Loomis Sayles US Growth Equity: Rating Silver

El enfoque disciplinado del gestor se ha aplicado constantemente durante años y ha proporcionado a los inversores un perfil favorable de rentabilidad y riesgo.

Fernando Luque 12/04/2019

El gestor principal, Hamzaogullari, fundó esta estrategia de crecimiento de gran capitalización en 2006 y la ha gestionado con éxito, primero en Evergreen, y luego en Loomis Sayles desde 2010. Ha creado y formado a un equipo dedicado de 6 analistas sectoriales, 3 de los cuales llevan trabajando con él desde 2006.

Hamzaogullari sigue un enfoque de inversión a largo plazo. Gracias al marco de análisis bottom-up propio, busca invertir en empresas de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles y un crecimiento de los beneficios con un descuento importante con respecto a su valor intrínseco.

El proceso genera una cartera concentrada de alta convicción de entre 30 y 40 valores. Hamzaogullari busca 3 características principales en las empresas: calidad, crecimiento y valoración atractiva. El enfoque en calidad y crecimiento ha sido constante, y el fondo tiene una de las mayores inversiones en acciones con amplios Economic Moat Ratings de Morningstar comparado con sus homólogos (normalmente el 75%-80% de los activos).

La naturaleza a contracorriente del enfoque implica un escaso solapamiento con el índice, como demuestra el active share de más del 70%. Aunque se trata de una cartera compacta de valores growth con valoraciones elevadas, el enfoque en amplias ventajas y diversificación de diferentes factores empresariales ha mantenido la volatilidad en un nivel medio.

Este fondo solo lleva disponible para los inversores desde junio de 2016. Sin embargo, su homólogo estadounidense, Loomis Sayles Growth, tiene un historial más largo. Desde que Hamazaogullari asumió la gestión en mayo de 2010 hasta el 31 de dic. de 2018, la rentabilidad del fondo ha superado al Russell 1000 Growth y al grupo de homólogos growth de gran cap. de EE. UU. En 2018, la rentabilidad inferior relativa con respecto a ambos comparadores se debió a cuestiones específicas de valores, como Schlumberger y SEI Investments, y a varios títulos de Internet que se vendieron masivamente: Facebook y Alibaba.

Dicho esto, el enfoque disciplinado a largo plazo del gestor se ha aplicado constantemente durante años y ha proporcionado a los inversores un perfil favorable de riesgo y remuneración.

Gestor

Aziz Hamzaogullari es el gestor de cartera principal de las estrategias US Large Cap Growth, All Cap Growth y Global Growth. Cuenta con 24 años de experiencia en inversión. Se incorporó a Loomis Sayles en 2010 procedente de Evergreen Investments (adquirida posteriormente por Wells Fargo), donde era gestor de cartera senior de Evergreen/Wells Fargo Omega y Large Company Growth. En 2001 se unió a Evergreen y fue ascendido a gestor de carteras en 2006. Anteriormente, fue analista senior de renta variable y gestor de carteras en Manning & Napier.

El gestor se apoya en un equipo growth de gran capitalización de seis analistas. Tres de los seis analistas (Brian Coyle, Peter Linnard y Rayon Ward) asisten a Hamzaogullari en la estrategia desde 2006. Igor Chan se unió al equipo en 2010, Larry Keegan en 2013 y Ryan Hill en 2014. Además, un nuevo analista socio se incorporó en 2018 para formar parte de un programa de formación de dos años. El propio Hamzaogullari ha formado a todos los analistas.

Hamzaogullari es quien toma las decisiones finales sobre las acciones que entran en la cartera y su construcción. Sin embargo, hay mucho debate y todos han de estar de acuerdo sobre la calidad y el crecimiento. La estructura de remuneración del equipo refleja la filosofía de inversión a largo plazo: Las primas se basan en la rentabilidad del grupo a 3, 5 y 7 años con una igual ponderación para cada periodo.

Proceso

El gestor sigue un enfoque de inversión a largo plazo. Busca 3 características principales en las empresas: calidad, crecimiento y valoración atractiva. El marco propio compuesto por 7 pasos constituye la piedra angular del proceso. En calidad, el equipo revisa: a) ventaja competitiva, b) el análisis sectorial, c) análisis financiero y d) dirección. En crecimiento, se hace hincapié en e) fuentes y sostenibilidad del crecimiento de los beneficios. En valoración, el equipo determina f) valor intrínseco y g) análisis de expectativas. El equipo trata de encontrar empresas con modelos de negocio difíciles de reproducir y ventajas competitivas como efecto de red, ventaja de bajo coste o marca sólida. El equipo cree que estas empresas pueden generar importantes beneficios durante mucho tiempo. Se prefieren los equipos directivos sólidos centrados en la asignación eficiente de capital y con intereses coincidentes con los accionistas. Al encontrar una empresa de alta calidad que para el equipo tiene una base de crecimiento sólida y sostenible del flujo de efectivo, determina sus casos mejor, básico, bajista y peor de su valor intrínseco. También se realiza un análisis de expectativas para determinar lo que integra el precio de la acción de la empresa y cómo difiere la tesis del equipo de la del mercado. Se buscan casos de desvinculación entre los fundamentales y las expectativas integradas.

Cartera

Es una cartera concentrada de entre 30 y 40 valores. Las apuestas individuales pueden ser importantes, pero limitadas al 8% de la cartera. La baja rotación del fondo (20%) refleja un horizonte de inversión a largo plazo. A fin de dic. de 2018, las diez mayores posiciones del fondo suponían el 45% de la cartera, lo que demuestra una firme convicción. Dado el enfoque de selección de valores bottom-up sin restricciones, el fondo suele tener un active share elevado. La ponderación sectorial máxima es el doble de la del índice para sectores que suponen más del 10% del índice. Entre las 10 principales empresas de calidad con un sólido crecimiento y una dirección capaz están Amazon.com, Visa, Oracle, Facebook, Alibaba y Autodesk. También puede invertir hasta el 20% en valores de fuera de EE. UU. La exposición ha solido ser del 5%, pero en los últimos años ha aumentado considerablemente. En dic. de 2018, dicha exposición suponía el 15% de la cartera, con títulos como Alibaba, Novo Nordisk, Danone, Novartis, Yum China y Yum Brands. Esto se debe a las valoraciones atractivas fuera de EE. UU. y las características de alta calidad de esas empresas. En 2018, el gestor compró dos valores: Starbucks y Colgate-Palmolive. En cuanto a Starbucks, el equipo creía que tenía potencial de crecimiento en EE. UU. y China/Asia, mientras que Colgate-Palmolive tenía un fuerte descuento respecto a su valor intrínseco y era una buena oportunidad de riesgo y rentabilidad.

Performance

Loomis Sayles US Growth Equity está disponible para los inversores desde junio de 2016. Sin embargo, su homólogo estadounidense, Loomis Sayles Growth, tiene un historial más largo. Desde que Aziz Hamzaogullari asumió la gestión en 2010 hasta el fin de dic. de 2018, el fondo ha generado una rentabilidad del 14,8% (USD) al año, por delante del Russell 1000 Growth y sus homólogos growth de gran cap. en un 1,2 y 3,8 puntos porcentuales al año. El historial anterior de Hamzaogullari en Evergreen/Wells Fargo también era sólido.

El equipo ha demostrado inteligencia en la selección en este fondo, sobre todo en sectores más orientados al crecimiento, como tecnología y consumo discrecional, algo gratificante. En 2015, superó con gran diferencia al índice y a sus homólogos, sobre todo gracias a Amazon.com y Facebook. En 2016, los valores más rentables fueron Qualcomm, Amazon.com y Facebook. En 2017, el fondo volvió a superar a ambos comparadores. La fuerte sobreponderación tecnológica y selección de valores en consumo discrecional volvió a ser favorable, con títulos como Alibaba, Amazon.com, Facebook y Visa. En 2018, la rentabilidad inferior relativa frente al Russell 1000 Growth y sus homólogos growth de gran cap. se debió a cuestiones específicas de valores como Schlumberger, SEI Investments, Monster Beverage y a una sobreponderación en algunos valores tecnológicos que se vendieron masivamente, como Facebook y Alibaba».

Precio

Los gastos corrientes del fondo correspondientes a la clase de acciones limpia N disponible para los inversores minoristas es del 1,1%, lo que lo sitúa en el segundo quintil más caro de un grupo de clases de acciones limpias similares.

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Títulos Mencionados en el Artículo

Nombre TítuloPrecioCambio (%)Rating Morningstar
Loomis Sayles US Growth Eq I/A USD160,10 USD0,80

Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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