Fondos alternativos: altas expectativas, baja rentabilidad

Esta categoría goza de un gran interés por parte de los inversores y de un entorno favorable con tipos de interés bajos.

Los fondos alternativos líquidos han experimentado un crecimiento muy fuerte en toda Europa en los últimos años. El crecimiento de este tipo de estrategia alternativa en un formato con liquidez diaria se ha beneficiado de un entorno de tipos de interés bajos, un entorno regulador favorable y una oferta de productos muy abundante.

Diez años después de la crisis financiera de 2008, el número de fondos dentro de estas categorías ha aumentado en un 76% hasta alcanzar los 2.663 fondos, con lo que el patrimonio gestionado se sitúa en torno a los 420.000 millones de euros.

Source : Morningstar Direct

 

La demanda de los inversores fue mucho mayor que en los Estados Unidos, donde los inversores comenzaron a mostrar menos interés a partir de 2016, en parte debido a los resultados decepcionantes y también a la subida de los tipos a largo plazo. El desarrollo de la categoría se explica también por el éxito de algunos productos emblemáticos, en particular el fondo Global Absolute Return Strategy (GARS) de Aberdeen Standard Life.

La creciente demanda de los inversores en fondos alternativos se ha basado en la expectativa de mejores rendimientos. Sin embargo, sólo una minoría de fondos ha cumplido realmente con su reto de obtener una rentabilidad absoluta positiva. Esto se debe en parte al elevado nivel de los costes. En general, sorprende el éxito de este tipo de estrategia dado que su resultado es bastante decepcionante. Ha habido algunas estrategias exitosas, pero algunas han experimentado reveses significativos (casos GARS).

2018 fue un año difícil para la categoría en términos de recaudación. En particular, el enfoque multiestrategia ha despegado por primera vez en diez años (gráfico).

 

Fuente: Morningstar Direct

 

2018 también ha sido un año de prueba, y hay que reconocer que la mayoría de las estrategias no han logrado proteger el capital de los inversores. Sólo un número muy pequeño de fondos tiene un historial de rentabilidad que se remonta a la crisis financiera de 2007-2008, o a la crisis de la zona euro de 2011-2012. Así, en 2011, más del 70% de los fondos tuvieron un rendimiento negativo (gráfico).

 

Fuente: Morningstar Direct

 

El rendimiento absoluto no es el único argumento comercial para las estrategias de fondos alternativos líquidos. La descorrelación respecto a otras clases de activos (una importante fuente de diversificación del riesgo) es otro argumento clave.

Los fondos de cobertura reducen el riesgo en relación con una cartera de acciones. Es el caso en particular de las estrategias Market Neutral, en las que la beta suele ser cero. Los fondos long/short de deuda tienen, por su parte, una correlación de mercado ligeramente superior a la de los Market Neutral. Entre las categorías con mayor correlación con los mercados de renta variable, los fondos multiestrategia parecen marcar niveles más altos, con una correlación de 0,54 durante el período estudiado. Esto ha reducido el valor de este tipo de estrategia para diversificar el riesgo. Los fondos Long/Short de renta variable tienen una correlación de 0,43 con la renta variable.

La otra gran desventaja para los inversores es el nivel de las comisiones de gestión.  Para los fondos identificados por Morningstar, las comisiones alcanzan en promedio el 1,08% (teniendo en cuenta todas las acciones disponibles). Pero esta media probablemente subestima el costo real de mantener estos fondos, ya que algunas clases de acciones ofrecen condiciones de precio muy ventajosas.

Fuente: Morningstar Direct

 

Lista de fondos

Fuente: Morningstar Direct

 

Puede leer el estudio completo en este enlace.

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Sobre el Autor

Matias Möttölä, CFA

Matias Möttölä, CFA  Matias Möttölä, CFA, on Morningstar.fi-sivuston päätoimittaja ja rahastoanalyytikko

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