Capital Group AMCAP: Rating Gold

Un fondo de renta variable americana de estilo growth que recibe un Analyst Rating de Gold

Fernando Luque 15/10/2018

Capital Group AMCAP combina de manera efectiva una cartera de multicapitalización bastante agresiva y orientada al crecimiento con un amplio peso en cash que amortigua los altibajos del fondo. Recibe la calificación Morningstar Analyst Rating de Gold.

 

Proceso de inversión

Centrado en valores de crecimiento a precios razonables que pretende mantener a largo plazo, el fondo merece una calificación Pilar Proceso positiva. Seis gestores y un amplio equipo de analistas se encargan de todo, cada uno con un estilo ligeramente diferente en cuanto a su grado de concentración y a las tasas de crecimiento de las compañías. En general, el equipo busca empresas con un fuerte historial de crecimiento, buen equipo gestor y una posición competitiva que conduzcan a un crecimiento por encima de la media. Los gestores trabajan en estrecha colaboración con los analistas, seleccionando acciones basándose en un análisis fundamental exhaustivo.

El enfoque multigestor permite a los miembros del equipo cumplir con sus selecciones de mayor convicción, mientras que la combinación de las distintas partes de la cartera modera la volatilidad. Mediante la gestión de partes independientes de la cartera, los gestores pueden seguir invirtiendo en valores de pequeña y mediana capitalización sin tener un gran impacto en los precios de mercado. Aún así, las partes relativamente grandes de la cartera pueden dificultar el trading de estas posiciones. La capacidad de los gestores para mantener efectivo y bonos cuando las oportunidades de inversión son escasas proporciona un control adicional de la volatilidad. Esa participación se acercó al 30% de los activos a finales de 2002, pero normalmente se sitúa entre el 10% y el 15%.

La rotación anual de la cartera ha oscilado entre el 15% y el 40% desde el año 2000, y los gestores a menudo mantienen sus posiciones durante al menos cinco años. Prefieren dejar que las tesis de inversión se desarrollen en lugar de acumular costes de transacción con muchas operaciones a corto plazo.

 

Cartera

Con menos de 100 millones de dólares en activos, este fondo es pequeño, pero su homólogo estadounidense tiene casi 70.000 millones de dólares. A pesar de contar con una base de activos considerable, el enfoque multigestor de la empresa, que divide la cartera en distintas parcelas, ha permitido que la estrategia mantenga aproximadamente una cuarta parte de sus activos en valores de mediana y pequeña capitalización, que es más que la mayoría de sus rivales. No obstante, el tamaño general de la estrategia limita su capacidad para tomar posiciones importantes en valores de pequeña e incluso mediana capitalización. En junio de 2018, la posición del 1,5% del fondo en BioMarin Pharmaceutical, empresa que tenía entonces una capitalización de mercado de 16.600 millones de dólares, representaba casi el 6% de las acciones en circulación de BioMarin.

El análisis a nivel de empresa, combinada con los distintos estilos de los gestores, da lugar a una cartera diversificada de aproximadamente 130 a 150 acciones; sus ponderaciones sectoriales destacan sobre el Índice Russell 3000 Growth. A mediados de 2018, la participación del fondo en acciones energéticas del 9,1%, como EOG Resources, una de las cinco mayores posiciones, era 8,1 puntos porcentuales superior al índice. Mientras que su peso en tecnológicas del 23,6% estaba muy por debajo del 36,6% del índice, el fondo tenía una gran cantidad de acciones de Internet y de comercio directo, incluyendo entre las cinco mayores posiciones Netflix y Amazon.com. A diferencia de muchos de sus homólogos de Capital Group, este fondo no tiene mandato de dividendos. Esto permite a los gestores tomar grandes posiciones en acciones que no pagan dividendos sin la correspondiente necesidad de encontrar acciones de alto rendimiento para cumplir con un mandato de dividendos.

 

Rentabilidad

Este fondo fue lanzado en 2017, pero su versión estadounidense, gestionada de manera idéntica, tiene una trayectoria mucho más larga. Se ha añadido a este fondo después de contabilizar las diferencias de comisiones (alrededor de 30 puntos básicos para la clase Z).

La fuerte ponderación de la cartera en valores de pequeña y mediana capitalización, combinada con su típica participación en efectivo de dos dígitos, ha ayudado al fondo a mantener el rumbo en la mayoría de las subidas de los mercados, a la vez que ha proporcionado un cierto amortiguamiento durante las fases de recesión y ha permitido a los gestores conseguir buenas oportunidades. Desde el inicio a mediados de 1996 de la gestora con mayor antigüedad, Claudia Huntington, hasta junio de 2018, la ganancia anualizada del fondo estadounidense del 10,1% superó en 1,9 puntos porcentuales al Índice Russell 3000 Growth. El fondo obtiene una calificación Pilar de Performance Positivo. La voluntad del equipo gestor de mantener efectivo y actuar con cautela en los sectores con valoraciones elevadas puede conducir a un rendimiento inferior a corto plazo. A finales de la década de 1990, el hecho de mantener una participación en efectivo en torno al 15% y evitar las empresas tecnológicas sin beneficios provocó que el fondo se quedara muy rezagado con respecto al índice.

Sin embargo, el fondo se mantuvo mucho mejor en el mercado bajista de las punto com. La estrategia no ha ofrecido una mejor protección en todos los mercados bajistas. Incluso con una amplia participación en efectivo durante la crisis crediticia de 2007-2009, el fondo se quedó modestamente rezagado con respecto al índice debido a las grandes posiciones en algunos de los valores financieros de peor rendimiento, entre ellos AIG. El fondo volvió a quedar por debajo del índice en la corrección de 2015-16, debido en gran medida a una fuerte ponderaciónen energía, el sector con peores resultados.

 

Equipo gestor

El sistema multigestor de Capital Group ayuda a gestionar el patrimonio de esta estrategia de casi 70.000 millones de dólares, una de las mayores ofertas de gestión activa de gran capitalización de los Estados Unidos. La calificación del equipo gestor es positiva y refleja sus fortalezas sistémicas, así como la experiencia, capacidad e intereses alineados de los gestores.

Capital Group ha dividido los activos del fondo entre las filiales Capital Research Global Investors y Capital International Investors desde julio de 2018. Claudia Huntington, que comenzó en este fondo en mayo de 1996, dirige todo el fondo y el equipo de CRGI, compuesto por Eric Richter, Lawrence Solomon, James Terrile y Aidan O'Connell, a quien la firma nombró a mediados de 2018. Barry Crosthwaite encabeza el equipo de CII y actualmente es su único gestor. Con sede en Los Ángeles, San Francisco y Washington D.C., cada uno de los gestores supervisa una parte separada de la cartera, con Huntington y ahora Crosthwaite ayudando a asegurar que sus estilos de inversión se complementen entre sí. O'Connell, por ejemplo, es un especialista en pequeña capitalización, mientras que Terrile aspira a beneficiarse de las reacciones exageradas del mercado respecto al  riesgo real o percibido. La experiencia de los gerentes en la industria oscila entre dos y cuatro décadas. Los equipos de CRGI y CII cuentan cada uno con el apoyo de unos 50 analistas, algunos de los cuales supervisan su propia parte de la cartera. Cinco gestores invierten más de un millón de dólares en el fondo de EE.UU. y uno al menos 500.000 dólares.

 

Precio

La clase Z limpia del fondo tiene actualmente un coste de 90 puntos básicos con una comisión de gestión de 75 puntos básicos y comisiones administrativas de 15 puntos básicos. A partir del 1 de junio de 2018, Capital Group redujo la comisión de gestión a 65 puntos básicos, por lo que el coste total del Key Investor Information Document (KIID) Clave descenderá a 80 puntos básicos anuales, lo que supone un precio competitivo para un fondo de renta variable estadounidense gestionado activamente en el panorama europeo. El fondo obtiene una calificación del Pilar Precio Positivo.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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