lo tanto, a medida que la economía se expande, estas compañías con mayor apalancamiento operativo tienden a capturar ese repunte en la economía de manera mucho más efectiva. A medida que la economía avanza hacia un crecimiento más estable y prolongado, el value tiende a tomar un segundo plano. Y a medida que avanzamos hacia una desaceleración y una contracción, las estrategias más defensivas como la calidad y la volatilidad mínima tienden a brillar.

Así que hemos estado en un período prolongado de crecimiento económico, particularmente en un período que tiende a favorecer el momentum. Y ese crecimiento económico se ha mantenido e incluso se ha extendido de muchas maneras a través de la expansión cuantitativa. Creemos que estamos en un período de desaceleración que, según los estándares cíclicos normales, debería dirigirse hacia una contracción en algún momento. Por lo tanto, aunque el valor no ha sido favorecido en el escenario más reciente, creemos que regresará a medida que la economía se recupere de su punto más bajo.

Creo que es muy importante entender la lógica económica que hay detrás de por qué uno está invirtiendo en una estrategia en primer lugar. Las compañías de valor tienden a tener mucho apalancamiento operativo, y esa ciclicidad de la que acabamos de hablar es un riesgo que no todos los inversores están dispuestos a soportar. Por lo tanto, a menos que espere que todos los inversores puedan soportar de repente una reducción prolongada, lo que podría decirse que no, por eso estamos hablando de ello, entonces esperaría que esa prima de valor persistiera en el futuro porque no todas las empresas se volverán de repente lo suficientemente flexibles como para tener una prima con el tiempo.

También creo que es importante no tirar al bebé con el agua del baño. El valor ha tenido un rendimiento inferior, pero todos los factores son cíclicos. Por lo tanto, una cartera que equilibre las exposiciones de los factores, incluido el valor, pero también la calidad y el momentum, como ejemplos, puede ayudar a obtener un rendimiento más consistente a lo largo de todo el ciclo.

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Sobre el Autor

Ben Johnson  Ben Johnson is Morningstar’s Director of European ETF Research.

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